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备受关注的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》于昨日正式发布,并于同日开始实施,但市场并没有给予足够的涨声,上证综指在短暂高开后逐级盘落,至收盘,股指微涨2个多点。为何重磅利好仅能激起两点浪花呢?
利好效应减退
昨日发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》被权威媒体定性为流通股东护身的利器,应该讲利好的力度相当大。
该规定还作出了四个方面的重大补充和修改,包括增加了社会公众股股东表决制度是在股权分置情形下试行的一项过渡性措施的表述,增加了股东大会的催告程序,增加了对社会公众股股东的持股和表决情况的披露要求,增加了上市公司实施积极的利润分配办法的限制等。应该说,正式公布的《若干规定》与证监会9月26日公布的《征求意见稿》相比,在保护中小投资者权益方面有了进一步的改善和提高。但是从沪深A股的走势来看,市场表现却极其平淡,盘中反弹力度十分有限。这表明无论是场内投资者,还是场外投资者,在当前市场格局下都已经陷入了一定程度的麻木状态,政策利好的刺激效应与9月份相比,已经大幅度减弱。
年末情结压抑热情
利好末能激起太多浪花的另外一个重要原因在于市场的年末情结开始上升。
从近期沪深两市的成交量变化来看,最近两周市场的交易活跃度正在逐步降低,沪A股的日成交金额再度萎缩到50亿以下,周成交金额也萎缩到350亿以内。根据历史经验,在年末最后一个月的交易时间内,由于涉及到年末考核、帐款回收、基金分红等多种因素,场内机构投资者乃至中小散户的交易愿望都趋向淡化。
年末情结的另外一个体现是求稳怕输,多数投资者往往会倾向于将富余资金投向中短期国债市场乃至货币市场,这从近期国债市场的连拉长阳就可见一斑。机构投资者出于锁定股票市场投资收益的目的,在此时不会轻易出手,这进一步导致了年末股票市场资金供求关系的失衡,在一般情况下较难掀起大行情。观察最近一周的各类市场表现,我们可以非常容易地发现多只货币市场基金的七天收益率达到了历史新高；中短期国债也走出了加息之后的又一波强劲上扬行情,年末市场的资金偏好程度可见一斑。
热炒题材延缓结构调整
近期,重组题材股虽然开始回落,但仍炙手可热；相反,绩优蓝筹股虽然已经连续下跌多日,但仍然不见转势。事实上,根据过去的历史经验来判断,由于多数上市公司的年末业绩预期基本尘埃落定,这使得蓝筹股股价的想象空间已经十分有限,经过一年多估值博弈的蓝筹股在某种程度上陷入了估值僵局；相反,各类突击重组在年末往往方兴未艾,游资借助主流资金暂时沉寂的机会,大肆炒作题材股也属情理之中。但是,无论是主流资金还是短线游资,也无论是机构还是散户,A股市场中长期结构性调整的趋势应该都已经成为共识,因此年末的题材股炒作带有很大的投机成分。
对于市场而言,过度炒作题材股所带来的后遗症就是:综合指数(相关,行情,个股论坛)可能仍会回到起点,甚至更低,这无疑增加了市场的系统性风险,延长了市场结构性调整的时间。
为明年行情作准备
从综合指数来看,当前沪深两市正面临着二次探底的机会。目前,1300点的支撑力度在很大程度上仅仅是象征意义多于实际意义。但是,从本次回调的性质上来看,笔者认为二次探底可能更多地意味着新的机会。从未来3至6个月的时间周期来看,在1300点以下逐步买入的收益仍然会远远高于风险。因此,一旦年末资金压力和机构避险要求随着时间的推移而逐步缓解,那么市场新一轮升势也将确立。
另外,若从未来12至18个月的中期趋势来看,明年宏观经济减速和加息周期的出现,虽然将给A股市场带来估值压力,但是我们仍可以乐观预期2005年股票市场很可能已经进入综合指数调整周期的尾声阶段。因此,若从未来12至18个月长远的眼光来看,明年市场很可能会提供最好的时机。
我们认为A股市场的长线投资资金将在2005年逐步增加,上证指数(相关,行情,个股论坛)在2005年将迎来具有转折意义的重要低点。因此,从长远趋势来看,A股市场的长期投资价值将在2005至2006年出现。如果投资者认为1550点区域以上在2005年仍然存在较高系统性风险的话,那么目前1300点区域以下,应该说逐步低吸也已经没有太多的中长线风险。可以这样讲,年末情结的存在正好给股市调整带来了借口,是时候为明年行情准备一下了。
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