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第二阶段（1999年4月～2001年初）：同中有异，个性初显。在这个长达2年的牛市行情内，股市一直处于热点纷呈的上升通道，重组股、小盘股、科技股、网络股轮番启动，基金的投资风格总体上以积极操作、集中持股为主。根据当时流行的观点，在热点不断涌现的市场中，只有积极调整仓位不断追踪热点才能跑赢大盘，所以大多数基金都选择了积极投资的战略，为追逐市场利润而集中重复持股，联合推高股价。在此阶段，大部分基金的年平均换手率都在300％以上，即持股时间平均不到4个月，个别基金1999年的换手率甚至高达820％，投资理念完全与短线高手无异。在积极投资以外，集中重复持股现象更为严重，从大多数基金的投资组合中，人们很难发现独立的个性。
但是，就在功利主义充斥市场的同时，我们也看到了相当鲜明的个性体现。1999年4月上市的基金泰和首次提出管理型指数化投资理念，主张分散投资降低风险，追求长期投资收益，与当时流行的积极投资集中持股的理念有较大分歧，并对后者形成冲击。同一时期，国内亦出现了基金普丰、兴和、天元、景福等4只指数型基金，为基金投资理念增加了新的内容。指数基金以追踪指数为目的，以5：3：2的比例分配资产，即资产总值中50％模拟指数进行投资，30％进行积极投资，国债投资不低于资产净值的20％。
当然，由于市场的整体气氛及基金经理本身无法承担太多的责任，一些指数基金并没有完全按照指数化运作，而是采取了较为务实的做法，在模拟指数的同时不放弃积极操作。所以，从第二阶段的持仓情况来看，各基金的个性特征并不十分明显。
第三阶段（2001年初至今）：调整反思，价值回归。2001年以来，高科技、重组概念相继遭到市场的质疑，股市自6月以后开始步入前所未有的暴挫之中，原先的集中持股理念遭到了极大的打击，习惯于重复持股的个别基金管理公司管理的基金纷纷“踩雷"，使得其2001年的净值出现了大幅下跌。市场以活生生的现实无情否定了部分基金此前的投资理念。而一向倡导理性投资分散风险的基金泰和则在大盘的暴挫中表现突出，惟一实现了年终和年末两次分红派现，一向注重价值投资作风稳健的基金安信亦在年末推出大比例派现计划，其给予投资者的回报率达到133％，相比之下，大多数原先崇尚积极投资集中持股的基金则跌至净值以下，年末因囊中羞涩而无法给予投资人任何的回报。
（ 责任编辑：孙可嘉 ）
