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本周,随着新股发行开闸传闻再度出现,多数题材股的股价也开始应声而落。相比之下,周四钢铁、石化、汽车等部分周期性行业或超跌蓝筹股的突然暴涨带有明显的游资偷袭特征。这部分股票的突然上涨,很可能并非基金等主流机构投资者所为。而从基金重仓股一周累计涨跌幅来看,若排除周四突然上涨因素,多数基金重仓股仍然处于下跌趋势之中。相比之下,上周涨幅较好的中化国际(相关,行情,个股论坛)、中兴通讯(相关,行情,个股论坛)、华联超市(相关,行情,个股论坛)等也开始出现走弱迹象。从目前情况来看,笔者仍然坚持前期的观点:周期性行业见顶,非周期性行业中的少数绩优蓝筹股价高企,基金持仓结构又十分集中,在这样的背景下,整个基金重仓股群体仍然缺乏走强的基础。若从中期因素考虑:当前的基金重仓股唯有通过继续下跌,才能吸引场外增量资金入场；或者通过优质大盘蓝筹股的发行来树立新的价值标杆,才能彻底打破当前市场的估值僵局。
首先,多数周期性股票的反弹明显缺乏持续性,充满投机性。钢铁、石化等周期性行业中的多数股票经过半年多的下跌,累计跌幅已经十分巨大,不少股票的价格已经逼近净资产。但是,除了少数具备行业整合能力的龙头企业之外,笔者认为多数股票在未来相当一段时间里仍将处于反弹投机阶段。而从基金的操作风格与常规策略来说,对某只重仓股从大幅减仓到逐步加仓的周期至少需要一年左右的时间。也就是说,在明年年中之前,多数周期性股票虽然随时存在大幅反弹的机会,但这并不会构成上述股票的新一轮牛市。对于周期性股票来说,只有少数具备行业整合能力的龙头企业才拥有较大的机遇,但这种机遇也将主要来自重组所带来的企业成长,而非产品价格反弹所带来的短期业绩增长。因此,本周出现的周期性行业超跌股普涨很可能仅仅是昙花一现,这类股票并不存在持续走强乃至带动指数反转的现实基础。
其次,少数非周期性股票的股价仍在持续走高,但进一步上涨的动力已经明显不足。对于当前的多数基金来说,最大的困惑就是定价合理的优质股票供给严重不足。为了解决这一难题,多数基金开始新一轮价值挖掘过程,投资选择从大市值向中市值,从一线蓝筹向二线蓝筹,从主要行业向细分行业深入挖掘。与2003年年初以大盘蓝筹股为标的的价值发现过程相比,其不同之处在于,当前的二线蓝筹挖掘过程变得更加精细和深化,近期走强的高速公路、化肥、商业旅游类股票正是体现了这一趋势。但是,与大市值股票相比,中等市值股票的价值认同度和变现度显然更困难。此外,中型企业的经营稳定性和抗风险能力也不如大型企业,这使通过二线蓝筹股再次缔造局部牛市的难度增加。从市场表现上来看,挖掘二线蓝筹所带来的结果,更多的是个股机会。
因此,当前基金重仓股板块难有大作为,在这样的背景下,当前市场的基本生存状态就表现为:基金群体已经没有足够信心和实力再度撼动大蓝筹,在二线蓝筹上的精耕细作使其市场影响力减弱；游资四处出击超跌股,基金重仓持有的锁仓品种更是成为经常被游资袭击的主要对象；场外保险、社保、年金等机构仍在观望,等待更加扎实的市场底部和更加明确的宏观信号。可见,在当前市场明显缺乏一致做多合力的时候,基金重仓的蓝筹股仍将缺乏走强基础。
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