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一个多星期来，中航油巨亏事件可能是世界中文媒体最为关注的热门话题之一。一家在新加坡上市的明星企业，一家在信息透明、监管严格的新加坡市场上发展得如日中天的上市公司，为什么在短期内会导致公司现金流量枯竭、公司账面实际损失和潜在损失总计约5.54亿美元呢？
如今，无论是我国政府相关部门、国内财经媒体及学人，还是新加坡的监管机构及国际金融市场的分析员，都在分析讨论这次事件所导致的原因、影响，寻找化解的办法。
事实上，这次中航油巨亏事件，不仅涉及人们对上市公司的监控机制的反思、上市公司治理结构及风险控制机制的检讨、国有企业或国有上市公司垄断性权力的审视与界定，最为重要的是要检讨国有上市公司的激励约束机制、上市公司文化与盘根错节的利益关系结构。
可以说，中航油的成长环境与条件不能不说是市场成熟、制度健全、监管严格。
但在这样的市场制度环境下，为什么该公司有现代公司治理结构之“名”，而没有其“实”呢？这并非企业经营的决策失误或从这些现象表面能看到的问题，而是由于该公司产权制度的缺陷、盘根错节的利益关系及企业文化，使得公司对公司管理者根本无法建立有效的激励约束机制。
在中航油这样的约束结构下，一方面，我国油品领域长期处于垄断经营状态，中航油以高于日本航油价格60%、新加坡航油价格的2.5倍、国际平均（航油）价格一倍多向国内航空公司供销航油，获取暴利，另一方面，又借助于经营垄断、社会公众融集的资金及公司获得的巨额利润，在国际市场上违规操作。近几年来，中航油为了取得超常的发展速度，一方面把触角伸向国内航油的每一个角落———垄断国内市场，另一方面又违规进入国际石油衍生品市场。去年，中航油来自投资的回报已占公司税前盈利的68%，航油进口和国际石油业务交易才占业务的16%.中航油的快速扩张表面是股东回报增加、单位集团的效益提高，但最大的受益者是公司的高层管理者。从上市公司的公告来看，高层管理者显性收益年薪就达几千万元。正是这种公众利益单位化或个人化、公司成本社会化，加上市场资源的行政垄断，使得中航油的当家人敢于冒巨大风险在国际石油衍生品市场违规操作。
在这种激励约束机制下，公司管理层当然愿意把国家的大量资源聚集到自己手中，当然愿意拿公众或国家的钱去进行高风险的投机。因为，这如同赌博，如果赌赢了，他们能获得一份利，而且赌赢的钱越多，他们获得的利就越大；如果赌输了，亏掉的是公司或国家。这样，越是风险高的投资，他们越是愿意进入。
这次中航油巨亏事件表明，目前的国有公司海外上市存在着企业制度上的严重缺陷，如企业利益个人化或单位化，企业成本公众化或社会化。加上管理者的绝对权力，他们很容易把国企资源投向高风险的投机。也就是说，目前管理者权力绝对化让国企处于巨大的潜在风险中，必须从制度上彻底改变这状况。
□本报特约评论员易宪容（中国社科院研究员）
（ 责任编辑：周克成 ）
