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我国宏观经济在经过2003年的复苏到2004年进入高峰，应该说这两年的经济面是亮丽的，上市公司业绩也走出低谷，并出现大幅度增长。但明年经济层面只能说稳定但并不亮丽。在宏观调控下，经济的躁动慢慢平息，明年的经济可能进入平稳增长期，我们预期GDP的增长可能在8%左右，而CPI可能上升2.5%至3%上下。
但负面因素影响也不少，首先宏观调控长期化，固定资产增长的幅度必然下降；其次，利率的提升，使绝大部分公司的财务成本上升，而汇率也处于升值的重大压力中，对我国外贸的前景构成制约；另外，CPI的持续上升，必然导致人力成本的上升，这一点在明年估计就有反应。这样看来，明年上市公司的业绩最多也就保持平稳，难有良好增长。事实上，今年3季度以来，上市公司业绩的增长速度已经明显比上半年减缓，这是一个明确的预兆。
在这种情况下，上市公司的股价定位却并没有明显的偏低迹象。按照2004年前三季度的业绩情况，目前市场的总体市盈率在23倍左右。而10年期国债的收益率基本超过4.5%，对应的市盈率在22倍左右。如果考虑股市的风险溢价，23倍市盈率还是偏高的。从市净率情况看，理论上应该在1左右，美国股市前100年中，市净率基本在0.8至1.2之间运行，超出这个区间的情况比较罕见。而我国市场目前在2.2左右。这样看来，目前偏高的市场定价还有调整的需求。
政策坚韧扶持
9月中旬，温总理主持的国务院工作会议安排抓紧落实“国九条”，其后出台了一系列利好政策。而这些政策出台的时机，都是上证指数在1300点附近徘徊过程中。就在本周当大盘再次逼近1300点的时候，市场期待的分类表决制度性变革的利好终于开始实施。虽然周三市场反应平平，第二日的反弹也虎头蛇尾，但无论如何，政策在股市中是有重大作用的，管理层的意愿也已经相当明确，我们认为这将成为市场的一个坚韧的支持，对市场稳定的作用还是比较强的。
回顾证券市场的历史，在一个比较重要点位上连续出台大量政策的情况是相当罕见的，那么其意图也就是非常明朗。并且我国股市向来有政策市之说，那么其作用显然也是不能小视。所以在近期虽然市场上涨乏力，但是也难以按照市场本身要求出现充分的调整。
爆发行情缺乏条件
市场要有一波良好的行情，需要政策、经济基本面、市场本身相互协调配合。从现在看，政策面向暖，但经济面情况并不非常理想，而市场本身的疲软就更不用多说——众多政策都难以推动市场，本身就已经很说明问题。
另一方面，大量的政策出台后，虽然使市场在较长时间内保持稳定，但同时却使行情产生增加了另一个困难。目前由于政策的扶持，1300点似乎成为公认的底部，那么在这个位置附近的抛压也相当小，盘中资金惜筹心理相当严重，从而导致外围资金即使有大规模建仓意愿，也缺乏条件和环境，外围资金也只能等待，这也就形成目前这种指数在夹缝中求生存的僵持状态。
本周四市场似乎有异动的要求，但热点集中在钢铁股等板块身上。我们知道这是去年行情的龙头，但目前行业基本面已经发生了变化，现在表现就有炒冷饭的感觉，这与行情发动的情形是相悖的。而且，钢铁股中最先涨停的是凌钢股份(600231)(相关,行情,个股论坛)和南钢股份(600282)(相关,行情,个股论坛)这两个小盘钢铁股，其中都有资金引导，这些股票更像是庄股，而不是钢铁股的典型。因此，在当天行情中，蓝筹股只是跟风炒作，而没有产生独立上涨的要求，这样被动的行情就难以持久，市场依然只是一个反弹而已。
总体来看，1300点虽然得到政策的呵护，但是目前市场却并没有爆发行情的足够条件，僵持也许是短期内妥协的结果。我们认为市场最终破位1300点的可能性依然存在，并可能出现恐慌性的杀跌，因此对目前市场，还是需要保持一份谨慎。
（ 责任编辑：孙可嘉 ）
