眼瞅着2004年的日历已经翻到最后几页，很多投资者还在算计着今年账户上的亏损窟窿还能有多少机会缩小，尽管他们心里也清楚希望不大，但还是顽强地坚守在千三关口的阵地上。值此临近岁尾之际，回顾即将过去的一年中证券市场的风风雨雨，大致可由以下几个阶段来概括。

    激情澎湃的起跑

    笔者这里将元旦后至春节前的行情阶段定义为起跑阶段。这一阶段虽然时间不长，但是个股行情火爆，大盘指数上升力度惊人，称之为“激情澎湃”当不为过。

    就市场走势而言，今年行情的起点应该说势头极好：承接去年收盘时的上升趋势，大盘不仅实现了开门红，而且在元旦后以5连阳的走势持续攀升。尽管此后有所反复，但是直至春节前最后一个交易日（1月16日），上证指数还是顽强地收于1600点的整数关口上方。至此，年内上证指数已经快速上升了103点。应当说，2004年市场在起跑阶段为投资者展现了极其美好的前景。

    在指数向上飞奔的同时，市场中的领涨力量也十分清晰。中国联通行情,论坛)以如此庞大的身躯，举重若轻，元旦后第一天即以大阳线报收，接着于1月5日以放量涨停报收、1月6日盘中再触及涨停的强劲升势将大盘指标股的强势演绎到极至。与此同时，中国石化行情,论坛)、招商银行行情,论坛)等大盘指标股联袂起舞，以基金为主导的机构2003年重点挖掘的“五朵金花”齐齐绽放。由于热点过于集中，“二八现象”在这一阶段十分明显。

    在起跑阶段，政策面呈真空状态。除了自2003年已经开始发出的限制过热行业的提示之外，没有任何干扰市场的因素。而在向上的趋势中，正所谓“没有消息就是最好的消息”，多头相互鼓舞，势如破竹的攻击态势的确让人心动。

    命运多舛的加速

    笔者这里将春节后自1月29日至4月7日年内高点出现期间，定义为加速跑阶段。从行情运行的节奏以及期间的消息面变化看，归纳为“命运多舛”符合实际状况。

    春节后第一个交易日，深沪两市大盘高开高走，不少投资者实现了“进场拿红包”的愿望。紧接着第二天即大幅下跌，让人不禁为猴年的躁动有一丝隐忧。由于假期与过去有所不同，春节后2个交易日后就是连续2天的休息，在休息日期间，重大利好“国九条”面世，于是接下来的周一（2月2日）出现了宽幅震荡、高开低走的走势。此后，股指继续上行，2月9日一举将红旗插在上证指数1703点“高地”上。来得快去的也快，在1700点关口仅停留一个交易日后，很快退守至1653点的波段低点。其后，虽然于2月17日重新收复失地，但是，最终无功而返并形成小双头。回调创出1628点的低点后，直至3月9日受“煤荒”刺激，在技术面小双底的支撑下以煤炭股的加速上升才使得加速跑阶段有了一抹亮色。最后的加速在上证指数1783点嘎然而止。

    在此期间，热点变化也很有特点。首先是前期走势火爆的指标权重股明显滞涨；其次，超跌低价股激活人气；最后，煤炭股牛气冲天。

    在此次博弈中，从2003年9月开始有序进场的所谓“游资”成为大赢家，他们利用政策性利好及时功成身退，而基金和散户则成为买单人。由于经济过热和通胀的压力，使得大盘在加速跑时显得力不从心。

    几近致命的一跤

    这里将自4月7日年内最高点出现至9月13日年内最低点出现的时段，称为“证券市场几近致命的一跤”。并不是因为这个阶段的下跌幅度超过历史上的其它时段，而是因为有一股刻意做空的力量在与政策面背道而驰，将上证指数1300点这个政策面刻意维护5年多的低点一举击穿，几乎导致崩盘危机的出现。

    股指在此期间的走势并无太多可圈点的地方，无非是在4月9日以破位长阴线奠定中期调整的下跌趋势，进而以罕见的连续5个月下跌来让场内的投资者接受煎熬。值得特别指出的是，9月9日无量击穿1300点关口时市场出奇的宁静则让人感觉到后怕，那是“哀莫大于心死”的最好例证。

    在2004年证券市场的长跑中，几近致命一跤摔倒的重要原因决不能简单地算到宏观调控头上。尽管加强宏观调控政策出台初期时利空消息的频密程度前所未有，但是，导致证券市场几乎崩盘的实质原因还是证券市场内部历史积淀的沉疴太重。首先，以德隆为榜样的一批老庄股终于灰飞烟灭。其次，4月下旬以来暴露出来的券商国债欠库问题是行情急转直下的导火索。可能有人又会将券商问题与宏观调控影响下的债券市场行情以及股市的变化联系在一起，的确，是有一定的内在联系，但是，根子上的原因还是在于问题券商们自身的违规经营过于严重，以至于无法应对正常的经济政策变动。

    绵软无力的“冲刺”

    我将自9.14以来至年终的阶段称为冲刺阶段，也许有些讽刺意味，因为如果不出意外，年末上证指数距年初的起点1497点会有10％以上的缩水。

    这一阶段的市场表现可谓风起云涌，先是在消息刺激下，股市走出9天200多点的逼空反弹，紧接着又是连续急跌削掉200点的指数空间。上证指数再次击穿1300点后，虽有转强但仍乏力。不过，从这一阶段市场的热点变化和资金变化看，一股力量不弱的“游资”再度在政策面出现转机前后出手了，只是此时他们出击的对象与去年截然不同，不是再度选择基金重仓股而是刻意选择基金等主流机构不甚看好的科技股、中小板和低价超跌重组股。

    在此期间，由于宏观调控的需要，自1996年以来持续多年的降息周期出现了转折，央行在三季度宏观经济报告已经显现出调控效果时，出乎意料地出台加息措施。与此伴生的是一股唱空做空的力量再度云集，一批机构认为A股将在国际估值接轨的压力之下再下台阶。这些因素直接导致股指临近年终时最终难以出现乐观走势，软绵绵的冲刺也就成为无奈的选择。