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香港报道
北青传媒1000．ＨＫ终于如愿以偿，成为首家境外上市的中国内地传媒企业。公司13日发布的公告显示，北青将在香港市场以14．95港元至18．95港元的招股价，发行4774万股Ｈ股，最多可集资9．05亿港元。
据悉，这笔巨额资金中将有1亿和2．5亿港元，用来开拓周末报纸和北京电视业务。同时，北青还将利用此次上市募集的资金收购其他传媒业务以及发展个人财务管理、生活时尚及专题周刊等。
“这是我们的机会。”对于上述一揽子计划，北青传媒总裁孙伟向本报记者如是表示。
抢占传媒业开放先机
北青此次在香港的上市被认为是中国传媒开放迈出的重要一步。
香港申银万国联席董事郑家华介绍，与此前国内的《财经》买壳上市不同的是，北青传媒所包含的资产为北青报部分发行、全部的广告以及印刷和物流业务等。
世华财讯分析师罗丹指出，最关键的是，“北青传媒是通过ＩＰＯ（即发行新股）的方式进行融资，这可以大大提升其融资额度和影响力。”
财经和北青报会有不同的“上市”方式，折射出的是二者所处的宏观环境已经不可同日而语。“北青上市正值中国加入ＷＴＯ几年之后，开放程度不断扩大，在印刷和发行的政策方面已经做出重大调整，允许外资有条件进入，北青可以说是抢得了先机。”罗丹说。
正是在这个大前提下，北青传媒扫除了上市融资的法律障碍，并且得以在北京市政府的支持下实现成功上市融资。尽管孙伟强调“北京市政府没有新的其他媒体公司来港上市的计划。”但是北青传媒“零的突破”，似乎已经成为中国传媒业进一步开放的积极信号。
据悉，此次北青香港ＩＰＯ，吸引了不少国际投资家的目光。
孙伟等高层人士向记者介绍，已经有一家外资传媒公司成为北青的战略投资者。这家名为ＭＩＨ的南非公司与北青集团订立了投资协议，将透过国际发售认购Ｈ股，将持有北青传媒经扩大后的已发行股本9．9％（作价至少2．807亿港元）。
据悉，ＭＩＨ为南非媒体集团Ｎａｓｐｅｒｓ Ｌｔｄ． ＮＰＳＮ旗下企业，为一家跨国电子及印刷媒体集团，主要业务为收费电视、印刷媒体等。Ｎａｓｐｅｒｓ同时还持有中国最大的即时讯息平台运营商腾讯控股有限公司37．5％的股权。
三大悬念
虽然北青得到北京市政府的支持，又有了大型海外跨国媒体集团的助力，却仍有一些悬念没有解决。
最令人关注的为其采编部门的归属以及成本开支问题。
这次北青传媒上市，并不包括《北京青年报》及旗下刊物的采编部门。毫无疑问，对于传媒企业而言，没有自己的采编部门似乎不太合理，但根据我国现行的规定，外资尚不能拥有报章编辑业务，北青现在还不能将采编部门也纳入上市规划。
北青传媒的做法是，将从北京青年报社收到的其旗下报章所有广告费中取16．5％给予北青报社，作为提供采编内容的费用，而北京青年报社授权北青传媒，一旦我国放开采编业务的经营权，即可优先收购该业务。
每年16．5％的比例是否足够支付采编费用？这种安排能坚持多少年？孙伟回答说：“该比例是我们和母公司进行了协商，根据前若干年的用量的测算，然后再参考国内外目前整体编采费用和广告收入的比例，制订出来的有依据的数字。该数字能够为编辑、记者提供足够的采访费用，因为只有这样，报纸的内容才能超过同行。”
孙伟很肯定地对本报记者说，已经与母公司签署了30年的协议，而且最后决定权还在北青传媒，因此他觉得是有保证的。
其次是北青传媒的控股公司属北京市政府管辖，这令不少海外人士心存疑虑，政府行为能否与商业行为相吻合？
对此，公司执行副总裁杜民表示：“北青传媒从筹备上市至今大概有两三年的时间，这期间的许多选择完全是我们自己的商业决定，我们在处理各种关系的时候也是出于商业角度考虑的。”
他解释说，为了保证小股东的利益，在行使一些投票权时，根据公司章程，关联方是不能够投票的，他认为这种合理的安排可以保证投资者的利益。“我们的大股东——北京青年报社，也是通过股东会行使其权利的，不存在直接的管理，更谈不上大股东的上级单位甚至包括北京市委对我们的直接管理。”
另外，2002、2003年北青报的广告增长都达到21％，而2004年的增长却只有19％，而北青上市后的扩张战略，令外界担心其业绩会不会有保障。“今年增长得慢了一点，这主要是因为2004年国家的宏观调控，包括法律条例的影响。”杜民辩解道。
“但我们那些房地产客户都是些实力较大的客户，另外，加上2008年奥运会的影响，我们对于房地产广告业务方面非常有信心。”杜民接着说。
传媒概念前景可期
在ＩＰＯ前夕，香港申银万国联席董事郑家华就肯定地对记者表示，他很看好北青传媒。“北青的概念很好，因为投资者认为到现在为止香港股市上还没有一家内地的传媒股。”他说。
黄煜副教授也认为，《北京青年报》既有北京市政府的背景，又相对市场化的运作，使得它在北京地区显得相当有竞争力。
北青传媒今年预期的市盈率约为15．6倍至19．8倍。郑家华认为，这是可以接受的，本港上市的传媒股，按汇丰计算的市盈率，一般为17．6倍至38．7倍。另外，北青传媒今年会把4成利润分派出来作股息，相对同业而言也是很有诱惑的。
世华财讯的另一位分析师李琦认为，北青发行Ｈ股能否成功，受正反两方面因素的影响。有利因素包括：
第一，目前香港股票市场资金充足，恒生指数处于历史高位，香港投资者对国有控股上市公司认可度日益提升，因此北青传媒此次ＩＰＯ的市场环境较好。
第二，《北京青年报》由共青团北京市委创办，公司隶属于北京市政府。良好的背景优势将有力支持公司认购和发行。
第三，公司的募集资金的其中2亿港元投向北京电视业务。目前数字电视在政府的大力支持推动下，已经成为彩电制造企业、传媒行业公认的未来业绩增长点。
但同时，她也担心：
第一，由于国家政策性的限制，媒体企业的核心资产如编辑、新闻制作等未纳入上市公司业务。因此很难想象上市公司在不参与核心业务经营的前提下，如何让发行、印刷等业务增值，企业的募集资金流向将如何发挥作用。
第二，国家政策规定外资可以参股传媒业，但不能控股。这将为北青传媒的国际化战略制造障碍。
一位香港证券界人士介绍，像北青这样比较大一些的ＩＰＯ项目，保荐人通常会采用“Ｇｒｅｅｎ Ｓｈｏｅｓ”和“加发机制”保证新股的发行。
“Ｇｒｅｅｎ Ｓｈｏｅｓ”即如果该股跌破招股价，那么，保荐人有权当天就以招股价或高于这个价购买，然后再分给招股时拿不到足够股票的基金。而“加发机制”则是，在ＩＰＯ后15或30天内，保荐人可以加发一定比例（如15％）股票。
如此，在大盘比较差的时候，如果新股跌破发行价，保荐人就可以入市顶住招股价。而“加发机制”的好处则在于，当大盘比较好时，和保荐人比较熟的投资者就可以以比较高的价格买下来，然后，当有其他投资者要追加购买时再卖出去。“北青的发行应该不会低于预期。”这位证券界人士最后说道。
（ 责任编辑：紫陌 ）
