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千三拉锯封闭式基金慢牛机会显现
北京首放
在新股询价制和年报预期两大因素冲击下，新一轮股价结构调整使大盘围绕千三进行反复拉锯，其间80%多的非业绩蓝筹股出现连续下跌，市场疲惫、低迷达到“914”行情以来的冰点。与市场严寒相反，部分封闭式基金碎步满牛爬升行情却是春意盎然，其中蕴藏的中线套利机会显然值得研究。
一、个股普跌和蓝筹业绩浪展开使使封闭式基金成为保守资金避风港。本
周多空在科技股、题材股、低价股等绩差品种与钢铁、汽车、石化、银行等业绩蓝筹两大阵营全面展开角力。科技股、题材股等绩差品种轮番大幅跳水，对市场人气打击较大，恐慌气氛的蔓延，个股形成了普跌的局部。比如周三下午在下探到1291点时，个股涨跌比为1：5，周四个股涨跌比接近1：4，反映个股在股价结构调整中处在新一轮寻底状态之中，个股普跌占据市场主流。而钢铁、汽车、石化、银行等10%—20%优质蓝筹股年报业绩浪的展开，又对市场有限的作多能量产生强大磁吸效应，进一步削弱了绩差股的低位市场承接力。同时对绩差股中的资金产生地挤压效应，连续大幅跳水个股增多，个股风险加大凸显，使场外大量观望资金会转而寻找股票之外的替代品种，封闭式基金自然成为部分保守资金的新宠。
此外，封闭式基金重仓的业绩蓝筹股以轮动方式展开年报业绩浪，有助于封闭式基金单位净值的稳定或提高；在当前个股选择风险和难度均较大的情况下，买入封闭式基金在一定程度上相当于买入其持有的一篮子业绩蓝筹股，这样会比单一买入一只或几只蓝筹股安全系数更高一些，能够更好的分享绩优蓝筹股的业绩增长带来的股价收益。值得注意的是周五收盘在千三之下，这种状况是1259点以来的第一次，当前的危机状况同1259点前后处在同样重要的关口，大盘是继续向下考验1259点，还是下周重返千三上方，投资者可密切关注周末政策面变化。在10道利好政策相继出台的背景下，股指继续向下空间其实相当有限，可能出台的后继利好政策随时能把股指拉回千三之上，短期看这次下破千三无疑又是难得机会。但问题关键是除非实质性重大利好出台，大盘短期依托千三横向震荡格局仍将难以打破。这种盘局下，封闭式基金持有绩优蓝筹股的优势就凸显出来，如果大盘有较大行情展开，绩优蓝筹股显然将是重要推动力量，封闭式基金单位净值和价格自然会水涨船高。作为当前市场弱市中的避风港，难怪本周封闭式基金低部频频异常放量，并且部分品种连续逆市走强了。
二、高折价率、分红预期以及未来“封转开”题材使封闭式基金投资价
值显现。目前两市54只封闭式基金加权平均折价率达到30％，比前期接近36％的折价率历史高点虽有所回落，但仍处在较高水平。从中期角度分析，如果把封闭式基金的折价率放到\"封转开\"的预期中去加以衡量,则必然显示出巨大的套利空间。如果\"封转开\"真的得以实施,也就意味着基金持有人在理论上可以以基金净值加以赎回,以封闭式基金目前的市场价格来计算,其中的无风险套利空间平均高达30%。根据目前的封闭式基金现状，存续期到期的中小盘封闭式基金或是按时清盘，或者要被转开放，这些都会驱使封闭式基金价格向净值回归，理论上持有3年以内到期的封闭式基金组合年套利收益率高达10％，而这几乎是无风险收益。从短期角度看，部分绩优封闭式基金年终较高派息率也比较有吸引力，比如2003年年报基金兴华10派1.3元，分红收益率达到11%，而基金兴和10派0.96元的分红，收益率也达到了9.7%，成为机构投资的重要参考。
三、封闭式基金机会选择和相关风险分析。可着重关注三点：1、折价率
高的品种在未来清盘时，理论上潜在收益率高，但应注意其持有资产的质量和潜在变现状况；短期看在折价率接近的情况下，可分析各基金持有个股的年报潜力状况，年报增值潜力较大的基金品种机会可能多一些。2、同等业绩、净值状况下，小盘基金活跃程度相对要于中、大盘基金。3、在分红潜力上，面价之上的绩优基金潜力显然也大于业绩一般的基金；应注意单位净值在面值1元以下的基金年报不可能分红。3、在走势上部分涨幅有限、低位连续放量、蓄势形态较好的品种值得关注；而部分基金连续上涨已经累计了相当涨幅，在大盘低迷震荡之际应注意短期调整风险。风险提示：封闭式基金属于中线投资品种，每日波动范围较小，适合于中线稳健型投资者，不适于性急、投资心态不好的投资者。
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