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标准普尔（Standard&Poors）在其最新一期国债市场研究报告中称，有迹象表明，中国政府正在加快改善其公司债券发行的进程，尽管这是一个长期的改革过程，但标准普尔对中国企业债市场的发展前景表示乐观。
改进措施接踵而至
据标准普尔的统计，2003年，中国内地国债市场增长了5.8%、政策性金融债券增长了48.3%、公司债券增长超过10%。标准普尔指出，在过去两年，中国内地可转债市场的发展对公司债券市场的增长作出了显著贡献。
尽管增长势头明显，但标准普尔的这份分析报告也指出，中国内地债券市场仍然存在许多需要改进的地方。“虽然中国内地是亚洲仅次于日本和韩国的第三大债券市场，但相对而言仍不成熟。目前，中国内地的债券市场主要还是政府债券市场，公司债券的发行量相对较小。只有那些规模最大、财务实力最强、违约可能性很低的企业才能进入这个规模有限的市场。”标普分析师白培睿说。
据统计，在中国内地，公司债券的发行量仅为GDP的1%，而日本的这个比率为23%，美国为38%。
标准普尔认为，目前中国公司债券市场所呈现的特点在于监管过于繁琐、投资者基础相对受限、债券的发行由配额决定、利率水平仍持续由政府决定，不管公司的信用状况如何，公司债券的利率均被锁定在比同期银行存款利率高40%的水平。其他问题还表现在市场缺乏流动性，很多债券必须持续持有直至赎回。在这种情况下，中国国内债券市场不能有效地分配市场风险。
报告称，有迹象表明，中央政府加大改革力度，中国债券市场的制度正在发生变化。政府已经开始考虑放松对资本流动的管制，如实施合格境外机构投资者制度、提高允许保险公司投资债券的比例。另外，已经初步批准如亚洲开发银行、世界银行和国际金融公司等国际机构发行人民币债券，从而有助于提高市场的流动性。
事实上，面对市场压力，中国政府已经逐步引进新的债券种类。三峡发展公司于2000年发行了中国第一笔浮动利率债券。随后一年，中国移动按照市场利率而不是政府定价发行了债券。债券的期限也正逐渐走向多元化。标准普尔在报告中指出，三峡发展公司已经成功获准发行了为期30年的债券，这是中国公司债券历史上期限最长的债券。国债的主流期限在三个月到七年不等。监管机构已批准证券公司和非银行金融机构发行债券。
标准普尔的这份报告还特别提到，中国政府完善内地债券市场的变革将持续下去，如下领域有望取得进一步突破：允许合格的非国有企业发行公司债券、放宽对公司发行债券的审批限制、放松现行债券利率封顶的做法。“国家发改委正在成立一个特别委员会来检查公司债券的质量。”白培睿在报告中透露。
降低银行坏账风险
当然，改革不可能一帆风顺，标准普尔认为，中国的监管机构不应低估中国债券市场进行变革可能遇到的困难。建立一个有效的公司债券市场应该是一个长期的过程。在利率完全市场化之前，国家银行体系应得到加强，而改革法律体系和完善破产法的工作也是任重道远。
此外，建立一个更加全面而良好的信用文化也需要一定的时间，除非投资者和公司真正理解投融资过程中的风险与回报。
然而，如果中国想要发展经济，变革是不可避免的。随着债券市场的成熟，现阶段由银行贷款占主导地位的金融市场的风险也会得到有效分散。
目前，银行贷款占中国内地融资市场的85%，如果面对一个更加成熟的债券市场的挑战，银行在发放贷款时会更加审慎。在发达的金融市场，一个活跃的债券市场会帮助投资者了解市场如何评估风险并形成利率的机制，而这样的状况在中国还没有形成。
（ 责任编辑：周克成 ）
