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中国股市政府管理层对市场结构的层次数量垄断与股票供应数量的管制，已经影响到市场供求关系，扭曲了市场价格。中国股市是唯一层次的股票市场，是政府数量（两个）垄断的沪深股市，没有地方市场，没有低级市场，必然导致供求扭曲出现溢价形态。
市场层次唯一性垄断：
市场本身的数量与层次被垄断，只有唯一的全国性市场，必将造成市场内交易品种的供求关系扭曲，交易价格必然出现上涨。这是最简单的经济学常识告诉我们的结果，不管这个市场中卖的是萝卜、芹菜还是股票。
有人也许会反问为什么一定要强调市场层次唯一性垄断呢？搞地方市场真的有必要吗?在电脑和通讯如此发达的今天,集中交易更易于监管和降低各种成本。
必须要明确，我国是在整个系统内，文化与行为极度统一、各地经济发展不平衡、地域辽阔、经济总规模与人口总数量都非常庞大的超大尺度的国家，世界上没有几个国家可以和我们相比。什么是中国国情，人口与地域就是基本国情。在荷兰、在新加坡、在新西兰、中国香港、在欧洲各国“也许没必要搞地方市场,可以集中交易。”但在中国不行，如此崇洋照搬一定出现扭曲性结果，“权力垄断性扭曲”在中国这样的大国总是在不经意中就发生了。
比如现在全国物流已经采用了先进的计算机调度和管理，在城市中已经出现了大型超市，但遍布各个城市与街区的地方农贸市场依然是不能缺少的。这是构造“市场经济体系”在我国必须要沿袭的国情规律，任何否认或违背这一规律都将走入权力垄断经济的歧途。
供应数量的垄断：
1990年的时候，初创的中国股市处于姓资姓社的风口浪尖上，为寻求某种突破，所以控制了上市公司的新股东入股比例，以及为保护这种“姓社”特征，在股市上市供应数量上采取控制“三分之一上市，三分之二不上市”。三分之二属于国有，并且不上市交易，这样保证公有制经济不会受到威胁，也在某种形式上让所有人都认为这个股市姓“社”。
任何市场中的任何商品在总供应数量上垄断管制，必然导致因供求关系被控制的扭曲，出现价格的错位高企，不管这个市场是姓“社”还是姓“资”，这也是一般经济学规律。
两层垄断管制导致产生特殊的“股权分置”问题
笔者1999年首次全面论述中国股市存在的特殊股权分置问题，现在“股权分置”问题已经是妇孺皆知的事实了。但学界许多人士论述中还有理论欠缺，“三分之一流通、三分之二不流通”的中国股市交易事实，并不是导致出现“股权分置高溢价”扭曲的唯一原因。
而是还存在市场本身层次上的垄断效应，是如上两个层次的垄断效应共同作用，扭曲出中国股市股权分置的两次溢价现象。缺失任何一个垄断环节，都可能不会出现中国股市的“股权分置”问题。甚至我们还会发现“股市是一个精密经济机器”的奇妙表现，两个层次的垄断环节，也映射出了中国股市A股的特异的两次溢价现象。
1997年—2003年上市的部分股票数据表
|
名 称
|
代 码
|
上市
日期 |
非流通股
（万股） |
折股价格
（元） |
流通股数（万股） |
发行价
（元） |
上市均价（元） |
|
葛 洲 坝 |
600068 |
1997.5 |
30000 |
1.50 |
19000 |
6.0 |
17 |
|
一汽轿车 |
000800 |
1997.6 |
75000 |
1.49 |
30000 |
6.8 |
16 |
|
中信国安 |
000839 |
1997.10 |
15000 |
1.21 |
5000 |
7.09 |
25 |
|
乐凯胶片 |
600135 |
1998.1 |
12000 |
1.17 |
7000 |
6.42 |
12 |
|
有研硅股 |
600206 |
1999.3 |
8000 |
1.54 |
6500 |
8.54 |
21 |
|
津滨发展 |
000897 |
1999.4 |
20000 |
1.51 |
7000 |
4.65 |
8 |
|
浦发银行 |
600000 |
1999.11 |
201000 |
1.91 |
40000 |
8.45 |
24 |
|
中化国际 |
600500 |
2000.3 |
25265 |
1.31 |
12000 |
8.0 |
11.5 |
|
三九医药 |
000999 |
2000.3 |
55300 |
1.65 |
20000 |
8.45 |
24 |
|
隆平高科 |
000998 |
2000.12 |
5000 |
1.73 |
5500 |
12.98 |
50 |
|
用友软件 |
600588 |
2001.5 |
7500 |
1.12 |
2500 |
36.68 |
90 |
|
中铁二局 |
600528 |
2001.5 |
30000 |
2.77 |
11000 |
9.5 |
17.5 |
|
天富热电 |
600509 |
2002.3 |
10908 |
1.72 |
6000 |
7.00 |
9.5 |
|
海龙新材 |
600516 |
2002.8 |
12000 |
2.44 |
8000 |
6.06 |
10 |
|
第一投资 |
600515 |
2002.8 |
10416 |
1.84 |
5000 |
4.60 |
13 |
|
国药股份 |
600511 |
2002.11 |
8000 |
1.53 |
5300 |
5.00 |
12 |
至此，中国股市市场结构的理论问题，笔者认为已经完全搞清楚了，中国股市问题的实质是政府管理层对股市的垄断与管制导致出现的市场价格扭曲，在扭曲的价格信号下市场参与多方对流通股股民利益的残酷掠夺。从政府管理层对股市的执政思路与行为上看，其错误是将股市当作了执政目的性极强的金融玩具，并没有把股市当作国家与民族长远利益为重的产权交易平台来建设。
中国股市股权分置问题是个大概念，是由以上市场结构缺陷衍生出来的各种现象的总合，并不仅是“两种股票被分置交易”的字面意思解释，而是股票市场的行政垄断管制导致中国股票市场出现事实上的流通股与非流通股的市场交易分置，垄断管制导致出现价格扭曲，价格的扭曲导致同一家上市公司出现不同股、不同价等各种市场怪现象的总合。
早年在分析中国股市的股权分置问题时，笔者就认为当前的中国股市，是不能够把这个东西叫做股市的，因为它只有股市之形而没有股市之神。后来随着我们对于股权分置问题认识的越来越清楚，就发现目前市场各个参与方都陷入了这么一个困局中。
在近几年的市场运行中，政府管理层把新股发行供应的数量调控误当作监管，在打“兴奋剂”（政策做多）与“抽血”（圈钱）中不断进行跳跃性选择。很长一段时间证监会在给市场打“兴奋剂”（政策做多）与“抽血”（发行圈钱）中乐不思蜀。股民在“兴奋剂”与“抽血”的反复折腾中，认识到了“政策市”的强大，并开始小心翼翼的投机“政策市”。
中国股市为什么被搞到如此的复杂
市场就是集市，我们最常见的就是菜市场、农贸市场，事实上市场经济并不复杂，市场经济的许多经济学要素在菜市场中一一具备，仅此而已。在市场两个字前面加个证券，就是证券市场。证券市场和农贸市场没有本质上的区别，最大的区别也许就是市场中买卖品种不同——是青椒、茄子还是股票、债券。
其实看看西方证券市场的市场交易特征，比如我们看到纽约交易所、纽约芝加哥的期货商品交易市场等的电视画面中，交易市场人声鼎沸与菜市场并无本质区别，西装革履的交易员的激动叫喊与农贸市场小商贩的叫卖没有本质区别，交易者手里挥舞的也只是股票、石油期货单和土豆、白菜的区别而已。
而我们却建立了一个机器的、冰冷的、没有灵魂的机械证券市场。然后这种机械与冷漠通过各种电子传导设备传导到了几千万的投资者心灵深处，用冷漠的机器榨取了投资者的财富，在这种机械与冷漠中几千万投资者的亿万财富损失殆尽。
由于中国资本市场存在和发展的前提具有浓厚的非理性色彩，证券市场的建设过程实际上是极端扭曲的。中国股市在发展过程中逐渐将其最本质的功能（定价）模糊化和边缘化，所以说资本市场走到今天这个地步，有它的宿命性和必然性。
（ 责任编辑：林楠 ）
