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“公司没有这方面的计划，”12月4日，当《证券市场周刊》记者再次寻问金牛能源(相关,行情,个股论坛)（000937）是否正寻求跨地域收购煤矿时，该公司董事会秘书刘彦春表示。但他同时承认，前期曾与山西个别煤炭就收购事宜有过“接触”。
金牛能源主营煤炭生产与销售，产能位居兖州煤业(相关,行情,个股论坛)（600188）、西山煤电(相关,行情,个股论坛)（000983）之后，行业排名第三。在目前煤、电、油、运成为中国经济发展瓶颈的背景下，煤炭生产企业的产能扩张潜力成为影响业绩增长的重要因素。
借助国内煤炭涨价、主要矿井的产能恢复等因素，金牛能源2004年以来的业绩飙升，至9月底的每股收益同比增长328％。该公司8月份发行了7亿元可转债，投向现有矿井的技术改造和收购集团部分资产等，以提升现有煤矿的产能；此外还加大了对水泥、玻璃纤维业务的投入，寄望于非煤产业中出现新亮点。
业内人士普遍认为，金牛能源在煤炭主业上具备煤品资源、地理区位、交通运输等方面的优势，但对其煤业之外的水泥、玻璃纤维的前景则持观望态度甚至并不看好。
矿井产能提升
金牛能源2003年年报和2004年中报均显示，煤炭生产与销售占主营业务收入和利润均在90％以上。该公司现有6处矿井，分别是东庞矿、葛泉矿、邢台矿、邢东矿、章村矿和显德旺矿。
“这6处矿井的设计生产能力是年产原煤540万吨、核定生产能力为670万吨，”11月24日，金牛能源总会计师陈立军对本刊记者介绍说，“截至2004年9月底，（公司）已生产原煤570万吨。”这一数字，比2003年同期显著增加。
产量的同比上升，直接得益于金牛能源的主力矿井东庞矿（2002年全年原煤产量为255万吨、占该公司同年总产量34.62％）产能逐渐恢复。2003年4月，东庞矿遭遇“突水”事件，至同年11月才逐步恢复生产，造成该公司当年净利润同比下降27.41％。陈立军表示，东庞矿目前日产原煤已恢复到矿井设计能力，2004年1月至9月生产原煤144万吨，已接近金牛能源2003年年报承诺的该矿2004年全年生产原煤量150万吨的水平。正是在产量同比上升、煤炭价格上涨的双重因素作用下，金牛能源2004年前三季度主营业务收入同比上升了128.15％。
陈立军并预计，东庞矿2005年将恢复到2002年的产量水平。
在东庞矿逐步恢复原有产能的同时，金牛能源将2004年8月份发行可转债所募部分资金投向3处矿井的技术改造，以进一步扩大其产能。据介绍，在此次技术改造前，东庞矿设计产能180万吨、核定产能240万吨，葛泉矿核定产能60万吨，章村矿核定产能40万吨、目前产量70万吨，显德旺矿核定产能130万吨；在3处技改中，东庞矿高产高效技术改造项目计划2007年投产，届时将新增年产能40万吨；葛泉矿通风及下组煤开采技术改造项目计划2006年投产，将新增产能30万吨，章村矿深部水平技术改造项目计划2006年投产，将新增产能20万吨。
因东庞矿2003年的突发事故，公司当年商品煤销售仅549万吨、同比下降了20.66%。综合该公司公开资料以及对记者介绍的情况，在无对外收购因素影响的情况下，该公司2005年的原煤生产能力将达到大约700万吨、2006年达到800万吨、2007年待东庞矿技改完成后将再增40万吨，在煤炭类上市公司中属于中等。
资源和区位优势
金牛能源的主要煤产品，分为供应钢铁厂使用的1／3焦煤和供应电厂使用的筛混煤、洗混煤。
电煤过去每年有200万吨、现在下降到130万吨至150万吨。据了解，1／3焦煤具有低硫、低磷、低灰分、高发热量、角质层厚等特点，作为炼钢用煤品质良好，河北省内其他煤矿只生产少量这类煤种，因此具有非常强的竞争力。多年来，金牛能源生产的1/3焦煤一直供应邯钢、武钢等企业，产效率基本上达到100％，此外每年还出口到韩国、日本等地，其中每年出口韩国的洗精煤约25万吨。
金牛能源力图通过加大原煤入洗量、增加洗精煤产量，增加煤产品的附加值。据介绍，目前金牛能源东庞矿附属洗煤厂可入洗330万吨原煤、邢台矿附属洗煤厂可入洗150万吨原煤、葛泉矿附属洗煤厂可入洗50万吨原煤。2004年1月至9月，该公司的洗精煤产量就达到250万吨，已超过2003年全年的洗精煤产量。该公司还计划对现有洗煤厂进行改造，目标是使东庞矿、葛泉矿、邢台矿等3个煤矿所产原煤的80％都要入洗。刘彦春表示，金牛能源的洗煤工艺可确保洗出低灰分（高质量）的煤、同时进行全程稳定控制（精确到小数点后3位）。
在地理位置上，金牛能源所在的河北邢台地处环渤海经济圈，京广铁路、107国道和京深高速(相关,行情,个股论坛)公路穿境而过，销售半径不超过200公里，中间运输环节简洁。据了解，目前该公司对本地相近市场的销售主要是通过公路运输，基本上是有货即走；各矿井的铁路转运线直接与铁路大动脉相连，即将建成投入使用的邯郸至济南的铁路线将更有利于其产品运往华东港口地区。刘彦春表示，目前使用铁路运输都是一次装满50个车皮放行；“即使在‘形势不好’（运力紧张）的时候，（因公司）与铁路（部门）有多年合作关系，车皮调度也有保障。”
煤市走向的影响
在煤炭产量回升并可望继续增长，且具备上述自然资源和生产工艺优势的状况下，金牛能源近几年的经营状况，将主要受煤炭市场景气周期变化的影响。
申银万国(相关,行情,个股论坛)证券分析师杨云认为，“像金牛能源这样处于行业链最底端的企业，受行业景气度影响程度非常大。”
在本刊记者的采访过程中，金牛能源高管对近几年的煤炭市场行情持乐观态度。该公司分析，根据目前掌握的资料和对用户调研看，公司煤炭属于供不应求，因为实行“煤电联动”定价机制，近期电煤还有一定的涨价空间；未来很长一段时间内，对煤炭的需求仍会保持快速增长，因为煤炭作为中国主要能源的地位不会改变，此外，煤炭行业的生产能力不会像其他行业增加那么快，即使产能提升也还要受地域和运输等多种因素制约。
这种看法，与行业内主流意见基本一致。11月上旬发布的一项针对国务院发展研究中心产业发展研究部、国家信息中心、上海社科院、十余家券商或研究机构的调查表明：煤炭行业位列“多数被调查者认为2005年景气看涨的五大行业”的第二位，主要得力于火力发电占国内煤炭消耗量约六成，2005年正值火电机组投产高峰期，将拉动对煤炭的快速增长。国家发改委价格监测中心则预计，2005年钢铁工业用煤增长也会较快，同比将增长2000万吨以上。但另一方面，业内人士亦认为：尽管需求依然旺盛，但因石油价格回落、运输能力提高等因素影响，2005年煤炭价格的增幅将放缓。
可采储量相对不足
从更长时间看，金牛能源剩余原煤可采储量相对不足，是该公司需要切实解决的问题；其就此采取的各项努力的成效，将对其发展路径产生深远影响。
陈立军详尽披露了金牛能源一些矿井的剩余可采储量情况。其中，东庞矿可采储量10142万吨，剩余可采年限40年；葛泉矿剩余可采年限27年；显德旺矿剩余可采年限51年。比较公司整体产能，金牛能源剩余可采年限仅60年，低于西山煤电100年、开滦股份71年、神火股份(相关,行情,个股论坛)75年。
但陈立军同时认为，因可采储量数据远远小于地质储量，只是受现有采煤技术和采煤方法无法开采，所以可采储量是可以动态增加的——经过5年至10年后，随着采煤技术水平发展、采煤工艺提高，可采储量也会有所增加。他举例说，东庞矿有地质储量59200万吨、是剩余可采储量的5倍，该矿有一部分地质储量是可以变成可采储量的；邢台矿虽剩余可采储量仅有3000万吨，但地质储量多达44000万吨，目前正进行改造，改造后将能把相当一部分地质储量变为可采储量，相应的剩余可采年限也会增加。
寄望于技术进步提升剩余煤炭的可采储量，其效果毕竟有限且充满不确定性，收购新的矿山成为扩大资源储备的必要手段。对此，刘彦春否认了正与一家煤矿讨论收购事宜的说法，仅表示对外收购“难度很大”，（公司有关人士）的确去过山西一些地方，但“没谈成”，原因在于地方保护主义、资源和企业文化整合等方面。
与酝酿跨地区收购煤矿的说法相对应，金牛能源被称有2005年再融资（筹集收购所需款项）的意图。就此，刘彦春的看法是，届时，公司的财务指标应当能符合再融资的要求，但不一定能完成“上一次募集资金已投入70％以上”的要求——以该公司2004年8月发可转债募集资金7亿元计，需要花掉4.9亿元。刘彦春认为，如果可转债项目进展不够快，至2005年中期还未完成相关规定要求的资金落实指标，那么即使再融资将至少等到披露2005年年报之后。
非煤产业面临变数
除了煤炭生产业务，金牛能源近年来在非煤产业上也多有大手笔投入。目前，该公司的非煤产业主要包括水泥和玻璃纤维项目。
2003年，金牛能源日产2000吨水泥熟料项目竣工投产，当年共生产水泥熟料51.73吨、加工生产水泥30.44吨，收入7327.11万元，利润68.41万元。而到2004年，市场需求受宏观调控影响而萎缩，公司水泥经营形势据称已处于亏损状态。2004年5月，该公司又开工建设第二条日产2000吨新型干法水泥生产线，计划2005年10月1日前正式投入生产。陈立军认为，金牛能源兴建水泥厂的优势在于——一是距离原料地只有4公里，且原料为自有矿山出产；二是邢台市场的水泥需求量每天有20000吨左右，公司可通过淘汰附近的立窑生产线，来占领当地市场。为适应邢台市场对低标号水泥的需求，金牛能源目前正调整产品结构。
对于水泥业务的市场前景，陈立军表示：“亏损是暂时的，明年绝不会亏损。……目前（水泥）市场价格已经很低了，不会比这个更低。”这种看法受到一些分析师和投资人的质疑。理由是，金牛能源水泥业务所依重的河北市场，已出现涨幅明显回落，甚至降价的趋势——市场整体环境恶化，金牛能源如何化解？
玻璃纤维项目被金牛能源寄予厚望。据介绍，第一期投资2.8亿元，工程完成后的玻璃纤维年产量为1.5万吨，目前已达到设计能力；随后又投资1.2亿元，建设3万吨无碱池窑工程，预计到2005年玻璃纤维产量将基本达到4.5万吨的规模，届时将成为国内第四大玻璃纤维生产厂。据介绍，金牛能源玻璃纤维公司的玻璃纤维产品主要销往河北、天津、山东、珠海等地，2004年1月至9月生产了14600吨，收入8100万元。据了解，因原丝毛利率较低约5％，公司希望通过对原丝做深加工，将毛利率提高到20％至30％。该公司有关人士表示，玻璃纤维业务2004年第四季度的毛利率当介于10％至15％。在玻璃纤维业务方面，金牛能源还可能有更大设想。当记者就公司有关人士所说“10万吨左右才是合理的成本优势”，追问其会否继续扩大规模时，公司方面并未明确否定，而表示会根据市场需求、运输状况等择机而动。在资金来源方面，该公司人士还提及通过分拆玻璃纤维业务寻求境外上市的方式——但这些，目前还只限于设想。
金牛能源2004年8月发行可转债所筹资金中的2.88亿元，被用于收购集团公司三座电厂的相关资产及相关土地使用权。目前，三座电厂的资产已过户到股份公司（金牛能源），相关的土地使用权手续正在办理中。据介绍，收购前金牛能源需要从集团公司购电，集团公司又需要向其购买电煤，由此产生了大量关联交易；收购完成后，不仅能减少关联交易，并可通过降低用电成本（电厂每度电成本约0.20元，金牛能源过去从集团公司购买电价约0.34元），每年节约近3000万元的支出。此外，根据当地的优惠政策，金牛能源还将从三个电厂享受的增值税减半征收的政策上获益，2003年这三个电厂获税款减免500万元。在电力方面，金牛能源的规划是将原属集团公司的电厂资产整合后，再择机进行改造，之后争取形成规模效益。
