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现在银根紧缩，又有加息背景，因此对贷款依赖民营资本程度过高的收费公路而言，现在不是大举介入的好时机。
500亿公路招标流产
再次提起500亿公路招标一事时，浙江省交通厅政策法规处的胡处长就非常谨慎了。12月最初的几天里，记者通过种种方式与之联系，但连手机都一直无人接听。
12月6日，胡在电话中向记者解释，这几天我们厅里都闷头开会呢，连手机都没带，“至于500亿公路招标的事情，我们正在调整思路”。
胡所说的500亿公路招标，是浙江省政府一次创举。近日，浙江省政府彻底运用项目业主招投标制度，将境内4条高速公路拿出来招标，以吸引周边强大的民间资金。
这四条路分别是，金华－丽水－温州高速公路（金丽温）、黄山－衢州－南平高速公路浙江段（黄南平）、诸暨－永嘉高速公路（诸永）、龙游－丽水和丽水－龙泉高速公路。四个项目总建设规模大约843公里，投资估算为487.28亿元，实际建设时可能投入更多。
根据相关规定，中标者可按浙江省交通厅的整体规划，建设完高速公路后拥有一定年限（譬如25年）的经营权，通过收取车辆通行费和经营公路相关设施获得资金回报。
由于这样的政策优势，有多家企业对其颇感兴趣。距离投标截止日期11月25日尚有一周时，就有13家企业购买了标书，其中甚至有三四家机构购买了全部四个项目的投标书。
但是据记者从侧面了解，这次招标最终以流标而告终。
对于流标的具体原因，胡处长没有介绍，他只是解释说：调整思路的原因是跟宏观调控有关系，现在银根紧缩，又有加息背景，因此对贷款依赖程度过高的收费公路而言，现在不是大举介入的好时机。
的确，仅金丽温高速的投资额大约就有210亿，以目前高速公路对资本金要求而言，投资者必须掏出大约1／3的真金白银，那么拿下金丽温高速就需要至少70亿人民币，这对任何一家民营企业来讲都是难以多得的。
民营资本的理想与现实
几乎是在浙江500亿收费公路流标的同时，分别有江苏和浙江投资者在公路投资的前期和后期遇到很大的麻烦，令项目搁浅甚至闹上法院。
其中，最典型的是新城集团的案例。
新城集团是江苏省常州市数一数二的民企。一年前，新城集团与地方政府合作，以增资扩股方式进入常州城西高速公路项目。当时新城集团还有个打算，就是要以此路为依托，逐步介入高速公路领域，并最终将这块业务打包去香港上市。该项目筹备组相关成员给记者详细解说了业内称之为“路生路”的运作思路———
50公里的公路，保守估计投资大约10个亿，自己只要出3个亿，就可以从银行贷7个亿；等到公路建成开始运营之后，开始有源源不断的现金流入，公路不断增值；等公路评估价值增加到15亿后，增值的5亿作为抵押拿去贷款，按照项目资本金必须有1／3的标准，这就可以再拿下一个15亿的收费公路项目；如此滚动，即可获得多个优质项目和资产，而等到时机成熟，就可以将这些项目包装上市，寻找更多资金进行再投资。
“而且有一点，银行是比较喜欢收费公路经营权作抵押的，因为这个运营权天天有钱进来，银行不怕你还不了钱，所以贷款也相对容易。”上述人士说，“据我所知，海外热钱对中国的收费公路项目是非常追捧的。比如一些热钱对回报率的要求是3％，收费公路肯定不止这么多；而且公路项目投资回报非常稳定，这跟海外一些基金的要求也相当吻合”。
据称很多高速公路的玩家都在打这个主意，但成功者寥寥。据上述人士介绍，新城集团运作上述项目1年多之后最终还是决定撤出。
与新城集团不同，浙江最早介入收费公路的投资者们原本一直顺风顺水，但是最近也遇到了不小的麻烦。
据相关人士介绍，目前有6家公路（含桥梁）民营投资企业拟起诉浙江金华市政府。
其中一家企业老总介绍，他的公司在大约10年前拿下金华一段公路运营权，但是随着时间的推移，金华市城区开始扩张，当年的收费公路变成了一条城市道路。于是这条路周围出现了投资者最忌讳的平行路，分流了相当多流量，而且按照惯例，市内道路是不收费的，因此其当初的运营权有名无实。
如此一来，政府当年承诺的20％回报率自然无法达标，政府允诺的以土地补偿的解决办法也未实施，因此这家企业跟市政府打起了官司。
风险何在
无论是筹建、在建还是已建成的收费公路项目，民营资本接连碰壁，无疑揭示了该领域的诸多投资风险。
首先的风险因素是各级政府之间的利益协调。
一般来说，省一级政府对公路建设持正面意见，因为可以拉动GDP；到了市级政府，在注重政绩和拉动GDP的作用之外，还会考虑到公路可能会阻隔辖区内各城市发展，占用很多用地指标，因此市级政府心态比较矛盾；区、县级政府则往往没有太多积极性，因为公路往往占用大量农田，引发拆迁纠纷，而且公路经过之处往往会分割本地地面，对区域经济不利。
对于新城集团来说，所面临的直接问题正是区、县级政府的反对，这些基层地方政府要求造高架通公路以避免占用土地。如此一来，这些高架地段的公路造价将是普通路面的4倍－5倍，这部分多出来的成本各级政府又不乐意承担。而区、县级政府又拥有土地审批的权力，“完全可以卡你”。
这就会导致新的投资风险：民营企业取得公路“准生证”本就不易，随之而来的还有高企的建设成本。
譬如，浙江拿出招标的一些收费公路，往往由政府出面拿下准生证，但造价高企的问题也随之而来。以金丽温高速为例，有投资者向记者分析说，金丽温高速所经之地地形颇为复杂，政府为了落实科学的发展观，一般在规划中要保护农田，因此很多路不走平地走山路，往往挖隧道、架桥梁，这将导致公路建设成本非常之高。
而民企接手经营新建成的收费公路时，也面临着一定的资金压力。
“现在银行也都精明得很，一般都是看你资本金到位程度，再等比例贷款给企业，而且在实际运作过程中，银行都是等企业的资本金花完之后，再把贷款打进来。而高速公路的流量上规模，可能需要数年的时间。这期间，是很考验投资方资金实力的。”
等到收费公路运作步入正轨，投资者最害怕的就是平行路分流流量。例如前文提及的金华市政府可能成为被告就是典型案例。
一般而言，一条收费公路转让年限为20年－30年，在如此大的时间跨度中，变数实在是太多。由于金华市近年来城市快速扩容，原本在市区以外的公路就成了一条市内道路，仍然设卡收费显然已经影响了正常的交通秩序。因此一些投资者均在呼吁政府应在财政情况转好之后将路收回，不能把路一卖了之。
（ 责任编辑：周克成 ）
