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编者按:本版年终特稿专栏从今天起进入展望2005篇,敬请投资者关注。
如果把今年定为股市的政策年,应该没有人会表示异议。支持股市发展的政策密集出台是今年股市的最大特征,而这些政策将在明年产生更为显著的效应,其中,拓宽股市合规资金入市渠道、类别表决机制、新股询价制将成为对明年股市影响最为突出的三大政策。
资金面大为改善
股票质押贷款办法、保险资金直接入市、企业年金入市、商业银行设立基金等政策措施,将进一步改善股市资金面,可以说,合规资金入市效应将在明年表现得更加突出。
然而,如今影响投资者决策的主要因素是上市公司投资价值,而不仅仅是资金面的改善。在宏观调控的预期下,上市公司业绩整体上不容乐观,大量绩差或绩平股明年仍难以走出困境,甚至会进一步恶化,机构资金显然不会放弃主流理念而移情于这类股票。而就蓝筹股的态势看,机构操作的余地也不大,前景看好的个股估值依然偏高,不调整到合理估值水平,后续机构不敢贸然接盘,而增速降低的蓝筹股多为受宏观调控影响较大的行业股票,未来走势存在不确定性,机构的介入心态必然谨慎。也就是说,明年机构资金的大举建仓,要以对蓝筹股价值的重新认识为前提。
分类表决走上舞台
类别表决机制是现有制度框架下保护中小投资者权益的有效措施,有利于遏制恶意圈钱行为的发生,强化公司治理结构,提高公司素质,对股市资金面和心理面均会产生积极影响。但也可能存在这样一种情况,由于中小投资者普遍缺少专业判断能力,而在历史上又多是再融资行为的受害者,因而可能会出现情绪化的单方面否决,这对确有发展潜力、存在融资需要的上市公司来说,无疑会加大融资成本,甚至无法在目前股市中实现再融资,从而使股市配置资源的功能难以发挥。因此,分类表决办法只能作为过渡性的制度安排。
新股询价两面看
一方面,新股询价有利于投资者对新股投资价值做出客观判断,挤出原有定价制度下人为虚增的发行价泡沫。另一方面,新股询价所导致的发行价下移,必然对现有股市整体尤其是已上市新股的估值水平产生相当压力。明年新股发行可能将以大盘股为主,业绩、规模、询价制度等因素,将使大盘股普遍以较低的价格发行,这对市场价格重心的下拉作用会格外明显。可以说,大盘股在为投资者提供理想投资目标的同时,也可能使股市付出价值中枢下移的代价。
从长期看,新股询价制度符合市场准则,因为公司发行价的提高应当通过经营管理水平的改进以及业绩的增长来实现,而不是其它。
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