发送GP到6666 随时随地查行情
提问：在我国股票分制的缺陷下，如何保证我国指数编制的准确性？国外的指数是不是这种情况也很多，他们是怎么操作的？
上海证券交易所信息中心 刘忠博士：
指数编制从全球的范围来看主要有三个模式，一个是规则模式，特别是选股票是纯粹按照规则，写得非常清楚，最典型的代表就是摩根斯坦利，它就选大股票，符合前面90％的，所以是纯粹的按照规则来的，非常客观的。还有一个是具有主观因素的，就称之为专家委员会的模式，在选择股票的时候要加入一些人为的，主观的判断，最典型的代表是标准普尔，标准普尔有一个非常著名的专家委员会，每次选的项目都是由专家委员会来决定的。第三种更加普遍的模式就是规则模式，加上专家模式，就是既考虑客观的条件，也考虑主观的判断，这个是现在大部分的指数编制者采用的模式，在具体的操作过程中还有一种倾向，更多的是二者的结合模式，上海证券交易所也是采用的这种模式，指数的编制规则都是通过网站和刊物公布的，还有专家委员会的主观判断。
还有指数本身目标是多元化的，最初是纯粹做市场整体状况的标志指标，后面加入了一些其他的功能，指数编制目标是多元化的，选择样板的时候标准也会多元化，除了考虑规模，考虑流通性，行业代表性，交易的活跃程度，公司的基本状况，以及二级市场表现，这种标准也是多元化的，指数目标和指数标准都是多元化的，另外指数的使用者的使用目标也是多元的。指数编制特别是指数选量综合这些冲突，综合这些矛盾达到最优的目标，这个目标不是唯一的目标，是令大多数人满意的。
我们有一个专门的专家委员会，专门的指数小组，我们还专门制定了指数的管理办法，进一步使指数的运作，从编制、选样，从日常维护到最后的发布，甚至到指数的最后使用，都逐渐走向了规范的道路。
指数化投资在中国时间也不长，从现在来看目前的指数基金有几只，但是投资者对指数基金的接受程度不是很高，从销售的受欢迎程度有可以看出。从这几个指数基金的表现来看，他们的表现也很一般，是远远低于主动投资的基金，这方面原因可能是因为中国的市场是一个相当无效的市场，基金要战胜指数是相当容易的，因为指数的编制也可以理解成一种选股方法，只不过是一种量化的比较客观的方法，比如现在很多指数把很多的专股都编进去了，因为中国还有操纵的成分，还有很多无效的成分，我们很容易判定出它是没有投资价值的，只有在一个比较有效的市场，然后这个市场都是比较专业的机构投资者居多的市场，那么主动的成分起作用会大，甚至还不如被动式的投资，在中国指数化投资真正要盛行起来还要很长的时间。
现在谈的价值投资和国外谈的价值投资还是有相当区别的，中国现在达到价值投资都是根据基本面来选择价值投资，是根据基本面来选择的，并不是现在价值投资就选择所有的价值股，因为现在大家都提的比较多，中国现在的股价的结构性调整，在中国很多是价值股，同时又是成长股，一个股票既可以市盈率很高，同时又是亏损的，又是没有成长的，所以在中国这个就是矛盾的，实际上价值股很可能同时是成长股。 在中国实际上真正涨的好一定有比较好的成长，如果在中国市盈率低，但是没有成长性，这个股票是没有很好的表现，所以中国的情况可能和国外有很大的区别。
指数和投资很多人对它的理解稍微有一点偏，如果用主动的视野去看指数化投资，永远都不会理解，指数化投资自身的理念可能有一些差别，指数化投资自身并不是要战胜市场，要取得很好的业绩，它的目标就是取得市场的平均水平，也就是和指数完全一样，取得收益就可以了，可能比主动投资收益好，可能也比它差，所以一定压站在整个市场的角度来看自身的收益，所以不要站在经济型投资或者主动这个角度去看。 被动投资最大的优势就是成本低，包括管理成本和交易成本，所以从整体来讲如果把指数作为投资收益的综合线，指数化投资的收益在综合线上面，一半的可能是走得好，另外一半走得比较差，如果再把成本考虑进去，可能指数化投资比主动投资要好一点，所以有很多方面的研究都说指数化投资于主动投资，更主要的是站在指数化投资投资理念和投资方法去看这个问题，所以从理念上面讲，从认识的角度来讲是可以探讨的。
（ 责任编辑：魏喆 ）
