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由于券商和基金公司认为主题投资有望成为明年的主角，在2004年的最后一天，我们希望对明年的所谓投资主题逐个进行解析。在我们看来，消费升级、产业升级，以及人民币升值、产业垄断造成的相对投资价值重估，等等，都会成为明年的热点。今天是这个系列的第一篇，我们特邀请华夏证券的研究员对消费升级带来的投资主题作一评估。以后会陆续推出业内人士对其他主题投资做介绍，我们会尽量使这些介绍集中和落实在行业或公司评价的层面，以便给投资者以切实的参考。
值此辞旧迎新之际，长期徘徊在1300点的市场却让人更加地感到扑朔迷离。一方面价值投资理念的回归使得绩差股不断被市场抛弃，另一方面绩优股股价却在高位长期横盘，这种市场格局使得短线操作的难度不断加大。但从中长期来看，有所选择地建仓则不失为一个好的时机。从2005年的投资主题来看，越来越多的机构将目光投向了由消费升级带来的新的投资机会，因而相关行业将有望成为近期、乃至明年重要的投资领域。
消费升级板块投资亮点
首先，从宏观经济运行状况来看，我国开始进入发展型和享受型消费结构升级的阶段。根据经验，人均ＧＤＰ 1000－3000美元这一阶段，是社会消费结构发生急剧变化的时期，社会的消费结构将会向发展型、享受型升级。2001年我国有11个省直辖市人均ＧＤＰ超过1000美元，2003年我国全国人均ＧＤＰ首次超过1000美元大关，达到1090美元，这标志着我国消费升级的正式启动。
其次，长期来看城镇化国策是支持消费结构升级的重要力量。改革开放以来，中国城市化步入快速发展时期，城市化水平已从1978年的17．9％提高到2003年的40．5％。1996年至今，我国城市化率以每年1．4个百分点的速度上升。通过对农村居民和城镇居民消费结构的对比，我们发现农村居民在医疗、交通通讯和文教娱乐支出方面所占的比重都低于城镇居民3个百分点左右，因此城镇化必将推动这些行业的进一步发展。
第三，短期内的投资热点支持对消费升级板块的投资。从2005年市场对主要投资热点的讨论来看，无论是3Ｇ牌照的发放、数字电视的兴起，还是纺织配额取消后的市场空间，无不与消费升级相关。这种普遍看好的市场预期，将大幅提高相应行业的投资价值。此外，在市场较弱的环境下，选择这种具有防御性的行业，也不失为一种稳妥的投资策略。
从消费升级中寻高价值行业
从目前固定资产投资的增长来看，预期投资的回落使得周期性的上游行业在2005年要面临行业利润增长的拐点，而带有防御色彩的消费类行业则有望继续保持良好的发展势头。从2005年行业的发展来看，食品饮料、纺织、旅游、医药行业中的中成药都将有望成为市场中最为耀眼的行业。
食品饮料行业：2005年该行业的增长将由价格驱动转向质量数量驱动。基于粮食产量恢复性增长的预期，粮食价格继续上涨动力将有所减弱，个别品种还可能出现一定幅度的下降，因此以粮食为原料的食品价格也将保持平稳。2005年该行业的增长动力将主要来源于消费量的增加，预计肉类产品、奶粉以及中低档白酒以及啤酒消费量都将有所增长；食品消费档次的提高也将体现在食品行业各类产品中，成为促进行业增长的又一动力。公司方面可以关注通威股份(600438)(相关,行情,个股论坛)、燕京啤酒(000729)(相关,行情,个股论坛)。
纺织行业：预计2005年该行业的工业生产总值、出口总额、利润总额都将保持20％以上的增长速度。棉纺行业是我们看好的纺织细分子行业，人民币的升值预期对棉纺企业的影响应区别对待，资本密集型的棉纺行业在技术、设备的引进以及棉花进口方面将由于人民币升值获得实惠。出口面料外币标价的提高将会在一定程度上削弱我国棉纺行业的出口竞争力。上市公司方面，我们建议重点关注伴随配额取消市场空间获得显著增长、具备良好的市场开拓能力、完整的上下游配套产业链、产品附加值高的公司，如鲁泰(000726)(相关,行情,个股论坛)Ａ、黑牡丹(600510)(相关,行情,个股论坛)等。在服装行业方面，以2004年中国服装(000902)(相关,行情,个股论坛)的预计出口总额620亿美元计算，服装出口的累计增长可达45％以上。上市公司方面，建议重点关注雅戈尔(600177)(相关,行情,个股论坛)和凯诺科技(600398)(相关,行情,个股论坛)。
旅游行业：由于旅游行业需求内生性和可持续增长的特点，2005年旅游行业将处于景气度回升的阶段，旅游板块整体业绩水平将进一步增长。对以内需为主的旅游市场来说，明年两大宏观价格变量－－汇率和利率的变动，对该行业影响都较小。人民币升值将会对入境旅游市场产生不利影响，但会扩大出境游市场，因此汇率的变动将更多的体现为中性。而利率对行业的影响极为有限。2005年可重点关注峨眉山(000888)(相关,行情,个股论坛)。
中成药行业：该行业通过在资源、品牌、技术等方面的垄断以及政策上的倾斜（医保目录中药大扩容）等优势，2005年将继续维持2004年的良好发展景气。中成药行业出口比例很小，受人民币汇率影响可忽略。可重点关注业绩持续稳定增长的中药品牌企业如同仁堂(600085)(相关,行情,个股论坛)、云南白药(000538)(相关,行情,个股论坛)，以及现代化中药企业金陵药业(000919)(相关,行情,个股论坛)、天士力(600535)(相关,行情,个股论坛)。
此外，具有相应投资主题的行业还有通信设备业和家电业，但考虑到这两个行业的上市公司两级分化严重，应给予区别对待。围绕消费升级这一投资主题，主要的投资机会还将产生在行业内少数龙头公司中。
（ 责任编辑：吴菲 ）
