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2004年，国内资本市场最有影响力的事件莫过于德隆的危机爆发。今年4月，随着德隆庞大的金融帝国顷刻倒塌，数年间笼罩在其身上的光环瞬间破灭。
而除了德隆，无法逃脱民营造系宿命的还有托普系和鸿仪系。2004年，民营造系无疑到了历史“拐点”。
民资系没落
作为德隆系“三驾马车”之一，ＳＴ屯河600737．ＳＨ的重组一直为市场关注。
记者此前获得的消息，当时准备收购ＳＴ屯河的中粮集团已经萌生去意。尽管在今年7月，中粮集团已经和ＳＴ屯河签署了提供最高额不超过4亿元人民币额度的资金支持，但在9月底的董事会改选中，中粮并没有得到掌控权。
“德隆的倒台宣告长庄时代结束，也宣告了德隆模式破灭。”12月25日，隆瑞投资ＣＥＯ李晓春表示。
而德隆模式的核心是产融结合，基本线路是通过产业控制金融，然后将金融公司作为企业的融资平台。如德隆系通过ＳＴ屯河控制了金新信托，通过金新信托又间接控制了德恒证券。通过旗下合金投资(000633)(相关,行情,个股论坛)（000633．ＳＺ、湘火炬(000549)(相关,行情,个股论坛)000549．ＳＺ、天山股份(000877)(相关,行情,个股论坛)000877．ＳＺ、ＳＴ重实000736．ＳＺ和一些非上市公司联合控制了东方人寿、新疆金融租赁、新世纪金融租赁以及恒信证券等等，一个囊括证券、保险、信托和金融租赁的金融帝国形成了。
大批金融机构迅速扩大德隆系融资能力的同时，也为德隆带来了巨大的风险，以委托理财为例，高峰时期德隆系整个规模达到数百亿之多，以高回报为手段获得的资金投入二级市场，隐含的风险已经超过了德隆本身的承受能力。这些业务最终将金新信托等公司埋葬。
很长一段时间里，唐万里曾多次叹息：“还是做实业稳当。”
德隆的影响像多米诺骨牌，其他民营资本系相继受到牵连。
最近，在市场上沸沸扬扬的鄢彩宏“协助调查”事件，让鸿仪系问题大白天下。截至12月中旬，鸿仪系整个银行贷款超过13亿元，鸿仪下属三家上市公司对外担保累计达到20．5亿元（包括相互担保），其中关联担保约为12．12亿元。11月，鄢彩宏也被请出泰阳证券。
回首2004年，德隆系坍塌、托普系魂归故里、凯地系不复存在、农凯系寿终正寝、鸿仪系土崩瓦解等等，民营造系风光不在。
国资新扩张
与民营资本的退缩相比，国资正在进行新一轮的扩张。
就在11月份，中国华源集团旗下的中国华源生命产业有限公司正式重组北京医药集团，华源生命出资13亿元，以定向增资扩股方式获得北京医药集团50％的股份。
北京医药集团公司增资扩制后注册资本为23．2亿元，旗下拥有2家上市公司，分别为双鹤药业(600062)(相关,行情,个股论坛)600062．ＳＨ和万东医疗(600055)(相关,行情,个股论坛)（600055．ＳＨ）。
事实上，华源系原本已经拥有华源制药(600656)(相关,行情,个股论坛)（600656．ＳＨ）、华源股份(600094)(相关,行情,个股论坛)（600094．ＳＨ）、华源发展(600757)(相关,行情,个股论坛)（600757．ＳＨ）、上海医药(600849)(相关,行情,个股论坛)（600849．ＳＨ）和ＳＴ中西（600842．ＳＨ）等5家上市公司，在重组北京医药集团之后，华源系的上市公司达到7家。
与此同时，隶属人民日报的华闻集团也在资本市场上纵横捭阖。继去年成为广东证券大股东之后，今年4月27日，华闻接手联合证券获得证监会批准，华闻控股及其关联公司收购联合证券34％的股权，成为后者的第一大股东。
2004年9月，华闻又将国元信托纳入囊中，通过协议转让，华闻控股收购安徽国元控股集团旗下国元信托44．875％的股权。
至此，华闻控股除了焦作鑫安(000719)(相关,行情,个股论坛)（000719．ＳＺ）、燃气股份(000793)(相关,行情,个股论坛)000793．ＳＺ、九发股份(600180)(相关,行情,个股论坛)600180．ＳＨ和轻工机械(600605)(相关,行情,个股论坛)600605．ＳＨ4家上市公司之外，还拥有中泰信托、国元信托、大成基金、楚天期货、广东证券、联合证券等金融公司。
而在迟迟没有得到ＳＴ屯河的控制权之后，中粮集团开始入主深宝恒(000031)(相关,行情,个股论坛)000031．ＳＺ。10月21日，原第一大股东深圳市宝安区投资管理有限公司拟将所持该公司59．63％国有股份以每股溢价25％的价格全部转让给中粮集团，中粮集团也终于可以完成借壳上市。
“2004年，国资新一轮扩张开始”，东方高圣总经理陈明键介绍，在国资企业确定主业之后，势必会退出副业，而加强主业方面的投资。
近日，又有消息称，华闻控股正在收购上海的一家房地产上市公司。
新公私合营
民营资本具有“没有资源”等先天性缺陷，东方高圣的一位人士分析，民营企业为了获得高速发展，首要解决的是资金问题，而在这个过程当中，民营资本往往会运作不规范。
湖南某上市公司的独立董事认为，民营资本鸿仪系问题的产生不是偶然的，这和目前上市公司的运作机制有关系。
岳阳恒立(000622)(相关,行情,个股论坛)（000622．ＳＺ）的人士也认为，民营企业经营实业，优秀的确实很多，但不能盲目地搞产融结合，由实业基础带动资本运营会比较有保障。
而东方高圣提出了“新公私合营”的概念。东方高圣认为，在目前的情况下，民营资本嫁接国营资本能更好地相互补长，国资企业有一定的资源，而民营企业擅长经营，两者结合相得益彰。
同时，“新公私合营”关键一点是股权分散，企业家能够充分发挥其能量。如2004年4月，国营的天津泰达和民营房地产公司万通地产联合，被看作是两种资本合作的典范。泰达虽然在天津拥有丰富的土地资源，但资源转化效率一直是个问题，而万通通过与泰达合作，解决了未来几年的土地储备问题。
不过，目前民营资本全部实现股权分散不是很现实。俞铁成认为，对于大多数民营企业来说，更愿意通过上市的途径来解决资金问题，然后靠收购来获得资源。
展望2005年，俞铁成分析，随着分类表决和网上投票的实行，民营企业更多的会选择海外上市，特别是一些高增长型的企业。
（ 责任编辑：佳炎 ）
