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铭润财务视点
———市场到底缺少什么？
2005年新年开市第一天，大盘就大幅破位向下并一举击穿1259点的心理关口，市场究竟将何去何从，市场到底缺少什么？
铭润财务评价：这是一个老生长谈的问题，也是市场在这三年下跌途中争论不休的问题。有技术和心理分析学派的资深人士总是这样告诉投资者，当市场绝大多数人面临绝望时大盘就将见底了，而绝望的底限在哪里，绝望的衡量标准是什么，谁也说不清，其实目前已经不是绝望的问题，应该比绝望更甚一筹。那么市场到底缺少什么呢？缺资金？缺信心？缺少好的上市公司？我看这些都不是，市场缺少明确的价值观，即缺少正确的判断标准。其实股票市场是将人性夸张反应的地方，它会放大恐惧效应，也会放大盲目悲观效应，涨的时候疯涨，跌的时候暴跌。我们之所以认为一个健康有效的证券市场取决于一个被绝大多数投资者认同的统一价值判断标准，是基于以下几点看法的：一、目前市场并不缺少资金。媒体上分析师总是将“央行发行票据或者正回购”以及“央行加息”等因素视作市场是否缺乏资金的依据，其实这是不正确的，一是因为参与市场的资金并不会因为这些因素而产生大的流动。二是因为这些因素对资金的供求只是微调。三是加息现在往往伴随着市场的上涨，如2004年下半年的美国股市。另外我国储蓄率非常高，如果股市能步入稳定健康持续上涨的格局，储蓄资金有望回流股市。二、目前市场并不缺少信心。市场伤害投资者再深，但只要市场重新恢复上涨就可以重燃激情。从前期四位证监会主席对市场表态“止跌回升，恢复投资者信心”来看，只要政策面坚定不移的支撑资本市场发展，投资者就是有信心的。因此该问题的因果关系不是投资者有没有信心，而是管理的有为和无为以及证券市场的止跌回升与否。三、目前市场并不缺少好的上市公司。很多偏激的机构投资者甚至说，目前两市值得投资的上市公司只有12家。我们认为这是很偏激的，只不过从大资金在弱市中抵抗风险的投资角度来看，上市公司投资价值偏低，其实我国上市公司的平均盈利水平以及公司治理水平完全高于同业平均水平。四、优质上市公司的股价其实陷入流动性的严重问题，机构所崇尚的价值投资理念其实也是不健康的。我们认为证券市场是容许适度泡沫、适度投机的，如果拿着显微镜来选股票显然是不正确的。于是我们假设放大镜是统一的价值判断标准，而显微镜则显然是错误的价值判断标准。总之，目前市场缺少的是统一的价值判断标准。如果把市场历程比做一个人的发展历程，则一个只拥有高学历、高能力而不拥有正确人生观价值观的人是很容易误入歧途的。现在的市场就是在错误的追求高成长性、低市盈率等标准。光追求价值，而忽视了价格，显然是违背价值规律了，没有了波动的市场或者是单边下跌的市场显然没有生气。
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