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上周大盘创出了五年来的新低，市场中蓝筹股的轮番下跌成为了“罪魁祸首”。除了周期性行业石化、钢铁、汽车中的上市公司股价出现大幅下挫外，上周五煤炭股的整体下跌还是令市场唏嘘不已。在全国各地到处拉闸限电、煤炭供不应求、价格持续上涨的局面下，煤炭股缘何出现暴跌呢?应该说在刚刚过去的令众多投资者沮丧的2004年中，煤炭股还算得上是弱市中一个难得的亮点。伴随着油价的节节攀升，作为替代性能源的煤炭价格也是持续上涨，使得04年的煤炭行业的整体效益达到了历史的高峰。但临近04年底，煤炭行业的基本面出现了一些变化，只是这些变化在当时并未被有些投资者足够重视。首先是国际油价在04年11月下旬达到55美元的历史高点后掉头向下，种种迹象表明55美元的高油价在短期内已很难再看到，油价高企的局面有所缓解。这对煤炭的持续上涨起到了制约作用。
接着，12月份国家发改委出台了“煤电价格联动方案”，该方案除了平抑煤电矛盾外，更多地是加大了对煤炭价格的调控力度，“联动”方案的实施使煤价继续大幅上涨的难度明显加大了。表面上看，煤电联动是煤、电价格一起上涨，但是反过来说，一方价格不涨，另一方价格上涨也受限。众所周知，目前国内电价还是受到非常严格的行政管制，既然电价上涨不易，在“联动”方案下，“倒逼”煤价上涨也很难，这从最近的“05年全国重点煤炭产运需衔接会”上已看出端倪。据悉，会上重点电煤合同签单量不及计划需求的一半，目前来看，煤电联动想在计划价格与市场价格之间寻求平衡的难度很大，而且尽管煤价有所上涨，但涨价中的很大一部分利润是被运输部门拿走了，煤炭企业从涨价中的获益并不多，这使得市场对煤炭企业的业绩增长预期打了折扣。
另外，就具体公司而言，也传来了一些负面消息。去年12月27日华夏银行发布了一则公告，暴露了兖州煤业（600188）与联大集团等公司的巨额委托贷款纠纷。在目前的煤炭上市公司中，兖州煤业的规模和效益均居榜首，一直充当着龙头股的角色。这一事件的曝光凸显了公司治理方面的非系统风险，尽管是个案，但龙头股“出事”对于整个板块的负面影响还是显而易见。开年之后，市场又传来了神华集团要在今年登陆股市的消息。据美林证券的消息，作为我国最大煤炭生产企业，位列全国最大500家企业第34位的神华集团不排除在今年二季度同时在香港和上海上市，即考虑“A+H”模式发行，神华集团的资产状况明显优于已上市的煤炭企业，已上市煤炭公司的吸引力减弱并拉低股价将成为可能。
再从二级市场角度看，煤炭股去年的表现明显强于大盘，统计兖州煤业、西山煤电、神火股份、国阳新能四家重点煤炭上市公司的04年年度涨幅，分别达到了14．33%、53．73%、14．93%、14．90%，远远强于上证综指同期-15．40%的跌幅表现。就去年而言，作为重仓持有煤炭股的基金们可谓获利颇丰，而股市的弱市格局在相当一段时间未有改观，市场“二八”现象甚至“一九现象”成为常态，保住这来自不易的成果就成为摆在基金面前的任务，因而自身就存在着获利兑现的冲动。特别临近年底，基金的赎回压力明显增大，对于仓位普遍较重的老基金来说，卖出股票以应付赎回成为一种必然的选择。而市场形象好、流动性强的煤炭板块就成为了兑现对象之一。从市场走势看，煤炭板块在去年11月中旬就呈现出阶段性见顶的迹象，这表明先知先觉的机构一个多月前已开始了减持，只是这种逐步、缓慢的减持行为并未引起市场的足够重视。而现在看来，只是在消息面的诱导下强化了这种行为，而一旦这种趋势形成，短期已很难改变。
综合基本面和市场面的情况，尽管今年煤炭股的业绩仍将维持高位，但增速却有较大的不确定性，作为与周期性行业息息相关的煤炭行业，尽管长期看仍具备投资价值，但短期同样面临着阶段性地调整。股价往往提前反映了市场的预期，而未必要等到事实已经出现。曲尽终会人散，在经历了汽车、钢铁等周期性行业的下跌洗礼之后，机构们学得更加聪明，等到戏演到高潮时候也正是其考虑退出的时候了。
（ 责任编辑：姜隆 ）
