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兴汇点评：
1、可转换公司债券（以下简称可转债）是目前许多机构投资者最为偏好的优秀投资品种，最新数据显示几乎所有可转债的前十大持有者均为QFII或证券投资基金。
2、从兴汇可转债指数与兴汇A股指数的历史走势对比（见图）中可以很容易的发现机构投资者偏好可转债的原因。由于在2002年以前，可转债的品种较少且可转换股票未上市，可转债指数表现为纯债券走势的特征，因此我们从2003年初开始对可转债指数与全A股指数的收益情况进行阶段涨跌幅度比较，并且以近2年来历次中期行情的顶、底点为界将市场分为两个上涨阶段和两个下跌阶段。在2003.01.02—2003.04.15和2003.11.18—2004.04.06两个上涨阶段，可转债指数略微落后A股指数涨幅，但阶段收益落后的比例仅为9.04％和13.73％，两者基本同步上涨。而在2003.04.15—2003.11.18和2004.04.06—至今的两个下跌阶段，转债指数却远较A股指数抗跌，阶段跌幅仅为A股指数跌幅的28.74％和49.5％。在这两年间，A股指数累计下跌超过16％的背景下，可转债指数却逆市上涨18.77％。跌时抗跌，涨时同涨，低波动风险却具有高收益水平，是对过去两年可转债总体表现的客观描述。
3、简单解析可转债品种易涨抗跌之谜，是因为其作为复合型金融品种具有期权、债权二重性。由于可转债本身是按期还本付息的债券，因此债券价值成为理论上价格下跌的极限；同时，可按规定价格转换为相应股票的条款赋予了其看涨期权的性质，并在其本股价格上涨到高于转换平价时保证了可转债价格不会低于股票的换算价格。
4、综合平衡预期收益高和风险低两大标准，目前最具投资价值的可转债(按“兴汇转债综合评估指标”排名)是首钢、邯钢、南山、雅戈和钢联转债，建议投资者可现价积极介入。
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从上证红利指数看蓝筹股投资价值
注：交易数据截止2005.1.13收盘；股息率计算已考虑除权因素，未计利息税。
兴汇点评：
1、跨入2005年，上海证券交易所推出了首个由50只成分股组成的上证红利指数。联系到2004年底之前证监会鼓励上市公司现金分红的的若干举措，体现了市场管理者对切实保护证券市场广大投资者权益的具体行动。
2、上市公司通过经营活动创造利润，并以分红方式回报股东，本应是股权投资者最切实的收益方式，也是证券市场长期多赢的基础。在相对成熟的证券市场中，股息收益率是价值投资者最为重视的指标之一。然而，中国证券市场一直存在重融资而轻回报的现象，2003年以前A股股东平均股息收益率长期在1%以下，远低于银行同期存款利率，再加上股价虚高，是市场投机行为盛行而投资价值难觅的主要原因。
3、值得欣慰的是，通过对上证红利指数50只成分股的数据分析（见上表），可以发现，其中绝大多数上市公司均显示了持续的高现金分红能力。以最新收盘数据计算，上证红利指数股2003年的平均股息率为3。47%，较2002年的3。07%出现一成以上的增长。与国内无风险投资收益比较，已经高于银行一年期定期存款2。25%的水平；与成熟证券市场横向比较，美国标准普尔500指数成份股1960年以来的年均股利率为3.31%，香港恒生成份股最近五年的年均股息收益率为3.65%，上证红利指数股已处于相近水平。
4、综合以上数据，印证了本栏上期《2005春季大盘策略》一文中对目前市场估值水平的分析——“有部分蓝筹股已经开始进入投资价值区域”，建议广大投资者积极调整投资理念，紧抓价值低估和业绩增长的永恒主题，从而获取长期稳定的投资回报。
（ 责任编辑：吴菲 ）
