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在股指持续回落的走势中，整个封闭式基金板块也因受到市场的冷落而陷入长期低迷。作为以股市二级市场交易品种为投资标的的封闭式基金，其整体走势与大盘同步，是符合市场运行的基本逻辑的。如果要仔细分辨二者的表现有什么不同的话，那就是基金的表现比股市更加沉闷，股市有时会因各种消息与“题材”而阶段性地掀起炒作浪花，而基金市场却由于少有“题材”，难以吸人公众的目光。可以说，基金的低迷表现几乎贯穿了2004年全年。
引发基金板块弱势表现的主要因素除了股市低迷的大背景之外，还有其内在的原因。首先，与股市一样，基金在体制上也有许多先天的不足，一是基金的发行缺乏足够的市场差异，造成了其后基金的投资理念、手段方法等各方面的雷同，在初期活跃及稳定市场的作用弱化之后，其活力逐步减弱；二是基金管理激励机制千篇一律且缺乏足够的合理性，使得基金的业绩表现与基金管理人自身收益的关联度缺乏更紧密联系，容易诱使个别基金在操作上“不作为”；三是体制方面的缺失与市场因素相互纠结，使基金在现实投资中面临艰难的选择，股市制度本身的缺陷抑制了市场做多冲动，使基金操作缺乏现实的市场基础，如只能单边做多的市场缺乏足够的投资品种与投资手段等等。这些问题的存在，使得将“理性投资”奉为圭臬的基金在决策中面临困难境地。因此，由于多因素的制约，其整体“活力不足”的表现看来仍将延续一段时间。
但从近期潜在而又现实的影响因素来看，2005年初的市场在平淡之中，有一契机正在使人们产生新的预期，那就是上市公司2004年度的财务报表正在陆续展开，而证券投资基金在公布例行净值与投资组合的同时，也将在其后公布年度投资报告。由于基金重仓持有的上市公司业绩变化所引发的股票价格变动，直接关系着基金的净值的变动及未来投资取向的变化，因而上市公司年报的披露及其对股市行情产生的影响，也可以作为观察基金走向的一个阶段性重要因素。
关于上市公司2004年报披露的情况，笔者认为值得关注的焦点聚集在以下几个方面。首先，刚刚过去的2004年是上市公司信息披露规范进一步强化的一年，上市公司的业绩信息透明度不断提高，使得其“现实业绩”与“市场预期”的差距日益缩小，上市公司年报变得更可预测，突发性的单纯由报表引发的行情机会大为弱化；其次，2004年宏观调控措施使得煤电油运等热门行业的过度扩张势头得以有效遏制，由于政策滞后效应的影响，上述行业中的上市公司业绩在2004年度虽然有较大幅度的增长，但由于对其业绩增速下降的担心，基金对这些行业中的股票进行“调仓”的行动仍将继续；其三，展望2005年行业表现与上市公司业绩，由于新年度的政策基调已经确定，国家将在实行财政与货币“双稳健”的宏观经济政策，继续实行宏观调控、控制固定资产投资规模过快增长的同时，重点支持“三农”问题的解决、产业结构调整与经济体制改革，进一步提高城乡居民消费能力，增强消费对经济增长的拉动作用，消费类股票将更多地引发市场关注。由上述几个方面的变化，基金持仓结构的调整在方向上已经不难预期，近期市场行业及个股股价的变化已经初步反映了这种变化，如重化工类股票持续回落，部分旅游、商贸个股逆市走强等。
从封闭式基金品种的二级市场表现来看，基金在整体低迷中也正在出现分化，一些基金继续下跌，屡创新低，但同智、汉博、同德、科汇、通宝、裕华、金元、裕元等品种却保持相对稳定甚至逆市上行。从公开资料来看，一些基金的单位净值保持在1元之上，这在股指大幅下跌的市道中是相当难能可贵的。这些品种的分化走势显示，虽然市场的谨情心态使得基金普遍处于二成以上的“打折销售”状态，但毕竟品种优劣的差异在市场中还是有所体现的。
总体而言，虽然基金的整体弱势与打折销售局面一时难以改变，但随着行情的演变，尤其是陆续公布的上市公司年报业绩及未来成长预期所引致的新变化，基金价格向各自“基本面”回归的走势是可以期待的。
（ 责任编辑：姜隆 ）
