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景顺长城于近期发布2005年投资展望与策略报告，该报告在操作层面重点表述了股票投资的具体策略。
市场极度悲观我们并非看跌
该报告称：“尽管A股市场充斥着2004年大跌后的悲观情绪，我们对普遍的熊市观点并不认同。这是基于如下因素：市场估值水平大为改善；2005年市场仍会出现不俗的业绩增长；宏观调控虽然继续，但政策较为明朗；实际低利率的情况仍将持续。”
虽然政府在未来一年中仍将继续宏观调控，但很清楚，政府不会采取任何过激的措施来损害经济，反而将会通过微调以引导经济实现软着陆。根据2005年盈利预测计算的市盈率水平只有14.2倍，无论从国际还是区域内的估值标准来看，A股市场已经处于相当合理的价格水平。轻微的价值重估和预期每股收益13.4%的增长，带给致力于发掘市场长线潜力的投资者良好的时机。
具有定价能力的股票继续获胜
该报告认为：“虽然我们对于市场谨慎乐观，但我们也应该看到，一方面，商品价格、运费、交通成本的上升和进口品价格的提高使PPI上升到接近两位数的水平。另一方面，竞争和政府限价措施在大部分时间内将CPI压在低位，这导致中下游企业利润率被明显挤压。各种统计资料显示2005年上市公司仍要面对困难的经营环境，虽然我们预测PPI与CPI均会下降，但两者的差异只会略微缩小，这意味着中下游企业利润率在2005年将被继续挤压。”
过去几年的通缩使得许多企业丧失了议价能力。在中国，巨大的资本性支出使这一现象更加严重，因为不断的资本投入使产能大量增加，市场竞争加剧，厂商争相降价倾销。在这种境况下，业绩能够脱颖而出的仍然是那些能够拥有和保持定价能力的公司。包括机场、港口等受到自然垄断资源保护的公司，和通过长期建立的信誉与品牌赢取了客户忠诚度的公司。
（ 责任编辑：杨茂银 ）
