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去年底，两个基金创新产品——LOF和ETF成功推出，新型基金的买卖方式和规避风险的产品获得市场的青睐。深交所“南方积极配置开放式基金”首次利用LOF平台，首发规模35亿。而中国首个ETF——上交所“上证50 ETF基金”进入发行，首发规模高达54.37亿份。
有基金业人士认为，ETF和LOF的推出是2004年度基金产品最大的创新。
ETF和LOF的创新改变了基金的交易方式和平台，那么对于有“炒新”的习惯的我国证券市场，ETF和LOF又给投资者带来什么投资机会呢？套利机会属于谁？
LOF和ETF都是混合型的特殊基金，它们克服了封闭式基金和开放式基金弊端的同时，又集合两者的优点于一身。
由于LOF基金可以在两个市场上进行交易，因此，一旦两个市场上价格出现较大的差距，便会导致套利交易产生。
而与LOF基金类似，由于ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，也可以在二级市场进行买卖交易，因此，当两个市场之间存在的价差较大时，就会引起套利的发生。
例如：如果LOF基金的一级市场价格高于二级市场价格，一级市场价格为1.8元，而二级市场价格为1.6元，那么投资者可以在二级市场买入基金份额，然后在一级市场进行赎回，如果不计交易费用的话，投资者便可以实现0.2元的无风险套利。相反，如果二级市场价格高于一级市场价格，那么投资者可以先在一级市场申购基金份额，然后在二级市场卖出，同样可以进行无风险套利。
但套利的机会直接与其花费的时间以及交易费用等因素相关。从套利花费时间长短的因素上来比较，ETF可实现的套利机会比较多。
ETF的套利可在一天内完成，由于市场在一天内变动的风险不会太大，因此只要套利空间足够大，投资者的套利就一定可以成功。
根据有关规则，上证50ETF提供了瞬间的套利机会，届时将有更多的机构资金密切关注ETF二级市场价格与基金单位净值之间的偏离程度，一旦出现一定的价差，很可能会吸引机构资金积极进行短线套利操作，并且套利操作的规模也会比较大。比如：盘中市场大幅下挫，可以先在低点买入揽子股票，然后换成ETF基金份额，待出现盘中反弹时迅速抛出ETF基金份额，从而变相实现T+0交易。
而LOF的套利却需要跨系统转登记，这样至少需要三天的时间。由于LOF的套利所花费时间较长，需要承担的风险较大，如果LOF的套利机会在两天后消失了，那么投资者就会因此受到损失。从这个因素来看，LOF的套利仍然存在较大风险，因此投资者一般不会轻易进行套利。
虽然ETF的套利在时间上对投资者没有过多的约束，但在资金规模上却对投资者有较高的要求。对于ETF套利，还主要限于机构投资者。上证50ETF的套利门坎为100万元，投资者拥有100万元以上的资金就可以参加套利，并且一天之内可以进行任意多次套利循环，换而言之投资者的套利交易量从理论上将可以是其资金拥有量的几倍、十几倍。
相对于ETF，LOF的套利显得更加平民化，也就是说没有门槛，所有的投资者都可以参与LOF的套利。
而一位参与了上交所ＥＴＦ设计的研究人士表示，由于ＥＴＦ主要针对大型机构、高度模拟指数，因此其吸引的资金一般都比较大，主要客户包括了ＱＦＩＩ、保险公司、社保基金等对资金安全性要求极高的单位。
在国际上，机构投资者投资ＥＴＦ同时会进行相应的指数期指或期权进行套利或对冲操作，以平衡风险及寻求套利机会，这是ＥＴＦ在国外受欢迎的一个重要原因。
ＥＴＦ的推出，将会倒逼出指数期货、期权等金融衍生产品与之对应，以回避风险、完善产品，另外其后续的金融创新还包括卖空、融资融券、认股权证等。不过有业内人士认为，在我国现阶段，证券市场仍属于弱势有效市场，系统风险占了整个投资风险的绝大部分，一旦股市下跌，亏损难以避免。
而且从海外的实践来看，ETF具有一般开放式基金无法相比的优势，如税收优势、做空机制等以及其“一篮子”申购赎回。但使ETF在国外大受欢迎的主要优点由于国内市场环境的制约难以充分发挥。两大交易所金融资源之争
沪深交易所围绕ETF和LOF两只类似的基金产品品种，在2004年展开了颇具戏剧性的竞争。
从2001年起，市场对于交易所基金的推出寄予了很多期待与想象。而上海、深圳两交易所对交易所基金之争由来已久。而如今南方LOF和华夏ETF产品均成功面市，可以说目前两个交易所愉快地打成了平手。
在过去的十几年沪深两个交易所的竞争基本上属于比较原始的状态，动辄便被监管部门通过行政命令的方式平衡。
随着深交所在去年5月28日设立中小企业板，新股发行重回深交所后，在交易所基金的主导权争夺上，又有了新的变化。而在ETF和LOF双双获批之后，沪深两个交易所的竞争格局可能更加微妙。
交易所基金平台在带来新产品、交易量、影响力等常规要素的同时，其所蕴涵的后续金融衍生产品和盈利模式对交易所未来的战略地位有着更关键的意义。有知情人士表示，正是由于对交易所基金产品前景的高度重视，在其申报上，上海、深圳的争夺一直都较为激烈，两个交易所各自推出自己的指数产品，并联合各自的基金公司以及证券公司的研究力量，各自进行申报。
而从国外经验来看，各证券交易所也是推动交易所基金产品开发的核心力量。“证券交易所积极推动交易所基金产品创新主要是出于增加交易品种、活跃市场交易、提高交易所地位等动机。”易方达基金的有关人士认为。
从某种意义上说，ＥＴＦ是国内一系列金融创新的前兆，一旦启动，其后续的新产品对接将不可避免，其中包括了两个交易所都无比期待的指数期货产品。
去年12月，上证所副总经理刘啸东曾公开表示，上证所下一步相关工作将立足于确保上证ETF的成功运作，争取将规模稳定在100亿左右，并在这一基础上根据市场需求考虑推出其他形式的ETF产品。由于上证180 指数运行已有比较长的时间，下一步会先推上证180ETF产品，今后也会考虑推出红利指数为标的的ETF。
不过可以预料的是，在ＥＴＦ和ＬＯＦ各自推出、起点统一之后，如何使得与自己联系紧密的基金公司根据本交易所的指数产品设计交易所基金，使得产品更加具有市场影响力，并占有更大的份额，并获得在指数标的以及后续金融衍生产品上的优势地位，将成为上海、深圳两个交易所的主要目标。
背景资料： ＥＴＦ
上交所的交易所交易基金ＥＴＦ（Ｅｘｃｈａｎｇｅ －ｔｒａｄｅｄ Ｆｕｎｄ），是一种在交易所买卖的有价证券，代表一揽子股票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。其通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标，兼具股票和指数基金的特色。
ＥＴＦ在交易方式上结合了封闭式基金和开放式基金的交易特点，既可以在交易所买卖交易，也可以进行申购、赎回。买进、申购该基金份额有两种方式，一是现金，二是用一揽子股票。但在卖出或赎回时，投资者得到的是一揽子股票而非现金。ＥＴＦ最大的作用在于投资者可以借助这个金融产品具备的指数期货、商品期货的特性套利操作，有助于提高股市的成交量。ＬＯＦ
深交所的交易所交易基金ＬＯＦ（Ｌｉｓｔｅｄ Ｏｐｅｎ －Ｅｎｄｅｄ Ｆｕｎｄ），是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，是根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ＥＴＦ的特点设计的具中国特色的ＥＴＦ。ＬＯＦ也就是上市型开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。ＬＯＦ提供的是一个交易平台，基金公司可以基于这一平台进行封闭式基金转开放、开放式基金上市交易等等，但是不具备指数期货的特性。
（ 责任编辑：姜隆 ）
