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上周市场前几日小幅盘升，周五冲高回落；市场全周仍呈弱势，但一些优质股已逐渐走好，特别是盈利前景清晰、估值合理的个股表现较强势，集中在机场、港口、高档白酒、品牌中药等行业。
上周云南白药的表现值得思考。云南白药于1月13日发布预增公告，2004年净利润同比增长50%-55%，按此测算每股收益将达到0.71-0.73元，超出市场预期。公司2004年业绩大幅增长的主要驱动因素是白药产品提价。白药是专有性的中药产品，具有独特的配方和疗效，但仅此并不能保证良好的业绩。公司的营销改革使得2000年至今收入和利润持续稳定增长；在此过程中公司形成了包括议价能力在内的核心竞争力。2003年末、2004年初，公司对白药产品小幅提价，而销售量未受到影响仍保持平稳增长，与此同时成本降低、费用也得到控制，新增的收入绝大部分转化为利润，导致2004年业绩大幅增长。当然，由于基数的增长，2005年云南白药仍可望保持增长但增速很难维持50%这样的水平。
2003年以来，生产资料价格指数PPI的涨幅持续超出消费物价指数CPI。尽管从CPI角度通胀现象尚不明显，但PPI涨幅大于CPI使得大多数中游行业都感受到了成本上升的压力：其上游原材料和能源价格上涨，而其产品往往供大于求难以提价，成本上升的压力绝大部分只能自己消化，难以转移给下游用户，从而使利润率大幅下降。类似的行业有建材钢、普通机械等。相关的股票在二级市场上表现也普遍偏弱，与云南白药连创新高的走势不可同日而语。
在成本推动型通胀而终端产品价格通缩、中游企业利润率普遍下降的经济环境中，具有定价能力的企业才能保持甚至提高利润率，投资其个股可望跑赢大市。具有定价能力的企业一般分布在最上游的交通运输和能源行业，以及下游消费品行业中具有品牌壁垒的优质企业。比如，机场、港口的作业费率都有进一步上调的空间，部分高档白酒企业和品牌中药企业也有持续上调产品价格的能力。彼得林奇说过“你无法从后视镜中看到未来”，我们没有必要在2005年才发现并奢谈云南白药的投资价值；我们要做的是努力发掘目前处境类似于2000年的云南白药的那些有潜力的企业。(华夏基金管理公司基金管理部)
（ 责任编辑：姜隆 ）
