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华电国际低价首发、宝钢增发顺利过会，大盘在扩融的催化剂作用下加速调整，
创出1999年5月24日以来新低1199．17点——
周四股指在华电国际的低定位和宝钢增发消息的影响下，跳空低开，留下0．68点的跳空缺口，并且创下1199．17点新低，成交量较前一交易日有所放大，呈现价跌量增态势。我们注意到，自17日华电国际招股书亮相，股指已经留下两个跳空缺口，短短四个交易日，股指下跌了近40点，如何看待目前的股指运行情况呢？我们认为以下四个方面决定了股指调整格局难以轻易改变。
第一，含Ｈ股的Ａ股公司风险尚未完全释放
华电国际2．3元－2．52元的发行价格区间已经与其Ｈ股的市盈率水平相当接近，而目前Ａ股市场带有Ｈ股的公司除了象中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)、海螺水泥(600585)(相关,行情,个股论坛)等个别的公司股价已经基本接轨外，其他Ｈ股公司还有较高的溢价存在，华电国际的低价位发行，对这部分股票影响明显。昨日跌幅居前的仪征化纤(600871)(相关,行情,个股论坛)、广船国际(600685)(相关,行情,个股论坛)、北人股份(600860)(相关,行情,个股论坛)等都是具有明显高溢价的含Ｈ股的Ａ股公司。目前来看，即使经过昨天的下跌，这些股票的价格还是有一定的高估。在资本流动的预期下，同时在Ａ股市场与Ｈ股市场上市的公司其市盈率最终将趋于一致。目前含Ｈ股的Ａ股公司风险尚未完全释放，将对大盘继续构成明显压力。
第二，电力板块重心下移通过价格传导机制拖累大盘
华电国际的价格区间所对应的市盈率水平区间在13．5倍至14．8倍之间，电力板块经过前期的下跌，近三分之二的股票市盈率接近15倍左右，剩下的三分之一股票市盈率水平还是偏高，电力板块所面临的估值压力依然存在。此外，估值已经进入合理区域的股票，在市场整体结构性调整尚未结束之时，也很难有所表现。电力板块整体市盈率水平的下移，将通过比价效应对其他权重股产生影响，从而对整个市场估值起到明显的压制作用。
第三，首家新股发行示范效应不能忽视
华电国际的低市盈率发行，除了加速现有股票的股价结构继续调整外，对今后的新股发行也起到低市盈率的示范效应，并且这个层面所带来的市场影响是比较久远的，这在一定程度上也制约股市向好。
第四，再融资压力不可小觑
我们注意到，截至19日，沪深两市有8家公司公布年报，但在这8家公司中，除四川美丰(000731)(相关,行情,个股论坛)、峨眉山(000888)(相关,行情,个股论坛)没有提出再融资方案外（其中峨眉山在去年底已经实施了10配3的配股方案），其余6家上市公司在现金分红的同时都提出了再融资方案，大致测算一下，整个再融资额度在36亿左右。在仅有8家公司公布年报的背景下，再融资额度保守估计就已经达36亿。昨日媒体又公布宝钢增发50亿Ａ股方案已获中国证监会发审委通过。对今后再融资规模进一步扩大的预期也制约大盘表现。
综上所述，我们认为制约大盘向好的因素将在一定时期内发挥作用，股指调整趋势难以改变，大盘继续下跌的可能性较大，尽管近期股指由于跌速过快而会产生一定的技术性反弹要求，但在大的调整趋势没有改变之前，小级别的途中反弹很难把握，投资者在操作过程中应继续保持谨慎。
（ 责任编辑：吴菲 ）
