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周四初步询价的结果公布后，广船国际(600685)(相关,行情,个股论坛)、仪征化纤(600871)(相关,行情,个股论坛)、北人股份(600860)(相关,行情,个股论坛)、南方航空(600029)(相关,行情,个股论坛)等含Ｈ股的
Ａ股跌幅居前，而电力股多数也处于跌幅前列，仅有国电电力(600795)(相关,行情,个股论坛)、国投电力(600886)(相关,行情,个股论坛)少数股票走势平
稳。那么，此次初步询价结果向市场透露出什么信息呢？询价制度所体现的效果会给二级
市场产生哪些影响呢？
首先，询价机制给Ｈ股板块的Ａ股价格和“Ａ＋Ｈ”发行模式的定价形成压力。
华电国际Ｈ股周三收于2．3港元，约为2．44元人民币，恰巧处于发行价格区间
的中间价位。显然，参与询价的基金、券商等77家机构似乎更主要依据Ｈ股的价格来确
定申购价位。去年年底在港发行的中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)发行价为22港元／股，当时的Ａ股价格为2
7．50元左右，Ａ股高出Ｈ股18％。而华电国际的发行区间则更缩小了Ａ股和Ｈ股的
价差。即便按照上限2．52元计算，Ａ股仅高出Ｈ股3．28％。目前含Ｈ股的Ａ股中，
只有中兴通讯、海螺水泥(600585)(相关,行情,个股论坛)的Ａ股价格低于Ｈ股，多数Ａ股高于Ｈ股，而华电国际的初步询
价结果则预示着同一上市公司Ａ股和Ｈ股逐步接轨，对Ｈ股板块的Ａ股价格形成压力。后
续可能采用“Ａ＋Ｈ”模式的神华集团、交通银行等公司的发行定价也将因香港股市的状
况而处于偏低的水平。
其次，偏低的首发市盈率，显示机构的谨慎心态，对同行业领域的公司股价有抬有压。
华电国际的发行价格区间对应的市盈率区间为13．5倍至14．8倍。2004年
以来近百家上市公司ＩＰＯ的摊薄后首发市盈率的算数平均值为17．20倍，其中14
家为20倍，15倍以下的仅有15家，最低的是济南钢铁(600022)(相关,行情,个股论坛)的7．66倍。可见，华电国
际的首发市盈率处于偏低的水平。目前沪深Ａ股的平均市盈率水平为18倍左右，上证综
合指数处于1200点附近的5年多低点。询价制度规定，机构需承诺三个月以上的锁定
期。参与询价的77家机构压低新股发行价，透露出来对市场整体走势的谨慎态度，而属
于同一行业领域的同类型上市公司的二级市场定价也会受到相应的影响。电力股中市盈率
在14倍以下的国投电力、国电电力有明显止跌企稳迹象，而14倍市盈率以上的内蒙华
电、深南电(000037)(相关,行情,个股论坛)、皖能电力(000543)(相关,行情,个股论坛)、郑州煤电(600121)(相关,行情,个股论坛)等股票处于跌幅前列。
最后，锁定期的后续影响存在不确定性。
从首发新股的募集资金规模看，中小盘股对市场整体的影响是较为微弱的，大盘新股
由于融资规模大，机构占用资金较多，在发行前和上市后都会对市场产生较大的影响。在
累计投标询价完成后，机构约有7亿多元额度的新股将被锁定三个月以上。在解冻期临近
的时候，股价会受到市场预期机构套现而形成压力。不过，从以往的案例看，新股解冻后
对股价的影响并不一样。如招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)当时网下发行时参与认购的机构投资者按照锁定期不
同，分为Ｃ类、Ｂ类、Ａ类一般法人投资者和战略投资者，在最先到期的Ｃ类、Ｂ类一般
法人投资者锁定部分解冻前，该股股价出现了凌厉的升势，此后随着一般法人投资者锁定
期陆续到期便逐步回落，并跌破起点，但在锁定期最长的战略投资者持股解冻前则演绎了
累计升幅更大、涨势更为凌厉的升势，此后便又是逐步漫漫跌势并回到起点。中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)配
股得到了众多机构的积极参与，配股上市后，股价维持了一个月的平稳走势。
（ 责任编辑：吴菲 ）
