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沪指跌破1200点的关口了！虽然只是一个瞬间的试探，但是也足以让惊慌者更为惊慌，悲观者更加悲观，失望者更加失望。
张卫星说，跌破1200点并不值得奇怪，现在看来1000点并不是遥不可及的。进入2005年以来，非流通股转让可能催生一个C股市场，新股询价制实施并打破了惯常的20倍市盈率的预期，宝钢航母整体上市势不可当……谁来给股市一个不下跌的理由呢？
韩志国说，2004年到2005年，中国股市从沸点到冰点，从希望到失望，从天堂到地狱，一个最根本的原因就是在落实国九条的过程中出现了严重走偏。
首先是方向走偏：已经出台的制度创新方向与国九条方向背道而驰。主要表现在“C股”市场的推出。韩志国指出，国九条倡导加快而不是延误股权分置问题的解决，强调要保护社会公众股的利益，而C股市场的推出，不是规范了“非流通股股权的转让”，而是牺牲了A股市场现有投资者利益，是对A股市场的釜底抽薪，使得解决股权分置的环境更加的复杂和困难。
其次是逻辑走偏。也就是说创新虽然没有方向错误，但是逻辑上出现混乱。主要表现在以股抵债和新股询价。韩志国说，以股抵债让掠夺者制定抵债的价格和方式，是对掠夺者的奖励而不是惩戒，不足以对市场走偏行为起到震慑和制约的作用。新股询价，试图在没有市场化环境的前提下找到市场化的价格，本身就是天天方夜谭。韩志国指出，中国股市的矛盾非常清楚，就是集中在股权分置上，所以一切制度的创新都应该为此让路，以股抵债、新股询价不利于解决股权分置的问题，并且会累积市场矛盾，根本不应该在目前的环境下推出。
第三是时序走偏。主要表现在整体上市和最近推出的存量发行。韩志国认为，整体上市是股票发行的必然趋势，但是应该是在解决全流通问题之后，否则就是对流通股股东的第二次制度戕害。例如TCL整体上市，大股东们从股市拿走15.88亿，对流通股股东而言，这是公平的吗？存量发行也是同样道理，可以对新股全流通，但是必须在老股的全流通问题解决之后，至少是把现有股票全流通的方向和原则制定之后。
时间过得很快，转眼离国九条的推出，已经是近一年的时间了。落实国九条，国家总理、副总理都出来强调过了，落实国九条，证监会的现任及往界主席在不同的场合里也不断的“指出”了，落实国九条，有关部委也成立专题小组进行研究了。于是，落实国九条，股票质押贷款推出了，券商融资渠道拓宽了，上交所推出ETF了，社会公众股的表决权也被肯定了，但是，落实国九条，以股抵债、整体上市、C股市场、新股询价、存量发行……在学者近乎一致的“叫停”声中，或正大光明或藏藏掖掖的也都推出了。市场哗然，投资者茫然了。
但是，管理层掌握着股市创新权和发展权。但是，管理层习惯了缄默。
韩志国说：“2004年推出的股市创新，不是以小弊换大利，而是以小利换大弊。其结果是似的制度创新出现扭曲，股市制度本身走偏，而矫正制度走偏和时常走偏的前提是矫正决策走偏。”
可，谁来矫正决策走偏呢？
张卫星说，中国股市走向低潮，不取决于中国的7000万股民，而是取决于管理者。
但是，当中国股市出现决策智慧危机和“中枢神经紊乱”的时候，当一个“失误”接着一个“失误”发生的时候，当中国股市几乎不能承受这些“失误”之重的时候，谁来为这些“失误”买单呢？
（ 责任编辑：佳炎 ）
