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■谈货币政策时，区分货币和信贷两个不同的概念至关重要 ■只要金融监管政策真正严厉起来，货币政策的调控就可能会徒有形式，因此绝对不要高估货币政策的作用
■本报记者 单羽青
2005年“双稳健”的财政货币政策甫一提出就引起专家学者的关注，解释居多，异议较少。近日，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌对记者表示，目前，讲货币政策时，区分货币和信贷两个不同的概念至关重要。今年令人担忧的不是货币供应，而是信贷紧缩。
夏斌提醒，央行决策要学聪明。2005年，只要金融监管政策真正严厉起来，近两年在资本市场和社会融资格局又没有大的起色的背景下，对信贷规模的调控而言，货币政策的调控只会徒有形式，因此绝对不要高估货币政策的作用。
夏斌认为，2005年央行所提的稳健的货币政策的基本取向是稳中偏紧。出于对Ｍ2／ＧＤＰ高比例的担心，出于对在建设投资规模偏大和投资压力仍然较大的担心，出于对2005年物价传递有强烈预期，为了体现其调控的前瞻性，央行的货币政策肯定不会松。去年第3季度货币政策报告中，已罗列出一系列物价指标，并指出尽管10月份居民消费价格指数（ＣＰＩ）累计同比上涨4．1％，但原材料购进价格已连续两年上涨，工业品价格、房地产价格、平均劳动报酬、企业商品价格都在上升，这一切意味2005年的货币政策绝不会松动。
他指出，“稳健”二字不是经济学中特有的概念，是文件语言。经济学上的“扩张”和“收缩”没有贬义。某年的货币政策是紧是松，关键要看具体的数字指标，要与上一年比，与前几年比，是扩张的、收缩的、中性的政策，自然不言自明。2004年新增人民币贷款2．26万亿元，2005年为2．5万亿，增长14．1％，相对于2002年的16．9％、2003年的21．1％和2004年的14．5％来说，不能说是偏松的货币政策。
夏斌说，鉴于目前汇率制度的安排，央行货币供应的压力确实很大。但在中国目前，区分货币和信贷两个不同的概念至关重要。对此可能有些决策人还不清楚或者不信。从全国银行资产负债表来看，货币供应是银行的负债，贷款是银行的资产，与实体经济发生关系，与经济冷与热直接相关的指标是贷款。2004年底，全国宽口径的货币供应量为25．3万亿，全国银行贷款是18．9万亿，两者相差6．4万亿，这6．4万亿除去国债项目资金外，大部分表现为外汇储备。这部分资金占用应该说与中国的ＧＤＰ增长，中国的实体经济基本没关系。
他说，过去大多数商业银行不讲稳健经营，盲目扩张，只要有存款就放贷款，资本金不够也照放。中国入世后，金融监管明显加强。银监会今年已明确要求，2006年底各银行资本充足率要达到8％。距此目标仅剩不到两年。而目前，在全国约130家银行中，达标银行仅22家。粗略统计，全国银行按风险资产规模计，资本金缺口达一万亿元左右，坏账准备金缺口又达一万亿元左右。在这样的困境下，今年只要金融监管真正加强，只要商业银行加强自律，稳健经营，而如果要求全国银行资本充足率再提高一个百分点，可以断言，年初央行公布的2005年信贷规模2．5万亿肯定完不成。也许与2004年持平，为2．3万亿元左右，仅增长13％。那么如果2005年全年ＰＰＩ保守估计，为5％，则实际信贷增长仅8％。
因此，夏斌指出，面对入世的压力，改革的进一步深化，决策者已不能不看到，在一边面临传统的短期经济平衡的矛盾前，一边又出现了为解决经济中历史遗留下来的许多问题所新产生的矛盾。货币政策与金融监管政策的关系已经惟妙惟肖。
谈到市场上盛传央行又要提高存款准备金率的问题，夏斌认为，市场上总体流动性偏多确实是个事实，但偏多的流动性能否转化为贷款，目前很大程度上取决于金融监管的力度。如果力度确实加强，而且监管目标必须达到，2005年又会出现上世纪90年代末的货币松、信贷紧的现象。货币供应松，过多的货币只能流入货币市场。此时如果动存款准备金率，将没有什么宏观经济变量上的调控意义，只是财务变量上的调整意义。即目前货币市场利率约3％，法定准备金率约为2％。全国扣除流通中现金后现在存款货币有23万亿元，如果存款准备金率再提高一个百分点，只是涉及约23亿元利息收入在商业银行和中央银行之间的不同分配而已。
夏斌认为，在当今中国银行业改革的艰难时期，央行一直是中国银行改革的积极推动者，面对上述情况，央行的决策要学聪明。要吸取80年代中期企业定额流动资金“拨改贷”的教训。中国货币政策传递机制中扭曲的很多复杂现象，已远远不是西方货币银行学教科书中一些理论概念所能概括、所能简单推理的。转轨中的情况很复杂，稍不慎的政策举动，会对经济运行带来很大的冲击。
（ 责任编辑：胡立善 ）
