曾渊沧（香港）香港城市大学 管理科学系副教授

　　热钱留港不走，股市的泡沫已逐渐成型。但是，一旦国际炒家收得利益，热钱流出，香港股市该如何承受？

　　2005年的香港金融市场将是动荡的一年。

　　这一切，应该从布什连任美国总统说起。

　　布什在第一任的任期内，尽管出兵攻打阿富汗、伊拉克，但还是相当节制，因为他希望能够连任美国总统，不想过度刺激美国反战分子。现在，他连任了，4年之后他不能再连任，因此他会随心所欲做想做的事，其中最重要的当然属“反恐”了。

　　每一个美国总统都希望青史留名，都想在任内做一件大事。克林顿是30年来第一个消除美国政府财政赤字的总统，里根“逼倒”苏联，尼克松访华、结束越战……

　　布什想干什么大事？

　　当然是当个反恐英雄，同时雄霸天下，惟我独尊。而且，布什看来并不满足于仅占领阿富汗及伊拉克，他还打算攻打伊朗——另一个“回教恐怖分子聚集地”。伊朗不但是“回教恐怖分子基地”，也是中东另一个石油大国，石油这个诱因还不够让布什动伊朗的主意吗？

　　布什要彻底消除恐怖分子，要动用大量军力，再加上攻打伊朗的可能性。于是，国际上大大小小的金融炒家都知道，美元大幅贬值是不可避免的。

　　在布什连任消息证实后，新一轮的美元贬值开始了。这一浪潮已经使得欧元连连创历史高价，更使大量的热钱涌入香港。根据美国证券所摩根斯坦利发言人所说：“目前有1万亿美元正在这个区域炒卖。”这笔钱使香港的股市炒得热烘烘。

　　热钱来香港到底炒什么？

　　表面上，说是来炒人民币升值，又说是港元与美元脱钩，同时升值。

　　但是，这种机会并不大，人民币不可能在一片热炒中变成自由兑换，更不会大幅升值。人民币有升值的条件，也应该升值。但是，温家宝总理已经说得很清楚，人民币不会在一片热炒中开放。我相信，人民币就是升值，升幅也不会太大，与其炒人民币升值，倒不如去炒欧元、日元。

　　相信国际大炒家也明白这个道理。那么，他们在此地炒卖的目的何在？

　　我估计这是一个明修栈道，暗度陈仓的计划。1997年至1998年亚洲金融风暴，国际大炒家对冲基金已经用了这一招。那时候，风声鹤唳，人人都说对冲基金在狙击人民币，狙击港币。但是，人民币与港元皆有强大的外汇储备为基础，这些对冲基金不可能不知道，要人民币、港元贬值的可能性很低，既然可能性低，为什么还在炒？

　　他们的真正对象不是港元与人民币，而是恒生指数期货。对冲基金还通过狙击港元制造恐慌，抬高港元利率，加上借来的股票，结果香港股市一跌再跌，而他们却在恒生指数期货上赚得盆满钵溢。

　　现在，招数一样，只不过反过来做，大量热钱流入香港，导致香港银行体系港元过高。尽管美国加了好几次息，但港元不加息还减息，加上经济复苏，股市自然炒起来。

　　从2003年“非典”时期的最低潮算起，香港股市已经出现了20个月的大牛市。现在，热钱留港不走，股市的泡沫也逐渐成型，2005年肯定是泡沫继续膨胀的一年。但是，对冲基金、国际炒家买入任何东西的目的就是要以更高价卖出。当他们收到想要的利润，就会激流勇退。热钱流出，港元利率就突然大幅上升，香港股市该如何承受？

（ 责任编辑：马芳 ）