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朱平：就是说，你回报多的股票，我会有更多的钱流入，如果没有回报的股票，我想一分钱都不会流，因为谁流入，谁就是亏钱的，这个市场当中，就是投资的市场当中，它是这样的一种运作，因为只有这种情况，才能达到资金配置资源，如果你一个公司有发展的前途，更多的资金进去，你这个公司就得到一个发展，这也就是从我们全球的证券的市场的一个统计结果来看，所有的行业，在一个证券当中，所有的行业，从长期而言，这个利益是趋于一致的，什么意思呢，就是如果一个行业，它暂时很高的话，过一段时间，它会下降，因为不断地有资金进入这个行业，如果一个行业，它的资产收益率很低的话，过一段时间，它的资产收益去会上升，因为有很多的资金会退出这个行业，那么这个时候，我说的就是，第一回报是这个股市的关键，那么第二个，我再说一下中国的股市，我们看一下中国的股市，我们中国的股市有这么几个特点，我们可以说一下，中国，周期类的行业在中国的股市当中占了64％以上，周期类的行业，对投资来讲，尤其对每都年要获取回报的资金来讲，其实不是一个特别好的品种，为什么，因为如果大宗产品的价格往下跌的话，像钢铁，像石化这样的股票，你们撑的住吗，它现在很便宜，确实很便宜，我们也认为便宜
朱平：但是如果说，告诉你今天的收益是0.8元钱，每股0.8元钱，明天就变成了0.4元钱，或者0.2元钱，可能你知道，过三年以后，它又会变成0.7元钱，那么在这段时间里面，谁会在里面呆着呢，所以说，我说的这个意思就是这个股票，如果是周期性的股票，那么对这个投资而言，它其实是波动比较大，那么再看，作为全球，比如说美国，美国的股市有20位的市盈率，那当然可以了，它的股票，多么丰富啊，你在什么样的情况下，你像那个纳斯达克，从5000点到1000多点的时候，我们的道琼斯在跌落吗，没怎么跌，为什么，因为它有各种各样的股票，资金可以在里面找到你可以投资的标的，第二个我们再来看中国的GDP，中国的GDP确实很高，这段时间也是一个属于比较高的增长速度，但是，我觉得我们中国有两个问题，第一个，中国的新增劳动力太多，新增劳动力太多，就是说明每年新增的工资太大，从GDP的构成来讲，工资增加太大，一定是吃利润的，也就是说，虽然GDP的增长速度很大，但企业的利润其实没那么高，第二个，投资增长速度，投资增长速度很大，就意味着你第二年的折旧会增加，折旧也会吃掉企业的利润
朱平：也就是说，虽然我们的GDP增长的速度很高，但其实我们企业的利润增长速度没有那么有吸引力，所以我的我们中国的证券市场，如果说，要进一步改革的话，可能吸引更多的有很好回报的上市公司，在中国的证券市场上市，可能是最核心的一个问题，那么最后再讲一下，就是股权的分治，现在各种报刊上都在讲，股权分治可能是解决这个证券市场上最好的办法，只要股权分治一解决，马上就会有一个牛市，其实要是从我们刚才这个角度去看的话，不会变成这样的，就是说，有没有牛市，不是谁说了算的，也不是资金说了算，而是企业说了算，企业有没有回报，香港的H股市场，去年有一个很大的牛市，你投资中旅啊，投资这种重庆钢铁，你可以挣几倍，甚至几十倍的收益，它股权是分治的，就是说，跟我们现在没有太大的差别，你仍然可以挣钱，那么我们再来看一看，股权分治当中一种最激烈的一种方案，就是净资产的减持，那么净资产的减持，能不能给这个证券市场上带来很好的作用呢，我们仔细地分析一下，如果用净资产减持，明天说，净资产减持了，所有的这个可以流通，我想，最大的一个变化是什么，有很多的股票，马上跌破净资产，就是说，你净资产减持，实际上有些股民还是损失，它没有回报，因为这个股票没有回报，那我们再来看其他的公司，比如说上海机场这样公司
朱平：在香港一个价，就是说，从长期而言，它的投资回报，其实能够撑住这个价值的，如果他们要是用净资产减持的话，把这个收益，再来买这个股票的流通股的话，那我们赚大了，那这就，而实际上，他如果，不减持，或者说，用市价减持，我们仍然是挣钱的，那这样的话，我们就会发现，有一个什么悖论呢，就是说，如果国家做了很大的牺牲去减持了，受益的人是已经挣钱了，亏钱的人，现在我们觉得中国目前最困难是的有很多其实不是特别赌投资的这些老百姓，他进入这个股市，他的损失很惨重，但是呢，你用净资产减持，如果只是这样解决的话，是没有解决的，除非你用一个基金，就像H股一样的，你发行了，你的净资产减持有一部分的收益，你做这个基金，然后平均，用这样的一个技术，可能会有一些好处，我就是说，我觉得股权分治或者净资产减持其实不是我们这个证券市场长期以来，所发展的一个最核心的一个问题，但它确实是很关键，因为它可能可以吸引，比如说像这个携程啊，盛大，QQ啊这样的公司到国内上市，这样的公司在国内上市，其实受益的可能是所有的人，我就讲这么多，谢谢
主持人：同样都处于基金阵营地的，这个观点都不一样，我们接下来呢，是赤子之心的总经理，赵丹阳先生讲话，他的观点呢，是波澜壮阔的大牛市，周伟成看3000点，他看5000点，咱们看看怎么讲。
赵丹阳：大家好，我是赤子之心的赵丹阳，今天很高兴来这里，把我的一些观点，和大家一起讨论一下，我们先回顾一下，我们国内的综合指数，用深综应该是一个比较准确的一个综合指数，因为上综是那边，大家都知道，有新股的因素在里面，深综是在2001年的6月15日吧，创下了最高点，630多点，还是650多点，是600多点，现在实际上已经跌到300点的附近，然后我们用上海综指，现在我们实际的点位应该已经跌到1025点，也就是说，实际上我们现在的位置不是在1200点，现在是在1025点，如果把新股剔出的话，我们来看一看，1997年香港国企股的走势，大家因为现在对香港市场越来越感兴趣，我们国内的投资者一般把香港市场看成海外市场，我想澄清的是，我们现在的香港市场，是不折不扣的中国市场，将来在十年以后，别说十年，五年以后，大家每天看报纸，看电视都会看恒生指数的，因为它是属于我们中国本土的一部分所以说，我们认为香港市场，是我们中国市场的一部分
赵丹阳：我们看看国企股在1997年香港回归的时候，最高点创下了6000多点，在1998年跌到了9000多点，跌幅是80％，然后在底下大家可以看到，在1998年，1999年，2001年2002年直到2003年是打了一个六年的大底，我们在2003年的春天，也就是国企指数在2000点的时候，我们当时在香港做了很多的推介会，在国内也做过，我们认为香港市场有望在2008年2010年，也就是我们的奥运会和世博会之间，会达到1万点，当时是2000点，然后当时也是，大家觉得不可思议，后来经过2003年，这个轻舟已过，现在国企已经到了5000点，离1万点已经不是特别远，我们觉得未来几年，我们的中国的股市也是这样子的，可能我们讲到，到时候我们来看，因为今天的时间比较短，所以说，我比平时要压缩一点，可能有些只讲一下结果，不讲一下原因，道琼斯指数现在是在20倍左右，恒生指数在15倍，红绸，香港的红绸在15倍，国企现在如果按2003年，2004年的上半年的话，是11倍，至9月30日，A股目前在17倍左右，我们知道，美国股市占全球市值的70％以上，代表着全球的平均市盈率，美国每年的增长率是多少，过去十年，平均是2到3，而我们中国未来的十年还有7到8的增长，如果把美国和中国看成两个相同的上市公司的话，如果两个企业的财务结构类似相同的话，他们的增长一个是2到3，另外一个是7到8的话，那么它的增长率不一样的话，用现金折现我们算下来，中国的市盈率，它定价一定要把美国高很多，它才能合理的，因为它增长性
赵丹阳：要给它更高的市盈率股值，如果美国的道指现在是20倍的市盈率的话，我认为我们目前A股的，以我们国家的7到8的增长率，合理市盈率应该在30倍以上，而我们现在最新的上证50在17、18倍左右，实际上，我们现在市盈率低于美国这样的一个市场，香港的恒生指数已经和我们非常接近了，大家知道，恒指是一个很特殊的指数，因为香港的本土投资者是很少的，就是香港的600万人口，基本上是外来的投资者，所以说，外来的投资者，对香港的市场，尤其对中国的股票的股值有一个风险的议价，也就是说，如果我们去买美国股票的话，美国股票一定要中国的更有吸引力，比如说，我买微软，它比我们中国的股票更吸引我们才会去买的，这是资本的本身的属性，所以在香港的H股的定价，我们中国的市场不应该跟H股跟恒生指数看齐，因为我们中国的特征将来是有望和美国这样的一个主体特征相平衡，我们应该去和道指比，而红筹国企尤其是国企为什么在香港这么低估，根本的原因，就因为它没有本土的资本的支持，也就是说，香港它只有600万的香港人，它不足以支持有10亿人口的国家的企业，去那里上市，所以我们说，国企的定价是完全被低估的
赵丹阳：另外我们大家注意到一点，国企的现在的总流通市值才4000个亿，而且我们国内的流通股值是1.4亿，我们1.4亿的一个市场的定价标准，居然向一个4000亿的一个很小的一个市场去看的话我希望大家能明白我的标准的意思是说，你不能用一个大市场，去用一个很小的市场去衡量，所以说，我们认为，现在我们A股的股值不能和国际看齐，应该是道指看齐，而且以我们中国增长率来看的话，用现金折现来看的话，那么我们应该在30倍以上，现在已经大大被低估了，我们还看到简单一点，我们相信今天的中国，进入工业化的年代，大家可以看看数据，今天中国的经济特征，和1985年的日本是非常地相似，我们可以看看很多的数据，我们曾经研究过，包括钢铁啊，这些数据，我们知道，日元在1985年，从一笔240多，到256，后来到1990年升了三倍，是日元升了三倍，同期日本的股市，我们看到它是从多少，1994年，1985年左右的7000多点，升到了1990年的3.8万多点，升了5倍，当然它里面有很多的泡沫成分在里面，日本的股票升了5倍，我们有理由相信，中国的股市，在未来的几年里面，有可能像日本的一样，至少升5倍左右，所以说，我们在这里面提出来，我们中国大陆的股市，如果是以上证50为标准，现在是800多点
赵丹阳：可能在未来几年里面能升到3000点，上证综指，因为它是综合指数，如果它是成分制的话，我们相信未来几年里面，上证综指，有可能会挑战5000点，和香港，香港是上涨5倍，我们国内的指数上涨4倍，我们觉得这是是一个合理的估值，刚才我们的宋国青教授，他讲到，他认为我们今年的企业盈利是非常健康的，我们相信这将是我们未来2005年的事实，而不是有很多，我们证券行列的朋友的估计，说今年的情况会变得很糟糕，我们也是这样认为的，我们来看看1961年到2003年美国GDP的变动值，是蓝色的，名义GDP，名义GDP是没有刨掉通货膨胀的系数，大家可以看到，每年的GDP基本上是均匀增长的，但是美国股市在1961年到1973年，尤其是1973年有一个股灾，这个时段里面，是和GDP是一段时间是背离的，也就是差不多有10年，但是从1973年之后，美国的石油危机之后，然后开始和股市表现了一个正相关的系数，尤其是在1991年以后，这个道琼斯指数，开始追上了美国的GDP的系数，这个结论就告诉我们，从长期看，股市一定和GDP是相关的，长期看，这个长期是一个可能为期10年，20年，30年这样的角度，但是在一个中期和长期的时间里面，可能有所波折，或者背离，但是长远看，一定是一致的那么我们回到我们中国的股市，在1994年的时候，上证已经达到1500点，十年到2005年，十年过去了，我们的指数又比当年1994年的时候，上证指数还要低30％多，也就是说我们过去十年的GDP的增长，完全没有反映在股市上，甚至如果撇除这10年的新股，我相信，可能上证指数可能在七八百点，也就是说，完全是一个非常大的程度的一个背离，那么我们相信，这种背离，一定会被纠正
赵丹阳：而且是一个报复性的纠正，也就是会有一个非常急剧的加速纠正，而我们刚才看到，2001年，我们的GDP每年增长10％左右，就是8％到9％左右，我们过去那三年，GDP复合增长6％以上，而我们的股市过去三年里面，大家可以看到，上证指数是一直往下的，它一直是与GDP是一个完全背离的状态，过去三年，我们的股价跌了多少，跌了55％以上，我们从2245点跌了55％以上， 而我们的经济增长又是26％以上，这两各相加，也就是说，如果2245点有很大的泡沫的话，我们今天，我们的股市已经大家可以看到，一个是55％，股价跌了55％，另外，经济实体又增长了26％以上，那么这两个相加是多少，是80％，实际上从某种意义上说，我们2045点的泡沫的80％已经去除了，而上证我们统计过，过去三年里面，主营收入增长是30％，它的净利润增长是多少呢，33％，复合增长，每年都有这么高，实际上是非常可怕的一个数字，下面我们还是谈谈市场的热点，国有股的问题，我们谈到，罗斯福在1932年美国经济大崩溃的时候，道指当时是暴跌，曾经讲到，我们唯一所恐惧的就是恐惧本身，这句话怎么讲
赵丹阳：社会的金融资本，聪明资本，会全力杀进这个股市的时候，一波牛市就马上开始，我们今天这个市场在争论国有股的问题时，已经忘了这个问题本身，这个公司到底值不值这个价格，所以说我们认为，如果能尽快宣布，国有股无条件全流通，也许是这个市场最好的解决方法，可能有点奇迹。第二点，我们讲到很多人讲到要给流通股要有各种各样的补偿，我们认为这种想法是非常荒谬的。
在香港，发行上市，那么如果它的原始的投入是每股一块钱，四块多向海外投资者发售，那么海外的投资者，为什么肯高于它的原始投入一块钱，去买这个股票呢，这个里面有一个根本的原因，我们认为，交易所本身就是一个农贸市场，我们回到一百多年的华尔街那个大树下，股票的本身是什么，本质是什么，它就是证交所本质是什么，它就是提供一个交易的场所，我有一个公司，今天我要扩大再生产，紧缺资金，然后我需要和别人一起承担风险，所以我说来到这个大树下，我要把我的股票卖给你，但是这个公司我已经经营了五六年了，已经有了非常好的盈利状况了，我最大的风险期已经过了，那么我卖你的时候，我绝对不可能以我的价格卖给你，一定是要一家发行，我不可能按我已经把成熟的企业，原始的投入卖给你，怎么可能这样子，所以说本身在农贸市场都是以这样的交易规则在推行，为什么在证券市场上它是这样交易呢
赵丹阳：所以说我们认为补充流通股这种想法，本身是及其荒谬的一个做法，下面我们继续讲到，股市持续下跌的根本原因，我们认为，股市持续下跌的原因，就是国有股不流通，由于国有股不流动，所以说在企业第一次的上市之后，国有股他们根本不关心流通股的价格，因为它反正不能流通，它的利益最大化，就是从市场上不停的圈钱，而股价的表现和他们是毫无关系的，假设如果国有股流通，他们认识到他们的股票，和流通股的价值是同等的话，那么对国有股来说，他们可能更看中市场的价格。第二，还有中国企业法人治理结构问题，我们讲到法人治理结构是全世界的问题，包括美国安然也出现这样的丑闻，但是整个人类社会的进步历史，尤其是公司成立的历史，就是和企业法人治理结构，所逐步完善的过程
我们讲过这种措施，中国已经开始慢慢的解决这些问题，我们认为今天最好的解决办法就是说，提倡所有的国有上市公司，以资本回报率为标准，来考核这些国企领导，另外，对所有能分红的公司，或者分红设立一个鼓励所有上市公司，分红的措施，能给股东每年分红5％以上的上市公司，证券会应该给这样的公司，可能会一个融资放开
赵丹阳：只要你多给投资者分红，那么就应该给他们更大一些自由度，另外还有一点，我们讲到，我们来看到大家对这个市场非常恐惧，周期性的行业，我们讲到在美国周期性行业，在1961年到2000年，美国周期性的行业，它基本上是一个波动的值，基本上是上下上下，没有一个更大的变化，但是我们认为这里面是有一个原因，我们看到1980年到2000年，美国的人口基本上没有增加太多，每年才增加负荷不到1％，但是我们认为今天由于我们中国所处的原因所在，所以说我们处于这个发展阶段，决定了我们中国今天注定大部分好的公司，周期性行业，因为中国现在是工业化年代，今天支配中国的主流经济是工业化，而不是第三产业，所以说这个注定了我们今天，股市表现就是周期性行业，就像美国1960年的表现一样，但这里边我们有两个认识，周期性行业，在中国是处于两个不同的发展阶段，有两个根本原因是决定了，首先是城镇人口，我们知道农村人口是没有消费力的，我们的城镇人口是以几何基础增加的，和美国增加1％是决然不同的。第二个，我们相信中国的周期性行业的增长，不像美国周期性行业，上去就下来，上去就下来，是一个平滑的，我们中国的周期性行业，我们相信，每一个低点都在抬高，也就是说，周期性行业，在中国的表现，要比美国过去几十年要好很多
赵丹阳：到底周期性行业，如此恐慌，是不是给这么大的风险折扣一下，我们值得考虑，另外我们讲到，今天中国所有的问题，我们认为是叫成长的烦恼，包括石油通胀，社会分配，人均增值问题，是因为中国的经济在强大，所以才有这些问题，如果我们今天经济都停滞了，或者是不发展了，可能很多问题，就没有了，但是大家请注意，这是成长中的问题，所以说主流还是成长的，好，今天就讲到这儿谢谢大家
郭贵龙：我们这次会呢，请了大券商，但是很多大券商的老总，不太愿意来讲，有的不太敢讲，可能跟目前的处境有关系，但是在中国大城市和小城市，小城镇呢，非常繁忙，适合人居住的感觉一样，那么我们中小券商呢，在中国经济市场生态环境里中，中小券商有的生存的还很不错，比如说东吴证券，他们就做得很不错，他们今天呢，投资管理部的总经理，戴亮来我们这儿了，我们听他怎么说
戴亮：大家好，我是东吴证券资产管理总部戴亮，我今天的发言，作为三个部分，刚才谈了，我想更多的是对市场怎么一个看法，首先第一个是对2005年行情的一个判断，其实作为券商来讲，我自己个人感觉，是比其他任何一个投资机构，都更加盼望指数的上涨，因此刚才讲的涨到五千点，我心里很高兴，因为什么呢，因为对基金来讲，指数上涨，可能会带来更多的收益，但对我们券商来讲，实际上是关系到一个生存的问题，特别是最近阶段，大家也看到很多券商破产，这个我觉得和整个市场一个大环境也是有必然的联系的，当然了我们很希望市场的上涨，但是我自己觉得还要理性的看待这个市场，因此呢，我觉得对2005年行情，我自己个人总体的判断，我是一个谨慎乐观的态度，那么从年度来看，2005年来看，市场面临重重压力和众多不确定性，处于调整结构权的痛苦之中，从年度的角度，从长期的角度，我觉得2005年的主题是在制度变迁的背景下，构筑大的底部，这是一个长期的看法，谨慎的原因，我觉得有三点，第一个就是宏观调控带来的压力，刚才宋教授也讲了，不能把所有的问题，都归咎在宏观调控里，但是我们的预期这一点上面，不得不考虑宏观调控这个因素，它对心理的一个预期，第二个我们提到中信天竞的货币政策
戴亮：将收紧市场的资金供给，同时加息将压低，市场的估指水平，第三个，新股询价和扩融的压力，这是我觉得谨慎的三个理由，那么乐观的理由，应该辩证的看待这些压力因素，第一个就是宏观调控，刚才也讲到了，2005年的宏观经济呢，将延续紧缩政策，由扩张转向收缩，直接的影响，很多机构也预计了，今年GDP增数可能会下降，很多研究机构也预测了，今年上市公司的总体业绩呢，增数将出现下滑，但是从总体上，虽然业绩增数将下滑，但是市场仍然有一大批能够保持增长的公司，我想这些公司，就是2005年市场亮点的所在，第二个谈到中信天井的货币政策，将收紧市场的资金供给，同时加息将压低市场估指的水平，我们经过测算，每加息50个基点，将使市场估指下降10％，但是市场估指的下降，一般表现为新一等指标的下降，并不表现为估指的必然下降，从美国，历史上六个加息周期来看，其中一个周期，估指大跌1972到1974这可能还有一些别的原因，每一个周期大涨，从1986到1989，其余四个周期，股市呈现相对整理的一个概事，1977到1980，1983到1984，1994到1995年1999到2000年，加息之后，估指是涨是跌呢，需要看估指下降的幅度，以上是上市公司业绩增长的幅度，以及市场资金供给的状况综合结果，从目前的情况来看，我们国家刚才也强调了，我们从上证50估指来看，它的市盈率只有17倍左右，处于历史的低点，和美国和国际一些主要市场的估指相比，并没有高出，这个是必要的，第三个，新股询价和扩融压力，新股询价制度从今年推出以后，包括现在提出一些个A加H股，包括大盘股的发行，使资金面受到很大的压力，但是积极的一面，这些新的上市的发行的一些股票呢，可能由于其本身的资产质量盈利能力
戴亮：比如说中石油，比如说南京商业银行，这会给一些理性的投资者提供一些新的优质的以前吸取的一些投资品种，那么我觉得这个是也是对市场积极的一面，同时我想管理层会安排，资金扩融对冲融资的压力，从预期理论来讲，一个事件得到市场预期以后，这个事件的真实性，发生以后，会大大减弱，因此，上市市场的压力，市场正在或者已经得到逐步的消化，从这个角度来看，市场的压力，或许没有面临的那么大，市场的走势，可能比我们的预期要乐观。第二个2005年我们要关注四大因素，静待市场转机，第一个就是券商的危机继续化解的工作，这个其中一些内部的情况我们了解的更多一些，2004年券商是集中释放的一年，券商问题的集中爆发，也对市场构成了重重的压力，包括其中去年下半年，获得股指，对郑州的一个很重要的原因，我觉得和证监会加强对资产管理业务的一个规范和管理，我觉得是一个很大的一个直接的影响，直接影响了一个市场的资金供给，我们也了解到很多券商资产管理业务，在传统业务不能开展的情况下，都处于相对一个停滞的状态，因为资产管理业务，以前也是市场的一个主要的机会投资的机构所在了，因此这个影响其实还是非常大的
戴亮：那么我想预计在2005年，在规范的基础上，会出现一系列化解券商行业风险的制度安排，例如对券商存在的历史包袱，将出现清晰的解决方案，对券商先存的制度缺陷，如风险管理的缺位，资产管理制度上的缺陷，将出台一个分离解决的方案，对券商风险处置，将参考国际经验，出台一个市场化的处置框架，经过一系列的制度安排，同时伴随着券商创新试点的进行，问题券商将被淘汰，那么券商将以健康活力的状态重回市场，这是第一个。第二个就是股市生态环境的重建，那么在管理层大力发展机构投资者政策引导下，我们国家证券投资基金，保险基金，企业年金得到了很大的发展，特别是基金的规模扩展非常大，从1999年138亿，扩展到2004年的3500亿左右，基金占公司的比重也从1999年的1.7％，也上升到2004年的32.26
戴亮：伴随着基金的增长，市场的变化，投资理念，单一化，波动幅度日益降低，究其根本的原因，我觉得我们这个市场，现在已经一步一步的走向一个单一化的市场，其他的投资者都被迫推出，一个多元化的市场，生态环境被严重的破坏，我们国家的股市的流动力机制也被严重的瓦解，我想2005年围绕投资主题的多元化，能否重新有所建树，将影响市场的运动方式，和运动力度。第三个问题，是股权分置能否破题，这个问题呢，我想刚才朱平都发表了自己的看法。
戴亮：第四个，是人民币升值预计下，投机资本能否冲击股市，那么国际上投机资本，目前正在人民币升值预期下，热炒中国概念资产，主要以上海为主的中心城市的房地产，以及香港股市，从自身的价值来看，我个人判断中国的房地产，因为对这个评论呢，人者见人，智者见智，我个人判断中国的房地产可能处于相对的不确定性很大，股市目前的情况，处于相对的低位，从流动性来看呢，房地产的流动性一旦出现掉头以后，它的流动性很差，股市提供的利价是最大的，我想股市应该有更大的吸引力，当然了，资金从房地产退出来以后，是不是就能够直接流入股市呢，我想这个也不能下直接的决断，我觉得特别是港股在日前的推动下，走出了跌创新高的走势，从历史上看，国内股市历来滞后于香港股市，在港股走弱以后，A股能够走起来了，我想这次历史是否重演，我们讲拭目以待，主要讲的四个问题，第三个来谈一下对市场走势的言判，我们预计2005年市场的空间将在1150点，到1550点相对的运作，我想上行受到整体股指水平的压制，下层受到管理层对爆发金融危机担忧，而采取政策干预的一个支持，2005年值得关心的投资主题，我想有这么几类
戴亮：第一个是边缘资产价值，如封闭资金的折价，第二个增量资产价值，股询价制度提供的金股收益，第三个是价值里面深化以后，可持续成长性的成功价值，第四个是给予题材的冲量投资，第五个是资产重组，第六个是（？）试点。那么我们提出的2005年投资策略就是这样的，战略选择公司，策略应对市场，战略选择公司，主要讲的当供给短缺引发的行业或者公司的业绩增长，成为瓦斯以后。2005年投资策略在于第一个是寻找可持续成长性，既寻找有价值的成长性，第二个捕捉低股的价值，第三个是在制度变迁机会中产生一个市场机会，第二个策略应对市场，我想2005年的市场，处于多种的不确定因素的影响下，首先多种因素的扰动，预计市场的波动会更加的频繁，因此市场机会，比往年呈现更大的多样性，因此需要我们以更大的灵活性，更宽泛的视野，更为分散的组合来寻找和捕捉市场的机会
戴亮：昨天我们开会的时候，我们证投部的老板也谈到一个观点，目前的中国股市，叫至之死地而后生，死地呢，现在已经到了这样一个情况了，是否能够后生呢，就需要看待管理层的魄力和他们采取的一些措施，我的发言就到这里谢谢大家
郭贵龙：我们股市有一位元老，就是他伴我们股市一起走过的，而且是一位女性，就是安妮女士，她今天会带着过去的历史，给我们讲述一个新的故事
安妮：各位好，我非常愿意今天的2005年的行情峰会，能够成为纵观股市的一次会议，所以谢谢主办者和来宾，我是在2001年和2002年离开这个中国股市的，三年当中，我几乎没有在证券届露面，而是到了上海，现在我们实际上投入了一个上海房地产的楼市，在那儿主要再房地产的按揭和投资服务，所以有些人很奇怪，说你已经在股市中奋战了几十年，怎么说走就走了呢，那么我当时呢，我说我是可能看曾国反的故事的时候，有一句话给我很大的启发，他说小人之信不知退，那么从我们来讲，因为我们是资产管理公司，或者是自由的资金和基金不一样，所以赵丹阳是必须要坚守这个阵地的，可我们可以离开一会儿，昨天赵丹阳问了一个很好的问题，他说你什么时候回来呢，我今天就跟各位说，我们将在2005年回来，为什么这样说呢，其实中国的股市有非常多的问题的，在2001年我们撤退的时候，我们就看到了这里面最大问题，是信用的确失，中国股市这16年的高速发展是用信用缺失这个巨大代价完成的，所以它遗留下来的问题，我觉得现在所提出来的股权分置，投资者资金流失，或者是宏观调控，或者是货币紧缩，都不是问题，而是头痛治头，脚痛治脚的问题，最关键的问题，整个的市场，包括参与者、监管者，或者是主流，都没有把信用建设当做他的生命
安妮：在百年前，我们记得摩根曾经面对美国国会，和法庭的金融垄断的指控，当时他用一句非常伟大的对话，避免了他的指控，而且鉴定了他在世界银行届的领军位置，当时法官问他，你认为美国银行的基础是什么，他说那就是信用，因为这句话全场所有反对的人起立，为他鼓掌，我想我们中国的股市，所以会走到今天，也就是因为所有的人都没有认为这个信用才是我们的生命。当然了有很多人会认为，特别是我觉得这里我也不法要批评一下，有关的政府和管理层，他们把股市的发展，认为是国民经济发展的一种手段，这固然是不错的，但是我们要知道，在你发展当做手段的时候，你要想到，如果没有一定的信用在里边起作用，那么所有人都会离开它，所以我想，在这里面也是我们这个下跌，市场的下跌，已经为它付出了很沉重的惨重的代价，尤其是投资者，所以我觉得现在不是价格问题，我觉得现在的股价非常吸收，而且你和上海高昂的房地产比，上海的房子在浦东，可以看到黄埔江的房子，已经八万多块一平米了，但是我们的股价像扬子石化，只有01：24：06？，难道这个扬子石化就不如那个高高在上的房屋吗，我想不是，谁都知道上海的房子很贵，但是还有很多的资金去买，那么就是因为很多人认为这个房子是有有价值的，是能够保值的，甚至是能够增值的
安妮：而且它还能炒出去，但是这个五倍十以内的股票，也许不能增值，甚至还有受骗，近期我们看到有十位高管人员，连续被捕被抓，这个对股民的投资者它的实际意义就是一种心理打击，而并不是这些高管人员到底做什么，其实这些高管人员一直在这儿做，16年以来，他们一直在掏空大家所有人的腰包，而且在欺骗我们，而这种东西，只有在现在开始暴露了，暴露应该说是好事，而不是坏事，所以2004年和2005年还会继续的暴露，我们要做好思想准备，也许一个月当中，就有几十名高管人员被抓了，因为我们中国的股市执行的不是严刑峻法，而是姑息容忍，并且甚至是某种程度上的从容，像蓝天股份，投资者就是打官司，打了这么多年，他们得到了什么，他们什么也没有达到，所以国外有一个哲学家说过，一次不公正的判决，其恶果相当于十次犯罪，犯罪好比污染的河水，而不公正的判决则好比污染的水源，所以我们一直在干污染水源的事，这就使我们这个市场看起来非常有希望，要达到把这个水源要还本清源的问题
