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1月21日国务院部署一季度工作，其中第五项工作包括促进证券市场健康发展；1月23日经国务院批准财政部将印花税率降至千分之一。这两项利好在周末公布后，1月24日（周一）两市高开，但市场信心仍较低迷，逢反弹减磅的操作思维占据了上风，两市从周三到周五持续回落，日跌幅都在1%左右。
上周黔源电力成为第二只询价个股。1月17日华电国际公布招股意向书当天，电力股特别是火电股以及A-H股价差较大的个股出现了较大幅度下挫，但从第二日开始优质火电股即有所反弹。1月25日黔源电力公布招股意向书，电力股经过上上周的震荡后此次反应相对平静，中小板个股则受到较大冲击。从这两周的市场表现来看，相关个股并不是简单的同步下跌，还是体现出了一定的分化。长期增长前景清晰、估值水平具有吸引力的个股跌幅较小、迅速反弹，甚至逆市上扬，而估值水平较高的绩差股则借此再次释放估值风险。
2004年下半年，香港地区部分外资行相对看好华电国际H股，重要原因之一是预期华电国际有可能以30%左右的溢价发行A股，从而增厚每股净资产，提高H股的内在价值。但从此次询价、定价结果来看，最终发行价与H股股价基本接轨。这固然有市场气氛低迷的因素，但也应看到，A股市场近年来越来越国际化、市场化，机构投资者有了较大的进步，在参与一级市场发行定价过程中，也基本采用对二级市场股票相似的估值定价方法。机构投资者在使用相对估值法特别是相对市盈率法时，往往是以二级市场可比的优质公司当年动态市盈率为基准，再打一个折扣（国际市场上一般要求IPO价格较上市后市场定价有15%左右的折让）以增加投资的安全边际。换而言之，如果新股定价显著高于二级市场可比优质公司目前的定价水平的话，对于机构投资者而言，投资老股也许比申购新股更具有吸引力。这应该可以解释为什么优质个股在经过短暂的冲击后可以再度走强。市场价格只是反映了短期的供求形势和情绪波动，而更应该致力做的是发掘企业的内在价值。
(华夏基金管理有限公司基金管理部)
（ 责任编辑：姜隆 ）
