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至今的中国股市之所以可以说是一个实实在在的“伪”股市,是因为它只不过是个挂着股市的招牌,得了牌照的发起人不断以融资的名义向公众“圈钱”的场所,发行新股、配股、增发、发行可转债,以至分红配现、以股抵债、减持转让等等都是“圈钱”的种种手法。十多年来中国投资者投入了20000多亿的血汗钱,然而换来的“股票”,就是按流通市值计算也不过11000亿,而且还被一些“权威人士”一再指出这是高估的,因为它在公司里“同股同权”所享有的资产权益仅仅是4500亿左右。任何人投资都是想得到回报的,然而中国公众投资者在国民经济翻番的背景下,十多年得到的回报就是10000多亿的财产损失。
大概是管理层也不得不看到了公众投资资产在中国“股市”的悲哀,或许的怜悯之心在2004年11月7日催生了被一些人看作重大“救市”举措的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》。其中的措施之一就是所谓的被称之为的“强制分红”,然而这一似乎保护社会公众投资者权益的措施,在中国股市股权分置的旧制下,改变不了“圈钱”的股市本质,分红再多不但不能给投资者多些回报,相反的是分红越多被侵害的权益更甚。
随着2004年上市公司年报的公布,已有许多高分红高配现的“典型”。新兴铸管(000778)(相关,行情,个股论坛)推出的每股派现1元的高派现方案就是很引人注目的。该公司2004年每股收益达1.0006元,就拿出其中的1元分红,不能不说这是给予投资者以优厚的回报。但是透过表面,看一下公众投资者与发起人股东的悬殊收益率,权益的不公就尽现其中了。新兴铸管自1997年上市以来,是以绩优著称的,并且也从不惜高额分红派现,历年来共计分红派现达17。4885亿元(包括2004年待分红的每股1元),以现有的总股本62149万股计算,每股已得分红2。81元。如果说这是丰厚的回报,那么对发起人的国有股东来说一点也不假,1997年上市前发起人股东总股本为2。4亿股,而其净资产为2。77亿元,即每股资产净值只有1。16元。但是现在发起人股经几次转增送股已达4。0179亿股,实际的出资成本已只有每股0。69元,按其实际所得分红11。7531亿元计算,每股已得2。93元,其收益率已达425%。可是相比之下,公众投资者的收益是多少呢?1997年首发公众股8000万股,每股发行价为9。8元,而后又在1998年、2001年两次配股,配股价分别为9元、11。3元,合计募集资金已达14。8816元,按现在2。197亿公众股计算,公众股的每股出资成本达6。77元,而公众股合计分红所得只有5。7354亿元,每股为2。61元,若扣除20%税只有每股2。09元,公众股的收益率只有31%。相比发起人股的收益率是公众股的13。7倍。而且更为突出的是,公众股东还将面临继续出资10亿元增发1.2亿新股的现实,收益率必将进一步被稀释。在发起人股早已是零成本的情况下,以后的局面必定是一方面发起人股坐享其成收取源源不断的回报,分红派现越多流向他们的越多,而另一方面公众股却要不断为公司输血,出资成本不断增高,收益率只能越来越低。
这就是高额分红派现背后掩盖的大股东的又一种“圈钱”的方式,是由我国目前上市公司股权分置、严重扭曲所决定的。本人曾早在2002年初就以《从高额派现看上市公司的股权扭曲现象》为题(02-4-8新浪财经刊出)作过分析,当时还列举了以下例子:
承德露露(000848)(相关,行情,个股论坛),2001年报预计每股的分红派现是0.66元,仅仅这一次分红国有股东就可把当初的全部投资收回,因为该股1997年9月发行A股,1998年1:1送股,国有股每股资本金是0.657元(送股后)。而2000年公众股1:0.3配股后,公众股的平均每股资本金是4.41元(送配股后),至2001年年报公布,按总股本算,1997年以来每股平均分红为0.865元,公司合计分红为2.24亿元,国有股东投入资本1。06亿元现收回1.42亿元,回报达134%,而公众股发行、配股共募集资金4.01亿元,只得分红0.757亿元,回报只有18.9%,不足国有股的1/7。
深市盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)公布2001年度每股收益0.64元,预计分红0.50元。该股自1997年发行A股以来,累计每股收益1.41元,分红即是1.17元,合计分红达6.8亿元,当初发行A股1.25亿股募集资金6.64亿元,当时有人惊呼盐田港“收益回报已超出‘圈钱’数啦”,可是这能说明什么问题呢?要知道虽然公司每股的分红是一样的,但是国有股、公众股的形成成本是不一样的,公众股每股发行价是5.31元,其资本回报是每元0.22元,而国有股是由每1.51元资产折1股而成,其资本回报是每元0.77元,是公众股的3.5倍。公众股被“圈”走的是6.64亿,而“回报”仅仅只有1.46亿,何来的“收益回报已超出‘圈钱’数”呢?
武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)是又一个当时被一些人发现“收益回报超过‘圈钱’数”的公司,2001年报披露每股再分红0.28元,这样自1999年上市以来,当初发行32000亿股公众股募集13.76亿元,而这三年分红可达16.93亿元了(每股0.81元)。但是公众股资本每股4.30元,每元回报0.188元,而国有股资本每股1.538元,每元回报达0.527元,是公众股的2.8倍。国有股股东仅这三年就将当初投入的27.238亿元资本从分红收回14.341亿元(已占52.7%),可是公众股投入13.76亿,才分红收回2.592亿,不及一个零头。
当时上市不到一年的用友软件(600588)(相关,行情,个股论坛)每股0.60元的分红预案在国?也可谓是高额派现分红了,可是由于公众股与非流通的发起人股认购价格的天壤之别,收益率更是截然不同的。公众股发行价是36.68元,如果按每年0.60元分红(不扣除税),投资回报周期是61年!但是发起人股在发行公众股前,每股净资产值只有1.12元,同样按每年0.60元分红,投资回报周期不用二年,2001年投入8400万元资产,不到一年以后就将收回4500万元现金。到现在发起人股东已收回两个用友了,可是公众股东还要等几十年以后。
中国股市“伪”在股权分置制度上,投资者的资产损失决不在于分配不分配,而是股权被扭曲,只要股权分置不解决,扭曲的股权不纠正,“强制分红”又有什么作用呢?
( 责任编辑:林楠 )