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至今的中国股市之所以可以说是一个实实在在的“伪”股市，是因为它只不过是个挂着股市的招牌，得了牌照的发起人不断以融资的名义向公众“圈钱”的场所，发行新股、配股、增发、发行可转债，以至分红配现、以股抵债、减持转让等等都是“圈钱”的种种手法。十多年来中国投资者投入了20000多亿的血汗钱，然而换来的“股票”，就是按流通市值计算也不过11000亿，而且还被一些“权威人士”一再指出这是高估的，因为它在公司里“同股同权”所享有的资产权益仅仅是4500亿左右。任何人投资都是想得到回报的，然而中国公众投资者在国民经济翻番的背景下，十多年得到的回报就是10000多亿的财产损失。
大概是管理层也不得不看到了公众投资资产在中国“股市”的悲哀，或许的怜悯之心在2004年11月7日催生了被一些人看作重大“救市”举措的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》。其中的措施之一就是所谓的被称之为的“强制分红”，然而这一似乎保护社会公众投资者权益的措施，在中国股市股权分置的旧制下，改变不了“圈钱”的股市本质，分红再多不但不能给投资者多些回报，相反的是分红越多被侵害的权益更甚。
随着2004年上市公司年报的公布，已有许多高分红高配现的“典型”。新兴铸管(000778)(相关,行情,个股论坛)推出的每股派现1元的高派现方案就是很引人注目的。该公司2004年每股收益达1.0006元，就拿出其中的1元分红，不能不说这是给予投资者以优厚的回报。但是透过表面，看一下公众投资者与发起人股东的悬殊收益率，权益的不公就尽现其中了。新兴铸管自1997年上市以来，是以绩优著称的，并且也从不惜高额分红派现，历年来共计分红派现达17。4885亿元（包括2004年待分红的每股1元），以现有的总股本62149万股计算，每股已得分红2。81元。如果说这是丰厚的回报，那么对发起人的国有股东来说一点也不假，1997年上市前发起人股东总股本为2。4亿股，而其净资产为2。77亿元，即每股资产净值只有1。16元。但是现在发起人股经几次转增送股已达4。0179亿股，实际的出资成本已只有每股0。69元，按其实际所得分红11。7531亿元计算，每股已得2。93元，其收益率已达425%。可是相比之下，公众投资者的收益是多少呢？1997年首发公众股8000万股，每股发行价为9。8元，而后又在1998年、2001年两次配股，配股价分别为9元、11。3元，合计募集资金已达14。8816元，按现在2。197亿公众股计算，公众股的每股出资成本达6。77元，而公众股合计分红所得只有5。7354亿元，每股为2。61元，若扣除20%税只有每股2。09元，公众股的收益率只有31%。相比发起人股的收益率是公众股的13。7倍。而且更为突出的是，公众股东还将面临继续出资10亿元增发1.2亿新股的现实，收益率必将进一步被稀释。在发起人股早已是零成本的情况下，以后的局面必定是一方面发起人股坐享其成收取源源不断的回报，分红派现越多流向他们的越多,而另一方面公众股却要不断为公司输血，出资成本不断增高，收益率只能越来越低。
这就是高额分红派现背后掩盖的大股东的又一种“圈钱”的方式，是由我国目前上市公司股权分置、严重扭曲所决定的。本人曾早在2002年初就以《从高额派现看上市公司的股权扭曲现象》为题（02-4-8新浪财经刊出）作过分析，当时还列举了以下例子：
承德露露(000848)(相关,行情,个股论坛)，2001年报预计每股的分红派现是0.66元，仅仅这一次分红国有股东就可把当初的全部投资收回，因为该股1997年9月发行A股，1998年1：1送股，国有股每股资本金是0.657元(送股后)。而2000年公众股1：0.3配股后，公众股的平均每股资本金是4.41元(送配股后)，至2001年年报公布，按总股本算，1997年以来每股平均分红为0.865元，公司合计分红为2.24亿元，国有股东投入资本1。06亿元现收回1.42亿元，回报达134%，而公众股发行、配股共募集资金4.01亿元，只得分红0.757亿元，回报只有18.9%，不足国有股的1/7。
深市盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)公布2001年度每股收益0.64元，预计分红0.50元。该股自1997年发行A股以来，累计每股收益1.41元，分红即是1.17元，合计分红达6.8亿元，当初发行A股1.25亿股募集资金6.64亿元，当时有人惊呼盐田港“收益回报已超出‘圈钱’数啦”，可是这能说明什么问题呢？要知道虽然公司每股的分红是一样的，但是国有股、公众股的形成成本是不一样的，公众股每股发行价是5.31元，其资本回报是每元0.22元，而国有股是由每1.51元资产折1股而成，其资本回报是每元0.77元，是公众股的3.5倍。公众股被“圈”走的是6.64亿，而“回报”仅仅只有1.46亿，何来的“收益回报已超出‘圈钱’数”呢？
武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)是又一个当时被一些人发现“收益回报超过‘圈钱’数”的公司，2001年报披露每股再分红0.28元，这样自1999年上市以来，当初发行32000亿股公众股募集13.76亿元，而这三年分红可达16.93亿元了(每股0.81元)。但是公众股资本每股4.30元，每元回报0.188元，而国有股资本每股1.538元，每元回报达0.527元，是公众股的2.8倍。国有股股东仅这三年就将当初投入的27.238亿元资本从分红收回14.341亿元(已占52.7%)，可是公众股投入13.76亿，才分红收回2.592亿，不及一个零头。
当时上市不到一年的用友软件(600588)(相关,行情,个股论坛)每股0.60元的分红预案在国?也可谓是高额派现分红了，可是由于公众股与非流通的发起人股认购价格的天壤之别，收益率更是截然不同的。公众股发行价是36.68元，如果按每年0.60元分红(不扣除税)，投资回报周期是61年！但是发起人股在发行公众股前，每股净资产值只有1.12元，同样按每年0.60元分红，投资回报周期不用二年，2001年投入8400万元资产，不到一年以后就将收回4500万元现金。到现在发起人股东已收回两个用友了，可是公众股东还要等几十年以后。
中国股市“伪”在股权分置制度上，投资者的资产损失决不在于分配不分配，而是股权被扭曲，只要股权分置不解决，扭曲的股权不纠正，“强制分红”又有什么作用呢？
（ 责任编辑：林楠 ）
