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尹飞视角：落实“国九条” “债转股”催生飙升黑马
经国务院批准，财政部、国家税务总局2月23日发出通知，明确经国务院批准实施债转股的企业在债转股实施过程中涉及的增值税、消费税和企业所得税利好政策。将“国九条”精神落实到实处，按照这一政策规定，按债转股企业所发生的税费免征增值税、免征消费税、免征企业所得税。
财政部财科所所长贾康表示,从政策效果看来,优惠政策会对债转股企业的经营发展起到正面影响,减轻企业税赋,等于为其发展提供更大的财力支撑，而债转股措施本身就是国有经济战略性重组中的一个配套事项。对上市公司来讲,债转股企业的利润将可能有潜在的增长空间。债转股企业分布在全国,对债转股企业的增值税优惠的施惠范围也将扩展到全国范围，目前正在进行对债转股企业的全面清查。此次偿债有几大特点，首先是上市公司获得了真金白银，将有效地改善现金状况，增强资产的流动性，对后续主业经营产生积极的作用；其次，公司财务状况改善后，更有利于引入战略投资者；保护债权人及非关联方股东的合法权益，尤其是保障中小股东能够充分行使表决权。这也是国内医药公司选择并购重组的前提条件。
福建水泥600802(相关,行情,个股论坛)（600802）首家试水“债转股”，溢价30%定向增发国家股，低减公司中央级“特种拨改贷”资金本息余额。进入2005年以来，该股日K组合先蹲后跳，在4.30元附近完成了一次典型的V型反转，目前股价逼近平台上轨，极有可能加速上行。
2月2日，公司董事会同意以债权转股权方式将所欠中国建筑材料集团公司的5247.48万元转为公司国有股，转股价格为2.84元/股，共计可转1847.704万股。福建水泥表示，这次转股本质上是公司以2.84元1股的价格向中国建材集团发行1847.704万股国家股，用于偿还5247.48万元“特种拨改贷”本息，从这一点讲，应属定向增发范畴。中国建材集团将成为公司第二大股东，福建水泥也有望成为首家试水债转股的上市公司。
福建水泥是福建省最大的水泥生产企业,具有明显的区域垄断优势,去年虽然受到宏观调控的影响，但公司前9个月的业绩同比仍有较大提高，并且预计全年业绩有较大增长。福建水泥表示，转股完成后公司的财务状况得到改善，资产负债结构趋向合理。公司资产负债率从2004年9月30日的60.72%降至57.73%，同时五年内年均可降低财务费用184万元，并改善现金流量状况。
华北制药600812(相关,行情,个股论坛)（600812）大股东以“复合式偿债”，去年11月披露以股抵债方案后，该股一度走低，但在2004年12月份，改善了公司财务状态后的华北制药以每股3.55元的价格转让5820万股国有股荷兰帝斯曼公司，筑巢引凤，确定了战略伙伴关系。
华北制药大股东“复合式偿债”以股权转让和以股抵债结合方式清偿12亿元占用资金，股权转让价每股3.55元，以股抵债价每股2.46元，华北制药获偿现金2亿多元
该方案的核心可称为复合式偿债方式，即由华北制药控股股东———华北制药集团有限责任公司以“股权转让”现金清偿和“以股抵债”股权清偿相结合的方式，抵偿华药集团及其关联方非经常性占用华北制药的12亿多元的资金。整改后，华北制药获得2亿多元的现金清偿。紧接着，公司集团通过将其持有5819.78万股华北制药国有股，以每股3.55元的价格转让给荷兰医药企业DSM公司，获得现金2.066亿元直接偿还给公司。
据称，综合整改后，华北制药的股本总额将从实施前的11.69亿股减少至7.62亿股，按照2004年上半年的财务数据计算，每股收益将从实施前的0.031元提高至0.047元，增幅为51.62%。
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