2005年2月26日，由《证券市场周刊》主办的2005年宏观经济论坛在北京举行。与会专家对2005年的宏观经济市场进行了深入的探讨，就我国经济面临的问题做出了自己的看法。搜狐财经频道作为网络协办对此次论坛进行全程图文直播报道。

　　胡祖六：谢谢汪所长，下面我们请中金公司首席经济学家哈继铭发表评论。

　　哈继铭：我想刚才马骏博士和汪所长已经谈了很多关于汇率、利率、物价走势的判断，以及对政策的一些预期。我这里想就一个国际的大环境来谈中国宏观经济主要的走势，或者说应该采取一些什么样的对策。

　　大环境主要是以美元的利率和汇率的走势为背景的，在2月16号格林斯潘在美国的听证会上讲话之后，市场就普遍预期美国加息将继续，每次25个基点的小幅加息将持续下去，在他讲话之后，华尔街日报对56位经济学家做了一个调查，发现美国加息预期是更加上升，在六个礼拜以前大家认为加到3.5，现在大概认为到3.7％，美国为什么要加息？它仅仅是看通货膨胀吗？可能还不一定，美国加息是希望它长端的利益能够上去，我们知道美国加息已经150个点，短端的利率是上去，但是长端的没有上去，原因就在于亚洲的一些国家盯住美元，对美国长债的需求非常大，所以美国就担心，这个收益曲线变得越来越平滑，一旦美国的经常项目赤字继续上升，大家对美元信心越来越不足的话，那么可能对美国的长期债需求就会瞬间抛出或者下降，这样它的长端利率就会一夜间下降，这样对它的房地产是一个很大的打击，对经济会造成很大的影响。

　　那么在美元利率和汇率贬值的预期下，大量的资金就流到亚洲来，包括香港和中国大陆，资金流到香港，它的主要目的一个是炒人民币的升值，第二个也是推动，炒香港的楼市和股市，我们知道最近一段时期，香港的楼价和股价上涨幅度都比较大，那么在这种情况下，香港应该怎么做呢？它是一个比较小的融资，而且直接融资非常容易，所以对银行贷款需求并不大，各个银行在香港监管局的投资和存款非常大，利率一直上不去，利率应该是随着美元上涨的，可是现在逆差越来越大，达到200个基点左右，香港当局当然也就担心，一旦将来美元反弹的话，香港由于利率一直很低，房地产价格暴涨，一旦信用评级机构对香港降低它的评级的话，香港的资金就会大量地流走，那样的话也可能在一夜之间把港币的利率推得很高，甚至超过美元的利率，那样对香港的房地产和银行业的打击也是非常大。所以香港监管局在很多场合呼吁香港各界应该注意美元，香港利率一旦追赶美元上升的话，这可能对经济造成很大的影响。

　　我们再来看中国，它赌的当然也是人民币升值和楼价的上升，我们现在楼价上涨幅度是非常大的，有一半以上是既非经常帐户盈余，也非直接投资，是那种资本帐户下的非直接投资的流入，既然直接投资在经常帐户盈余中也搀杂了一些水分，有一些热钱在流入，使得国内的房价开始飞涨，于是国内和国外的投资者在中国某些城市首先展开了一场先下手为强的购房竞争，这种是典型泡沫经济的前奏，这些地方的房价上涨也促使了当地GDP、政府收入上升，那么在地方政府的各种形式的参与下，许多地区都刮起了房地产的风，其实按我看来，是房地产带来了高耗能工业的扩张，它造成了交通能源的瓶颈，所以宏观调控，利率政策也罢，不仅要看CPI，还要看其他的价格指标，包括房地产价格，因为房地产价格上涨不是一个单纯的微观经济现象，它也是一个宏观经济调控的重要任务。

　　我在这里想提两个政策性，第一，我们应该把利率提上去，我这里不想从CPI这个角度来分析，而且CPI很大程度上未必代表中国真实的通货膨胀率，因为我们很多生产要素的价格是被扭曲的，我想从下面这个角度来分析，中国的储蓄率是非常之高的，而储蓄工具非常缺乏，移动存款，股市，现在又出来房地产，存在银行的钱实际利率是负的，这样的话，大家就不想把钱存在银行，有些人尝试股市，但是栽了跟头，那么对储蓄的需求实际上是我们社会保障体制不健全，我们的人口结构在老龄化，它是一种对储蓄将来养老的需求，本身不是对房地产的需求，正是因为股市的这样一些弊端，使得对储蓄的需求被迫地转化为对房地产的需求，这是政策扭曲和股市的先天不足导致的一种扭曲的需求，为了纠正这种扭曲，有两个方法：第一个就是把利率提上去，第二个，我在这里也建议另外一个检测，就是要征收房地产交易所得利润的利得税，这个税和我们现在正在酝酿的地产税不一样，它是只要拥有就征税，我现在倡导征的这个税的话，你如果短期买掉房子又卖掉赚了钱的，我给你收一个很高的税，但是如果你买房子是自助的，是长期的需求，十年以后再卖，即便你盈利大，我不收你的税。有病治病，无病强身，我不愿卷入中国房地产价格有没有泡沫这个争论当中去，任何一方都可以举出十几条例子来说有泡沫或者没泡沫，如果真的有泡沫，你入这个税不用担心，不会伤及真正的需求，如果你确实觉得有泡沫，那太有必要征这个税了。我就讲这些了。（掌声）

（ 责任编辑：单秀巧 ）