发送GP到6666 随时随地查行情
超跌、券商清欠减压、估值压力下降、买方力量的增强
四大因素有望催生“红三月”
◆2月份上证指数在跌破1200点后反弹，报收近11个月来的最大月涨阳线，月升幅9．58％，50．8％的个股涨幅超过了10％。
◆促成指数在1200点下方回升的力量缘自：超跌、券商清查压力减轻、估值压力下降对潜在多头力量的催化和买方力量增强，导火线是政策利好的推出。后三股力量将会在未来一段时间中继续释放，抬升指数底部。
◆保险公司和商业银行涉足股市，其意义并非仅在于入市资金规模的扩大，其更深远的意义在于金融业三大领域有了某种共同的利益目标，股市中“买方力量”骤增，形成推动股市变革的金融合力。
◆股市中完全意义上的“买方力量”的增强将会对股市变革形成更强大的“倒逼”，这种“倒逼”之力实际上是股市进步与发展的内生性力量，预计股市未来的变革将更具有突破性，改革的触角将越来越接近股市的敏感神经区——全流通问题。
回顾
创新低后反弹上试半年线
2005年1月和2月初，上证指数连续两次跌破1200点，创下了近5年来的新低，在以月Ｋ线显示的长期下降通道中留下了第5个低点后，股指出现了一轮较为强劲的回升行情，上证指数上试半年线，暂遇阻徘徊。2月月Ｋ线收阳，涨幅9．58％，是自去年4月以来涨幅最大的月份，50．8％的个股月度涨幅超过10％。
市场估价继续结构性调整
2月份股价的结构变化显示：5元以下的低价股在本轮反弹中表现最为活跃，回升力度最强，推动股价重心上移。
3元以下的低价股由149只减少至91只，减少了41．13％；3至5元的个股由588只减少至520只，减少了11．56％。
2月份的回升呈普涨性质，97％的个股上涨，其中50％的个股涨幅超过10％。
2月未平均市盈率25．16倍。低于平均市盈率的个股占比40％。
2月份平均市净率有所上升
2月份行业平均市盈率最低的五大行业是钢铁行业、石油化工行业、汽车与零配件、有色金融和金融业。
政策已行至关键处
证券、保险与银行三大金融领域在股市中携手
如果说进入2005年后的头两个月中，股市中变化最大的是什么？无疑应该是入市资金渠道的大疏通，股市中引入了金融行业的另外两大同行：保险公司与商业银行。
保险公司由间接入市走向直接入市
2005年2月17日，中国保监会联合中国银监会下发了《保险公司股票资产托管指引试行》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》，明确了保险资金直接投资股票市场涉及的资产托管、投资比例、风险监控等有关问题。
商业银行将以设立基金公司方式成为股市中的投资者
2005年2月20日，央行、银监会和证监会联合发布了《商业银行设立基金公司试点管理办法》，鼓励商业银行采取股权多元化方式设立基金管理公司。
迄今为止，金融业三大领域：证券、保险与银行有史以来第一次在某种程度上荣辱与共，风雨同舟，有了共同的利益和发展目标。虽然保险公司直接入市资金比例仍受限，但未来只是量变的问题了。银行的客户理财空间与股市的发展空间也更将休戚相关。
保险业与银行业涉足股市，成为股市的投资者，并不是一次简单的入市资金渠道的大疏通，而是金融市场力量在股市中的大集合。多年的惨痛告诉我们，解决股市巨大的历史沉疴，需要更大更强的金融合力。
完全意义的“买方力量”在增强
保险和银行系基金涉足股市，其意义并不仅仅在于入市资金的增多，而是整个市场完全意义上的“买方力量”的增强。
我们看到，股市中日益增强的“买方力量”开始变得饱满起来，完全意义上的“买方力量”开始形成，体现在：
（1） 机构规模增大，占比上升，购买力量越来越集中。
（2） 投资者信息的处理能力越来越强，股市专家化理财趋势越来越明显
（3）购买行为更加复杂，投资者开发出更复杂的科学的选股体系
（4）期望更高，希望在一个健康的市场中进行投资事业
（5） 需求更多，对股市建设会提出更多更高的要求。
当股市买方力量增强时，买方拥有了更多的话语权，有了自保的力量。在中小投资者时代，买方力单势薄。而今，机构投资者力量的逐年增强，投资者自我保护的意识和话语权也明显增强，由此而催生的投资者保护措施也在逐步建立与完善当中。如，2005年2月20日，证监会与财政局联合发布通知，宣布了证券投资者保护基金正式启动。预计今后类似对投资者的保护措施和规则会更落在实处，更切合投资者实在的需求。
买方力量增加更会增强股市变革的意愿，加快变革的步伐，即所谓的“倒逼”。这种“倒逼”的力量实际上是证券市场前进与发展中产生的“进步”的力量。目前这种力量已开始对上市公司的再融资需求产生了一定的“约束”。
改革的触角将越来越接近股市的敏感神经区
当证券市场中买方的力量逐步增长后、当金融业携手后，当越来越多的路障在逐步消除后，催动股市突破瓶颈的力量将只增不减，我们认为，股市未来的变革将更具有突破性，改革的触角将越来越接近股市敏感神经区——全流通问题。全流通改革离我们越来越近了。不管全流通以何种方式解决，最重要的是解决，这是股市的再发展希望所在。
市场投资策略
我们认为，股市中完全意义上的“买方力量”的增强将会对股市变革形成更强大的“倒逼”，这种“倒逼”之力实际上是股市进步与发展的内生性力量。
当这种内生性力量悄然增长时，市场压力所面临的问题也会下降，底部由此有望逐步抬升。
券商进入疗伤期和重建期，对市场已不构成强挫伤力
近几年，拯救券商是市场上下最关注的话题之一，当大规模的拯救行动近于尾声后，券商就面临着重建的重任，此时，已度过高危期的券商委托理财对市场已没有太大的杀伤力，不管以前暴露出的“坏帐”有多少，该处理的也大多处理了，代之而起的将是新型的理财模式。
我国券商近几年来大致经历了2003年前的问题逐步暴露期、2004年的高危期和大规模清理整顿期两个阶段。我们认为，接下来在2005年至2006年券商将进入第三个阶段，即券商治理与制度规范建设逐步落实为特征的疗伤期和重建期，若干年后再进入第四阶段，即新一轮的券商复兴期。
在第一阶段和第二阶段中，券商对巨额委托理财的清理整顿对二级市场造成了较大的杀伤力，在目前已进入了第三阶段后，这种负面影响已降至近三年来的最低状态。这是促使当前市场买卖力量对比发生改变的重要因素之一。
估值压力减轻是潜在多头力量的催化剂
多空力量对比的转换是任何一轮行情发展与变化的重要前提。在2004年以券商旧有委托理财清理清整为主的空方力量群体在逐步减轻时，多方的力量在逐步有所增强。基金队伍的进一步壮大、银行系基金在年内的可望加入、部分保险资金的介入等都不同程度地加强潜在多方的力量。而估值声音的降低、估值压力的减轻对潜在的多头力量是一剂不可多得的催化剂。
去年下半年证券研究界掀起了一股声势颇为浩大的“Ａ股国际化估值”风潮。对Ａ股市场的估值本来是见仁见智，孰是孰非，无从定论。
但是当估值变成一股业内研究风潮之后、当估值似乎一时就成为空方宣扬和佐证其不同观点的最有力的法码或依据之后，估值压力更加剧了市场中迷漫的空头气氛。
现在估值下降给二级市场一边倒的空头气氛起了良好的降温作用。与此同时也对潜在的多头力量产生了催化效应。
运行趋势
我们分析认为，促成指数在1200点下方回升的力量缘自：超跌、券商清欠减压、估值压力下降对多头力量的催化和买方力量增强，导火线是政策利好的推出。后三股力量将会在未来一段时间中继续释放，抬升指数底部。个股的可操作性增强，投资者可获得更多的中短线盈利机会，建议回调时增大仓位比例，增加操作频率，重点关注沪深股市中有效供给的个股。
关注有效供给
在以机构为主体的买方力量不断增强时，市场将会对有效供给的关注度大幅提高。我们认为，目前沪深两市的有效供给主要分布在以下几大板块之中：
（1）低市盈率板块；
（2）行业龙头公司板块；
（3）基本面较好或处于改善中的大市值股板块；
（4）业绩与股价处于持续上升状态中的个股板块。
此四大类股群构成了当前股市中有效供应群体的主体，在流通总市值中占比较高，但占上市公司总数的比例并不是太大。虽然我们将四类单列，实际上其中许多是交叉出现的，这四大类股群属股市中的强势群体。
对有效供给群体的关注应当采用一种战略性的长线眼光，以长线眼光自上而下从中识别具有战略性投资机会的个股。从我国宏观经济的周期性波动节奏中正确判断股市运行的大方向和大趋势；从公司治理结构、盈利能力的持续性和行业周期运行特征等三方面，寻找自身具有可持续发展能力的上市公司。
（ 责任编辑：吴菲 ）
