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本报记者魏璇发自北京
昨天（9日），国家开发银行今年第三期金融债的发行结果令不少市场人士颇感意外——期限长达15年的债券中标利率只有4.67％。据业内人士分析认为，造成这一局面来自两方面原因，其一是长期债券稀缺，本次国开行又只发行了100亿元人民币金融债，因此受到追捧；其二是保险公司，特别是人寿保险公司资产匹配的需要。
光大银行资金部人士认为，机构在这一利率水平上投标存在利率风险。
国开行2005年第三期金融债为15年期投资人选择权债券。所谓投资人选择权债券是指持有第10年末投资人可选择回售，回售价格100元，简称为“10＋5回售”。值得关注的是，本期债券的发行总额仅为100亿元人民币。而以往国开行发行金融债的额度大多在150亿元以上。
“300亿元债券一次发完和分三次，一次100亿元两种发行方式对市场的心理影响是不同的。”太平人寿保险公司分析师指出。当《第一财经日报》记者就此问题向国开行寻求答案时，对方表示每次发债的额度和方式都是根据自身需求来决定的，不存在刻意性。当然作为发债主体，国开行也希望以最低的成本发债。
本期债券4.67％的中标利率比此前市场预期的最低中标利率4.8％低了13个基点，比最高投标价格5.3％低了63个基点。
国泰君安证券研究所分析师王晓东认为，本期国债的最低中标利率依然应该在4.75％以上。不过他也提到，目前人寿保险公司对长期债券的需求很可能导致本期债券中标利率走低。事实也证明如此。来自中国国债登记结算公司的统计资料表明，45家机构参与了本次投标，而认购额位居前四位的机构分别是华夏证券、中国建设银行、中国人寿资产管理公司和中国平安人寿保险公司，占总发行额度的一半。其中中国人寿和中国平安的认购额度达到26.6亿元。此外，据了解，在华夏证券认购的21亿债券中，大部分是代购。
太平人寿保险公司资产管理部分析师则表示，该公司不能接受这个价位的债券。“价格实在太低了。”他解释说，虽然有资产匹配的需求，但是投资的债券收益率水平必须根据保险公司的产品来决定。除了覆盖产品的期限，还应该覆盖人寿保险的死差损和基本费用。此外，因为公司有分红保险和万能寿险以及投资连接保险等产品，都对客户有一定程度的收益率承诺，相应在资产匹配上有了更高的要求。“过低的收益率对我们而言不能接受，否则只会带来亏损。”
（ 责任编辑：孙可嘉 ）
