LOF、ETF设计功能基本实现 |
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| BUSINESS.SOHU.COM 2005年3月14日09:37
[ 荣篱 ] 来源：[ 证券时报 ]
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创新产品功能定位为主，套利功能为辅LOF、ETF设计功能基本实现
2004年基金业最吸引眼球的两个基金创新———LOF和ETF在一阵热闹之后，双双归于平静。市场也开始重新评价两个产品的功能定位和上市后功能实现的情况。
LOF作为一个交易和发行的平台有三个功能：一是在长期以商业银行为主渠道的基金发行中，LOF的推出为券商参与基金发行开辟了一个渠道；二是LOF低成本的交易方式也向投资者提供了除申购和赎回之外的另一个退出方式；第三，也是尤其重要的一点是，由于套利机会的存在，基金净值与交易所交易价格的差价将被缩小，基金折价将被抑制。
从目前来看，LOF的三个重要功能中的两个———减小折价率和增加发行渠道已经实现。LOF推出以来，已有四只基金通过LOF平台发行。目前还有更多的基金申请利用LOF发行。三只LOF上市以来，其二级市场价格折价率也在合理范围，折价率最高在2%左右，平均折价率保持在1%上下。与此同时，随着主交易商制度进一步完善，投资者在二级市场的买卖将更为顺畅。
或许有人对LOF在发行方面的作用表示怀疑，因为LOF推出后，未见基金首发规模明显增加，基金发行难的现状也未有缓解。但问题是，LOF作为一个新增发行渠道，不可能改变发行难的现状———毕竟基金发行难的症结并非渠道少、手续复杂，投资者不会因为手续的简化而去买自己并不需要的东西。
再来看ETF的情况。尽管交易方式与过去的指数基金有所不同，但国内仅有的一只ETF———华夏上证50ETF，仍是指数基金，其主要功能是投资指数。从目前的情况看，华夏上证50ETF确实有着过去的指数基金不能比拟的优势：跟踪指数的误差更小，一、二级市场折溢价率小，投资成本大大低于过去的指数基金，且交易方便快捷。可以说，上证50ETF的出现，给原来开放式指数基金带来了相当大的压力。
不过，仍有人对ETF感到失望：其套利功能并不像想象中那样，能带来大量的无风险利润，随着时间的推移，ETF交易也趋于平静，不复上市当日的火爆。不仅如此，随着一、二级市场折溢价率的减小，套利机会也随之减小，二级市场的交易可能还会更平淡。事实上，套利只是ETF的手段而非目的，对于绝大多数投资者而言，他们应该是套利结果的享受者，享受由套利带来的折价率减小和方便流通，而不是套利的直接参与者。换句话说，对于套利带来大量收益的期望本来就是对产品的误解。
总体而言，LOF和ETF基本都实现了其设计功能，市场的微词源于对产品期望过高。期望过高一方面有市场对创新业务了解不足的原因，另一方面，也有媒体报道造成的误解。以ETF为例，由于该产品的套利机制相当特别且新颖，媒体连篇累牍地集中报道其套利机制，以至投资者反而忽略了ETF本身的指数投资功能。
由此看来，基金创新的参与各方在积极开发和推广新产品的同时，对市场的引导和投资者教育也应给予相当的重视。（ 责任编辑：姜隆 ）
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