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3月8日双良股份(相关,行情,个股论坛)(600481)公布年度报告,2004年公司实现主营业务收入6.2亿元,同比增长0.7%,净利润9351万元,同比下降12.8%,每股收益0.31元。年度分配方案为10派2.6元,派息比率约85%,息率为4.3%。宏观调控影响部分订单执行进而影响公司销售收入增长,铜、钢材等原材料价格大幅上涨,所得税率由10%上升为15%等三方面因素导致净利润同比下降。另外,公司董事会通过部分变更募集资金投向及关联交易公告,(1)通过股权受让和增资方式对江苏利士德化工有限公司进行投资,投资总额为1.0亿元,股权比例为51%,另外参股公司华顺新材料(公司持有40%股权)持有该公司24%股权；(2)设立苯胺分公司,计划投资1.1亿元。目前,利士德公司处于筹建阶段,计划投资21万吨苯乙烯装置。
溴化锂制冷空调行业的基本判断
需求方面,我们预计未来几年溴化锂吸收式空调销售占空调行业的比重将显著回升。电力紧张和电价上涨构成需求的基础,日韩等国燃气空调高达80%市场份额的启示,以及近几年国内学者、厂商、政府部门的共同推动,加之天然气的供给日趋丰富,总体上,我们认为燃气空调(以燃气推动的溴化锂吸收式空调)市场需求的启动将在2005年逐步加快。供给的角度。我们认为溴化锂吸收式空调市场格局较为稳定,主导厂商包括双良股份、长沙远大、大连三洋制冷三家,市场份额较为接近,合计市场份额高达七成左右,发生恶性价格竞争的可能性较小。
双良股份的现有主业简要分析
基于对行业供需以及公司市场地位的判断,我们估计近一两年公司收入仍将随同行业逐步回暖,但由于消化成本上涨因素,预计盈利基本保持2004年的水平。另外,公司经营现金流仍将保持较为充沛,可以满足空调业务的资本支出。总体上看,国内宏观调控以及原材料涨价的幅度仍将是公司中短期盈利的两个敏感因素。
公司双主业发展战略的新定位
综合考虑公司空调业务平稳启动的市场环境以及资本支出计划,我们之前预期公司调整募集资金项目的可能性较大。另一方面,电制冷空调领域缺乏良好的并购机会也减弱了在该领域大规模投入的可行性。本次公告则是进一步明确了公司选定新主业的方向。我们预期公司未来几年将会以两个主业并举的战略来推进。双主业战略将增加公司的管理难度,但同时也会分散公司的整体经营风险。
