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煤炭股具有资源垄断性，具备防御性和进攻性的双重特点，煤炭需求增长的周期还没有结束，煤炭做为不可再生资源，其能源价值的重新评估过程还没有结束，依旧具有投资价值。
○ 陈菲
2004年煤炭行业概况
2004年我国煤炭产销量大增，截止10月份，全国原煤产量15.73亿吨，同比增长19%，煤炭平均价格增长10%左右，中央财政煤炭企业商品煤平均出矿价格上升14%。
煤炭企业效益同比也有较大幅度增长，截止2004年九月份，32家煤炭重点企业主营业务收入同比增长51.8%，增长速度比上年快2.4%，实现利润142亿元，同比增长160%。
2005年煤炭行业仍将保持良性发展的趋势，在煤炭企业满负荷、超负荷生产的条件下，煤炭供需基本可以达到平衡。
2005年供需预测
我国煤炭供应主要来自国有重点煤矿、国有地方煤矿、乡镇煤矿和进口煤炭。目前煤炭产品的供应逐渐向国有重点煤矿集中，乡镇煤矿的煤炭产量增长也很明显，煤炭供应主要受资源影响，国有重点、地方煤矿和乡镇煤矿因为资源枯竭，平均每年降低煤炭生产0.15亿吨，乡镇煤矿约有4亿吨产量不具备安全生产条件，这部分生产能力需要逐步被大中型煤矿取代。根据目前国有和地方各级煤矿资源情况，不考虑超产能生产因素，2005年及未来煤炭产量的预测见表。
煤炭需求随国民经济发展呈现周期性波动。我国煤炭消费量从1980年的6亿吨左右增加到2003年的16亿吨，平均每年增长4500万吨；煤炭出口从1982年到2003年一直保持每年400万吨的增长幅度。改革开放以来，煤炭消费增长经历了周期性波动，曾经出现两次负增长。2002年末煤炭市场开始出现供不应求的状况。
根据我国的经济发展目标，到2020年GNP比2000年翻一番，GDP平均以7.5%的速度增长，用能源消费弹性系数0.7推算，2004～2010年我国能源消费的增长速度为5%左右。
从对煤炭产能和需求量的预测，我国在未来5～15年左右煤炭供应均存在缺口，在煤炭供应紧张的情况下，价格上涨将刺激煤矿加快扩建和技术改造以增加产能，特别是乡镇煤矿产量增长速度会更快，虽然煤炭供应略显紧张，但仍可基本满足需求。
煤炭价格将小幅上扬
我国煤炭价格实行双轨制，国家对电煤实行政府指导价，对一般煤炭实行市场价，电煤的政府指导价格低于其他商品煤，截止2004年9月末，国有大型煤炭企业的电煤平均价格155.59元/吨，比同期的商品煤平均售价低42.95元，长期的价格双轨制为2004年以来的煤电价格争端埋下了隐患。
煤炭供需在相当一段时间还存在缺口，这一点决定了我国煤炭价格还将保持稳步上升趋势。
与其他能源比较，我国煤炭价格偏低的现象还比较突出。从2002年的数据看，我国煤炭、汽油、液化天然气和电力终端销售价格比是7：49：37：100。从电力终端价格和电煤采购成本比例来看，2002年美国电煤平均进厂价格3.57美分/KWH，终端电价为7.02美分/KWH，终端电价是煤炭价格的2倍。而同期我国终端平均电价格59分人民币/KWH，电煤的平均进厂价格为12分人民币/KWH，电价是电煤价格的5倍，比例结构差距明显。
铁路在煤炭运输环节上的垄断地位越来越受到关注。铁路客货混运、各种税费负担过重，直接造成了煤炭价格上涨。在2004年煤炭供应紧张时期，铁道部对重点地区的煤炭实行抢运，以山西省为例，黑白货运比例已经从2003年的77：23调整到82：18，化肥、不锈钢等大量白货由于运力不够造成严重积压。
从煤炭成本方面分析，煤炭价格的构成主要包括成本、费、税、利几个部分，其中煤炭的坑口价仅占煤炭市场交易价格的15%左右，所以，煤炭涨价没有给煤炭企业带来很大的利润。
煤电价格联动政策
我国不同于南非的电力行业垄断情况，也没有德国在核能等其他能源方面的优势，更不敢提及英国政府的全面放开，综合来看我国煤电行业情况与美国比较相似。只是我国对煤炭和电力行业的改革是煤炭先行、电力在后，电力作为煤炭的下游行业，市场化步伐滞后是造成目前煤电价格争端的导火索。煤电价格限制政策的逐步放宽是大方向。
煤电联动实际上为重点合同电煤和市场电煤价格接轨奠定了基础，煤电联动方案加强了政府的行政干预力度，强化了煤价管制，发改委的各项政策都是为了努力达到煤炭供求和价格的平衡，从建设13个大型煤炭基地到煤电价格联动方案，到煤炭运力调配等等，未来煤炭的供求关系将维持在基本平衡状态，煤炭价格的调整幅度也在10%以内，对煤炭企业来说，煤电联动对于动力煤比重较高的煤炭上市公司更为有利。
超能力生产影响煤矿安全
以往我国煤炭每年事故死亡近万人，近几年已经控制在7000人以下，百万吨死亡率逐年下降，但还是在4人以上；2003年我国煤炭产量约占全球的35%，事故死亡人数却占约80%，2003年，中国煤矿平均每人每年产煤321吨，效率仅为美国的2.2%、南非的8.1%，而百万吨死亡率是美国的100倍、南非的30倍，煤炭超能力生产是导致煤矿安全事故频繁发生的主要原因。
2004年以来国内煤炭出厂价格恢复性增长，这给小煤矿企业极大的生产动力，2004年煤炭实际产量极有可能突破19亿吨。由于小煤矿存在大量安全隐患，煤炭产量中约有7亿吨是缺乏安全保障的超产煤，发生重大事故的大平煤矿，核定产能90万吨，而2003年实际产量132万吨，2004年1～9月产煤96万吨；陈家山煤矿核定产能150万吨，发生事故前的10个月已经生产煤炭210万吨。
应该说，2004年煤炭产量的增长在一定程度上是以牺牲安全和可持续发展为代价而实现的。
据国家安全生产监督部门数据显示，我国约有1/3的国有煤矿超负荷生产，不仅增加了事故隐患，也为煤炭行业的持续发展带来压力。现在，国家对没有安全生产保障的煤矿进行整顿、改造甚至关闭淘汰，煤炭的主产区已经对一些安全隐患比较严重的企业进行控制，压缩小煤矿产能，同时国有煤矿产能增长跟不上，再加上短期我国交通运力紧张得不到缓解，这些都将加大煤炭供应压力。
煤炭行业多元化发展
国际上煤炭企业不仅仅从事煤炭采掘，还要进行对煤炭的深加工，使之成为附加值高、便于运输的商品。而在我国，煤炭行业多元化发展一直没有引起重视。原因在于：其一，煤炭的下游产业链涉及发电、冶金、化肥、煤炭液化、焦化，这些行业多属国家掌控，不能自由进入的行业。其二，煤化工及煤炭产品深加工行业对企业技术水平要求比较高，而我国多数煤炭企业技术含量低，无法满足煤炭行业多元化发展的需求。其三，一些多元化发展策略（如煤炭液化）的资金需求非常大，且投资回收期比较长，提高了投资难度。
尽管我国煤炭行业的多元化发展面临较多困难，但是大多数煤炭企业都有这方面的计划，尤其是在2003～2004年煤炭行业整体效益较好，煤炭企业开始有条件实施多元化战略。
到目前为止，煤炭企业有发电项目建设计划的比较多，但是限于地方电网负荷，不可能所有煤炭企业生产的电力都可以上网销售，煤炭企业发电主要是供企业自用；目前发展比较成熟的非煤产业是煤焦化工程，许多有焦化项目的煤炭企业都接近项目收益期；还有一些企业的煤炭气化项目也取得了一些收益。
总的来看，我国煤炭企业虽然在未来不可能达到国外煤炭企业的多元化发展水平，但是煤炭企业改变单一的煤炭采掘业务结构是行业发展的大势所趋，取得先机的企业将在竞争中占据优势。
2004年煤炭上市公司在煤炭价格大幅上涨的带动下，业绩都实现了不同程度的增长，在上市公司的业绩预报中，燃气化、西山煤电、金牛能源都预报了净利润100%以上的增长，大部分企业的净利润增长幅度在50%左右，只有国阳新能和盘江股份业绩的增长幅度没有达到50%。
通过煤炭上市公司偿债能力和管理水平的分析，仅从财务指标看，煤炭企业的资产负债率水平、流动比率和速动比率指标都比较合理，各企业基本都没有较大的偿债压力。而公司的周转情况所体现的管理水平却不尽相同，这些取决于公司的管理机制、煤炭品种以及公司的营销模式。在这方面，兖州煤业、上海能源、神火股份和兰花科创能力稍强。
对2005年煤炭行业上市公司投资价值分析，主要从以下价格方面考虑：
动力煤比重高：2005年，电煤价格并轨机会比较大，计划煤比重高的公司是主要的受益公司，我国动力煤资源相对于其他煤种来说是比较丰富的，从资源和价格两方面来看，动力煤比重大的公司都具有投资价值。
稀缺品种优势：重化工业时代的到来对钢铁行业来说是一个机遇，同样对用于钢铁、冶金的煤炭行业来说也是一个很好的发展机会，受到资源储备的限制，用于冶金的煤炭品种供不应求的局面将持续下去，其价格在2005年及以后相当长一段时间都有继续走高的可能。
发挥规模生产优势
为解决煤炭供应危机，也为了实现规模优势、实现安全生产及可持续发展的目的，国家拟建设神东、晋北等13个大型煤炭基地，煤炭行业将出现集中化、规模化经营的趋势。
大型煤炭集团在管理、销售、运输等方面有优势，在价格的对外谈判中也有话语权，煤炭价格上涨对于全行业都是一个利好，对于以计划内合同价为主的上市公司更是如此，大型煤炭基地的建设将促进煤炭价格真正市场化。
煤炭行业集中化的同时，几个大型煤炭集团如神华、大同等也正积极准备进入资本市场，一旦这些大集团加入，一方面会增加煤炭行业在资本市场上的规模和影响，同时也将对现有规模较小的上市公司产生威胁。
（ 责任编辑：李淑琴 ）
