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投资中国股市的投资者，由于管理层设计的游戏规则的不合理，更由于最近年盲目的国际接轨政策，导致了投资者整体亏空了一万个亿！这是铁铮铮的事实！正因为如此市场要求国家补偿投资者的呼声越来越高。管理层在补偿投资者方面基本上也形成了共识。尚主席说过A股含权；前任证监会主席周小川说过：“投资者遭受的损失应该得到一定程度的补偿” 。经济学家吴敬琏最近也说过国有股减持要给补偿。很明确管理层要正确对待历史问题就必须给投资者补偿。中国股市要继续发展就必须给投资者补偿。而笔者昨天撰文，《中国股市国际接轨要给投资者补偿》的文章已经阐述国际接轨和补偿投资者的重要性。补偿投资者是中国股市承接历史，继续未来必须要做的！
既然我们明确中国股市必须要给投资者以补偿。那么剩下的问题就是如何补偿，拿什么补偿的问题了。在讨论这些问题的时候我们必须明确以下几点。
首先每个投资者历史亏损无法追述
有种观点是通过股权调整将上市公司不合理的圈钱返还给投资者，但投资者的亏损又怎么能合理计算出来呢？比如有人在76元买入用友软件(600588)(相关,行情,个股论坛)，30元割肉出局，然后又22元买入中体产业(600158)(相关,行情,个股论坛)14元平仓出局；还比如有的在高位接盘低位出局，或者已经被淘汰出了证券市场；再比如QFII刚刚进来，买了一大些廉价的股票，他的成本是相当低的。很多投资者今天买入明天抛出，自己都不知道一共操作了多少次。又如何计算他们的亏空有多少是操作因素？有多少是政策因素呢？如果从计算投资者的亏空的角度考虑给投资者补偿根本是一个系统庞大，而又不切合实际的想法。
其次，上市公司的过渡圈钱可以追述
既然每个投资者的具体亏空已经无法计算，但上市公司通过不合理的高溢价圈的钱是可以计算的，每个新股上市的发行价格都可以查的到的，而切每次股票的增发和配股都有历史数据的。我们都可以通过当时的数据计算出来的。而且这部分靠不合理的制度打劫来的财富一直是作为非流通股锁定的。中国股市要补偿投资者，管理层是可以把这部分财富还给投资者的。
有数据统计：上市公司共圈走了8500多亿，而现11000多亿的总流通市值对应的上市公司账面净资产不过4500多亿。 如果可以追述历史将上市公公司新股发行不合理的圈的钱，从新计算，通过折股的办法从国家手里剥离出来作为补偿投资者的资金来源。我想这样可以释放出几千亿，用这几千亿来补偿现在净资产不过4500多亿的流通股东的亏损，是完全可以彻底改观现在的中国股市的。
第三，投资者补偿要统筹全局 补偿不要局限于上市公司之内
中国股市要对投资者补偿，但补偿要统筹全局，虽然已经有了各种解决股权分置的方案但都没有从全局考虑，包括尚主席的A股含权,就是把一部分国有股以优惠价格减持给现有流通股东。当然也包括股权调整的方案，都是针对每个上市公司之内的非流通股东给流通股东的补偿。但这样的含权论和股权调整补偿投资者的方案，我们一经推敲马上就发现问题了。
这样那些大量资产不良的ST类上市公司，就会暴跌，因为资产为零的上市公司无论如何调整其资产仍然为零！而另一些高价发行或者资产较高的上市公司就会暴涨。大家都知道600588是36.60元天价发行，现在股价仅仅20多元，如果按股权调整的方案，该股就会暴涨。这样我们的所谓投资者补偿，就会造成市场巨大的波动！重新制造新的不公平！这也是该方案出台多年以来，没有得到管理层认可的原因！
我们从最近发行的华电国际就可以看到其中的问题了。华电国际2.52元几乎是同股同权发行，但该股开盘首日的收盘价居然是4.51元，一级市场的资金申购的机构们按当日手盘价计算，整整获利5.66亿还多！发行新股并不创造价值，5.66亿的资金申购利润，谁在承受损失？是整个市场！因为每个新股发行，都会导致整个市场价值中枢的下移。所以我认为即使是同股同权低价发行的，高价承接的华电国际的流通股东也是应当给予补偿的！
同样用友软件36.60元天价发行，是谁在承受损失，也是整个市场，因为虽然资金申购者36.60元天价发行，但一级市场并不承担风险，他仍然能够以76元的价格，在二级市场首日开盘的集合竟价抛出。所以像这样过渡圈钱的上市公司，是应该拿出钱来补偿整个市场的，因为他圈的是整个市场的钱！而不是把圈来的9个亿留给用友软件自己分，这是不恰当的也是不公平的！那种非流通股东给自己公司流通股东补偿的方案是不合理的，也是不合法的！中国股市针对投资者的补偿是应该统筹考虑的！
第四，补偿投资者要保证市场稳定
中国股市如何补偿投资者，都要保证市场的稳定，即不能出现暴涨，也不能出现暴跌，而切如何补偿投资者必须要考虑如何在补偿投资者的过程中实现中国股市的国际接轨。只有合理的补偿了整个市场那么中国股市才不至于出现大的动荡。而保证证券市场稳定，这也是上市公司之内的股权调整非流通股补偿流通股的方案难以做到的！
证券投资者的补偿思路应该重构
既然我们已经明确每个投资者的亏损无法计算，我们又明确了上市公司过渡圈钱可以计算，那么我们就可以计算上市公司的不合理圈钱，拿这部分钱来补偿整个市场。只有补偿整个市场，针对每个投资者才相对公平。整个市场也会相对稳定，从而更容易形成一个持久的上涨牛市行情！
我认为有以往的投资者补偿思路不正确，拿上市公司不合理圈的钱来补偿投资者是可以做到的，毕竟绝大多数的非流通股是属于国家的。其次补偿应该补偿整个市场。因为越是那些ST类的跌的几乎成仙股的投资者，遭遇的不公平越是最大。
中国股市补偿投资者，不仅仅是为了解决历史问题，我们的补偿必须考虑以后的国际接轨，补偿投资者是承上启下必须做的。如果中国股市要实现国际接轨又要实现保护投资者的利益，就必须重构补偿投资者的思路。采取统筹的补偿方案。至于具体方案只要有了正确方向自然可以设计！而且可以是多种解决方案的。
笔者认为当前关键是政策救市！因为中国股市在制度打劫的时候，借助了证券市场的虚拟经济的作用！而现在要还证券市场公道，或者说要补偿投资者那就必须也要依靠证券市场的虚拟经济的作用。必须恢复市场信心，让市场重回牛市。原来那种靠虚拟经济圈钱，靠实体经济补偿（国际接轨的挤泡沫）是相当荒谬的。当前在管理层进退维谷，举棋不定的时候，关键是要维持证券市场的价值中枢，保护投资者的利益，恢复证券市场信心！
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（ 责任编辑：张宇 ）
