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买入高价股 投资还是博傻？
大通证券 张亚梁
2005.3.15
新年伊始,市场久违的\"二八现象\"再度上演,而且进入三月份以来,这种\"二八现象\"似乎有愈演愈烈之势。去年\"二八\"演绎尚能带领大盘冲过千七,但如今,\"二八\"演绎却不能使股指有效突破千三。如此反差的深层次原因究竟何在?大盘未来又将如何运行?
个别受制于整体
我们认为\"二八现象\"的再度上演,将已经进行多时的股价结构调整,在短期内推向了极端。而这种极端是在大量股票在低位的背景下出现的,因此,其基础是否牢靠就值得怀疑。
由于目前市场能够持续稳定带给投资者丰厚回报的上市公司数量非常稀缺,而社保基金、保险资金、企业年金及QFII等机构投资者数量不断增多,入市资金规模也在源源不断地扩张,特别是最近保险资金的加快入市,更使得场内资金与可供买入的优质品种之间出现了暂时的失衡。失衡的结果必然就是一部分有基本面支撑的强势股票价格屡创新高。所以从这个角度上来分析其走强有一定的合理性。但是我们认为它们得以走出独立上升行情与基金\"抱团取暖\"的投资策略密不可分,也许对他们来说赚钱是次要,而保命不被冻死才最重要。推高这些股票是基金的一种不得已而主动缩容的做法。
我们认为,近期这批借助着股价结构调整缘由而出现大涨的个股,正在把股价结构调整推向极端。然而,一个市场的整体定价水平及运行表现取决于绝大多数股票,而不可能取决于少数股票。而在一个价值中枢还在不断下移的市场里,上市公司整体质量偏低必然牵制优质股票价值的充分挖掘,定价自然无法实现更大突破。而且随着股价两极分化临界点的到来,这种制约作用会表现得越来越明显。这也正是为什么近期它们连创新高,而大盘却不断下滑的根本原因。
进入博傻范畴
事实上,只有当市场整体水涨船高步入牛市的时候,一些价值型的个股,才有可能出现被充分挖掘、脱颖而出的大行情。例如微软公司,在1990年至2000年美国长达10年的大牛市中,出现了涨幅100倍以上的惊人纪录。
近期沪深股市高价股的大幅上涨,已经超出了正常的股价结构调整范围,正在积聚着新的泡沫和做空动量。虽然这些个股在很大程度上成了机构博弈的对象,但我们认为并不能代表市场的主流,也无法满足真正规模资金的赚钱胃口,更无法激起整个市场的做多热情。更重要的是目前在高位涨幅巨大的高价股,其消息面的任何风吹草动都将给它们带来非常被动和尴尬的局面,甚至是致命的打击。何况,未来可供无论是基金还是保险资金选择的蓝筹品种,随着新股扩容的到来,应该是比较宽裕的,也许目前稀缺的蓝筹品种将来就会变得不再稀缺。
\"低谷、复苏、高潮、衰退\"的循环往复任何企业都要经历。对投资者来说,真正有意义的问题是:此时此刻,你处在泡沫过程的哪一个阶段?是泡沫兴起的早晨,还是泡沫即将破灭的前夜?我们今天想提醒投资者的是:股价的连续上涨本身就是风险和泡沫的积累过程,虽然该板块短线也许还有上冲的机会,但正在酝酿着一定的风险,投资者不得不防。如果说在股价累计上涨近40倍,最近2个月涨幅超过了50%之后,仍旧还以所谓的\"买入,中线持有\"的心态介入,那么又将是类似于在历史上高位买入四川长虹600839(相关,行情,个股论坛)、深发展一样的博傻。
春季反弹告一段落
行情走成这个样子,恐怕是大家都不愿看到的,但市场往往又是不以人的意志为转移的。记得笔者在2月23日本版的《瞄准牛熊分水岭》一文中就曾对此波行情作过定性,文中提到\"具有典型熊市特征的春季反弹行情今年将不会大规模爆发\"；而在3月4日的《大盘酝酿短线反弹》中又指出:大盘此次在跌破1187点以后的反弹,实际上就是一波特定时期、特定目的、特定环境下的各路资金无序作战的行情,并指出大盘在上半年的头部将在半年线附近以非常复杂的双头或三头等来完成。近期的行情走势完全证明了笔者的判断。
从技术指标可以看出,SAR在2月16日翻红后昨日终于再度翻绿,也显示了行情反弹的主波段已经结束。短期大盘将在1230点至1250点区间再度形成支撑。总体上说,3月份的行情就是一个反复确认春季头部的过程。而在4、5月份有可能再度考验1187点,形成今年甚至熊市调整的重要低点。即使如此,我们依然认为沪深股市的前途是非常光明的,在2008年以前走出一波让整个世界为之瞩目的大牛市也是完全有可能的。道琼斯指数在2001年最低探至7000多点后,到上周五已经回升至接近11000点的水平,创四年新高,恒生指数也基本如此。这对上证综指同样具有提前预示作用。
在看到光明前途的同时,我们也应该知道,道路确实是非常曲折的。因为制约股市的很多深层次的问题尚待解决,市场信心也有待恢复。而我们前期反复提到的今年上半年大盘将继续以震荡筑底、风险释放为主,下半年指数才有可能有所作为的道理也就在这里。所以投资者对即将到来的牛市还应该抱有一份耐心,并对牛市来临之前市场必定经历的痛苦应该有相当的心理承受能力和思想准备。
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