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韩志国:中国股市或将被拖垮、挤垮和压垮

BUSINESS.SOHU.COM 2005年3月21日10:00 来源:[ 搜狐财经 ]
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理财为什么有人富了 而有人不行 银行还款是怎么算出来的 老公有钱 女人就高人一等吗
股票中国股民一定要活下来 托起的千点能走多远 “国九条”成了谁的道具
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韩志国:中国股市或将被拖垮、挤垮和压垮
北京邦和财富研究所所长 韩志国(摄影/刘洋)
 

  2005中国金融形势预测、分析与展望专家年会于2005年3月20日至21日在京隆重举行。本届年会由搜狐财经、中国金融网联合主办,邀请政界官员、银行家、企业家、著名学者对2005年中国金融形势做全面精辟的分析与展望。年会对六个主题进行形势预测、分析与展望,分别为:银行业、保险业、证券业、城市商业银行、农村合作金融和房地产金融。下面是北京邦和财富研究所所长韩志国的精彩发言。

  搜狐财经:我先简单介绍一下,我是来自搜狐财经。2005年中国的股市到现在“国九条”颁布已经一周年了。但是制约中国股市发展的瓶颈问题直到现在悬而未决。前一段时间,在两会期间我们注意到温总理天天的关心股市。而且在这个招待会上,公开表示要妥善的解决股市发展中积累的历史遗留问题。这个讲话是股市全面回暖的一个信号,我们同时也看到两会结束咱们股市的两市行情,小阳春就结束了。上周五大家就可以看到上证指数又掉到了1200点。今天开盘是一个什么走势,大家还不知道。但投资者的信心没有从根本上恢复。这个问题是与生俱来的,解决股市问题现在不是给股市打强新针的问题,而是动大手动的问题。但是这个手术刀什么时候真正拿起来,从什么部位解剖,能不能找到真正的必脏。我觉得直到目前所有的管理层可能还处在一个汇总的阶段。学者认为两会前后是中国解决股市分置的最佳时机。也有许多学者认为,中国解决股权分置的最佳时机已经过去了。同时我们也关注到管理层放出的一些信号。证监会主席尚福林公开表示2005年可能是中国股市的转折之年。“转折”这个词不好说。转折有可能在转折走向春天,也有可能在转折中步入更大的危机。我们在座都不希望股市出现更大的危机。所以我们今天共同关注2005年的股市走向。同时我们也可以关注到,前一段时间有消息报告,为落实温总理的讲话精神,证监会将召集相关部门进行会议,讨论重新落实“国九条”。这个消息称,股权分置的具体解决方案可能会在6、7月份出来。股权分置问题是否在今年能够成功地找到突破点,解决股权分置是否就可以将中国股市带入新生。我们今天请我们的嘉宾畅谈他们的观点。我介绍一下我们今天的嘉宾:北京邦和财富研究所所长韩志国先生。睿信投资管理公司董事长李振宁先生。燕京华侨大学校长华生先生。还有一位是我们今天会议的联合主办方,上海万通测评董事长张长虹先生。股市问题大家都很关心,而且他们在座的都是股市中非常有名的学者。我希望每位嘉宾有一个15分钟的阐述自己观点的时间。剩下的时间,我们再跟现场观众进行交流。我们先掌声有请韩志国先生。

  05年面临三大威胁

  韩志国:中国股市面临内外交困。中国股市现在是内忧外患。一起都往上压,外面我们金融业到2006年11月份就全面开放了,对我们的很多银行有了严重的冲击。股市虽然没有全面的开放时间表,但是QFII也是大兵压进。现在香港联交所把A+H作为今年的主要任务。股市从内部来看,股权分置就像悬在中国股市之上的“达莫斯之剑”就像放出来的魔鬼一样,在市场上肆意地影响,越来越严重。中国股市在2005年面临三大威胁。

  全流通继续拖延会将股市拖垮

  第一,是全流通继续拖延,这样搞下去的话就会拖垮市场。中国股市的问题全部的焦点都聚焦在全流通问题上,在解决股权分置的问题上。这是中国股市制度走偏、制度复制的一个最根本的基础。是全流通股东受到严重伤害的一个重要原因,也是中国股市扭曲一个重要方面。这个问题不解决,中国股市不可能成为一个公平、公正、公开的市场。温总理说,第一条是上市公司的质量提高,上市公司的质量怎么能够提高?在股权分置一股独大的情况下怎么能够提高?政府说你干的再好,把你免嗲。这种情况下是行政化的企业怎么能够质量提高,怎么能够不造价呢。所以现在都说我造价才能上去呢。所以现在上市公司的老总不对市场负责,不对投资者负责,但要对一个人负责,就是对行政主管负责。不在根本制度上下工夫,上市公司质量能提高吗。所以成思危副委员长说只要上市公司提高了,股权分置不解决,股市也能够走起来。怎么可能呢,市场已经走了这么长时间。股权分置问题不解决制度走偏问题是可能解决的。如果在2005年,现在解决股权分置的最好时机确实到时了,现在有一点强行解决的感觉。再不解决,这个市场就拖垮了。这是第一大面临的问题,就是全流通拖延拖垮市场。

  A+H大范围实施会将股市挤垮

  第二个是A+H大范围实施。如果像香港联交所说的那样,把A+H作为他们的主要目标,在香港和内地全面实施的话,那么将挤垮我们的A股市场。为什么?道理很简单。A+H,H股是分享中国经济的好处。把解决股权分析的矛盾都甩给A股市场。不可能到香港去解决股权分置的问题,如果承担也是承担小部分。大部分都留在了国内A股市场。所以在H股繁荣的同时,A股市场必然衰弱。现在交行,都要搞A+H,我不知道管理层是处于什么考虑,批准的这个事。如果仅仅是为了扩大投资规模不可以的。中国股市走到这一步,不能让股市去救银行,也不能让股市去救国企。现在股市已经是自身难保了。如果认识不到这一点,以牺牲7000万投资者为代价,来保某些方面和某个方面的问题。这是不可以的。所以A+H应该管制,不可以冒然实行,不可以大面积实施。如果要是大面积实施的话,就会挤垮市场。那就是A股市场的H股化,H股的定价和我们国内不一样,A+H结合的话,就会变成一个什么情况?中国股市就会成为“小老富”,早熟。是一个新兴市场,但是已经失去了新兴市场的全部特征。所以在市盈率上、价格上、走势上都会是新兴市场的特征,中国股市已经生产了小老富,已经成为了早衰的特征。如果A+H大规模实施这种特征还会进一步的加剧。中国的股市就会更加的威胁。

  大盘股集中上市会将股市压垮

  第三个方面是大盘股过多、集中上市,这将压垮市场。如果一家上市,非流通股就是中国现有股市的非流通股1/3。如果中行、建行上市,光国家助资的4500亿美元,整个就是4500多亿的股票。超过现有的非流通股的总额。所以大盘股应该什么时候上市?应该在解决股权分置以后上。现在中国股市的大局是保持市场的稳定。现在两个交易所最近都在出文章说没有蓝筹就会真正的边缘化。中国有蓝筹吗?中国石油、中国电信这些股票哪个是蓝筹股呢?都是利用国家特殊的行政手段,用垄断的方式和政策扶持来进行的,比如说中国电信和中国网通和中国移动,为什么他们现在的月租费不敢取消,这明明不合理的,为什么就取消不了。这是国家的垄断。取消了会造成几百亿。中行、建行如果上市,那么危险更大。明年的11月份是金融业全面放开的时期,这个时候对中国的金融也是最大的冲击,也是中国金融业最大的变革。我们招商和建行承担的是国家信用,这个时候它要面临重大冲击。如果明年6、7月份之前上市,就是把这种冲击甩给市场,让市场承受冲击。

  所以市场不可以这样走。一个是拖垮市场,一个是挤跨市场,一个是压垮市场。那么,中国的股市2005年确实面临着严峻的局面。

  制度无本、市场无魂、创新无序

  还有一个问题,现在我们看到解决股权分置问题越来越难,没有人敢下决心。而现在的市场又面临着向下的走势。去年一年以来,中国股市发生的变化就是股市在边缘化的道路上越走越远。市场在股权分置的泥潭中越陷越深。所以现在投资者希望走出熊市的期待越来越渺茫。我们从今年两会反应的信息可以看到,尚主席说“如果大家达成共识,那么今年就是转折之年”。这个前提太复杂了。要和六个部委达成共识,那没有办法我是我的事。中国的股市现在一定要明白,现在制度有三大缺陷。制度无本、市场无魂、创新无序。制度无本就是我们这个基础不是市场化。市场无魂,我们的资本不是资本,不追逐利润。追求利润是市场的灵活,助利是市场的灵魂,要素是市场的对象。创新无序,我们在股权分置根本问题没有解决之前,几乎所有的市场金融创新都是没有用。去年所有的创新到现在都实施不了。资不抵债为什么实施不了?它反着,是保护大股东利益。整体上市也半途而废。全价制现在也有障碍。我们现在的所有创新都对市场带来伤害。所以主要是要解决全流通问题,解决股权分置的问题。这个问题不解决,那么所有的金融创新就是小利换大利。只有这个问题解决了,市场才能以小避换大利。

  我简单讲三句话。解决股权分置没有多赢的方式,一定要有一个牛市的范围。股市转型必须具备三个条件。第一政策的爆发力。第二市场的选择空间。第三多摊效应。解决这个方案的时候这三个条件要同时具备。第二,重大制度创新不能追求零风险。现在管理层做决策的时候追求的是零风险。我是一个企业家,我有80%收益的可能性,20%的风险我肯定会干。如果是60%对40%我要谨慎干。如果是50%对50%,我会想办法抵制这些因素去干。但如果是80%的风险我就不干。因为什么呢?他追求的是零风险决策,所以不对市场负责是最大的问题。第三,中国股市不可能自然接轨。指望流动股和非流动股自然接轨,这是不可能的。现在100多支股票已经跌到了净资产以下,为什么还没有自然接轨呢?这个时候你搞一个全流通方案,或者是不让它跌下去,它还要跌。谢谢大家!

  主持人:感谢韩老师,韩老师向来讲股市问题都是出口成章,而且时间把握的很准确。他讲到管理层决策不能追求零风险,所以我们希望尽早的出台果断的政策。我们下面有请华生老生演讲。

( 责任编辑:魏喆 )



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