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南方基金日前在成都召开2005年投资策略报告会。该公司投资总监李旭利在报告会上表示，现有市场环境暂时不具备价值型投资的基础，只能做成长性投资。对基金近年倡导的价值投资理念大有修正之意。他还表示，投资重点从上游转向中下游是近几年的中长期趋势，具备核心新竞争力的成长性公司是南方基金未来的重点投资方向。
李旭利介绍，他本人看好下列三类公司或行业，一是垄断性行业，二是竞争性行业中具备技术与品牌优势的优质企业，三是价格上涨过程中的资产性公司。对于制造业中那些不具备核心竞争力的企业应当予以回避，而重点当关注具备核心新竞争力的成长性公司。他说，短期来看，企业所处行业以及企业在产业链条中的位置决定了盈利水平，但长期来看，只有不可复制的竞争优势才能为企业提供超额收益，优秀的管理、正确的发展战略和坚定的执行力是企业竞争力形成的基础。
李旭利认为，伴随着中国固定资产投资增速的下降和美国高消费水平的难以为继，牵引世界经济增长的两大引擎——美国消费和中国投资在经历了长达四年之久的上升期后，已经进入了下降轨道。本轮经济周期的高点已经过去。与此同时，物价的上涨将会持续。除了投资需求拉动外，成本上升会成为物价上涨的另一个助推器。国际原材料与能源价格高位盘整、中国工资水平上升导致的劳动力成本上涨、全球主要经济体进入加息周期引起的资金成本上升，构成了下一阶段物价上涨的动力。
在这种环境下，李旭利认为全球价格体系的变迁和企业毛利率的走向值得高度关注。在过去10年间，中国企业依靠不断压缩成本和扩大规模的成长之路将很难维继。综合成本的快速上涨，将会冲击企业脆弱的毛利率，造成中国制造业公司整体盈利的恶化。只有占据垄断性资源、垄断性经营、垄断性技术和品牌的行业和公司才可能捱过成本上升期，并成长为中国经济新的的微观基础。
因此，他认为对于周期性行业的投资者来说，本轮经济周期的最佳投资机会已经过去。上游周期类企业虽然短期内利润仍然丰厚，但风险越来越大。大部分下游制造业利润仍受到挤压，投资时间暂时未到。近期来看，中游的垄断性行业和成长性公司将成为比较适合的投资选择。
（ 责任编辑：姜隆 ）
