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美国经济近来接二连三地传来好消息：就业市场持续扩张，去年全年新增了240万个职位；通货膨胀低位运行，上个季度通胀率不足2%；股市高企，道琼斯指数由去年11月的低位上升了11%；而且商业投资增长强劲，去年年末上升14%。
但这些令人振奋的数字背后隐藏的却是让许多经济学家十分不安的问题——弱势美元。美元崩盘将会引发全球恐慌，外国人将卖出手上的美国股票与债券，导致股市与债市双双下跌，美国的消费者和投资者信心受挫，进而出现美国以及全球经济的大衰退。
美元自2002年初开始便反复下挫，到现在为止，美元兑欧元跌了38%、兑日元跌了23%、兑加元跌了25%，大部分经济师都预测美元跌势会持续下去。美国著名经济预测公司全球洞察调研公司经济师贝拉维什预测，至今年底，欧元兑美元会升至1：1.45，美元兑日元会跌至1：97。
伴随着美国不断增加的经常项目赤字，多年来美国经济一直扮演着世界经济火车头的角色。其他经济体源源不断地将其产品输出到美国，而美国也乐此不疲地向外输出美元。据美国《新闻周刊》报道，2004年美国经常账赤字已达6500亿美元，占其国内生产总额的5.6%。现在的麻烦在于外国投资者已经不再愿意持有美元了，当美元被大量抛出换成欧元、日元或者英镑时，美元的价值也就应声而落了，这就产生了新的两难境地。全球经济一方面不能缺少美国庞大的贸易赤字，另一方面亦不能承受美国贸易赤字。美国人强烈的购买欲正支撑着全球贸易及就业，但也威胁着全球经济。
美元问题早已不再是美国一国的问题，它还危及许多依赖对美出口的国家和地区，他们的贸易赢余也就是美国赤字的反映。2004年，日本的经常项目赢余占国内生产总值的3.7%，中国占2.3%，德国占2.9%，台湾占6％，比利时占7.8%。然而，这些国家和地区将产品出口美国所赚的大量外汇又以另外的方式还给了美国人——通过买入美国股票、债券及其它投资工具。截至2003年底，外国投资者共购买了1.8万亿美元的美国公司债券及1.5万亿美元的美国股票。但是美元的贬值他们手中的美元资产在以本国货币计算时出现资产“缩水”的情况，因此美元资产的吸引力已大不如前。一些国际大投行纷纷表示，旗下客户有撤离美国股市的明显迹象，资金流向欧洲股市的趋势正在形成。此外，亚洲各央行也在减持美元资产，给美元造成进一步下跌的压力。
在以美元霸权为中心的这种不稳定的国际金融体系中，美国和东亚经济之间的关系是最为微妙的。美国的贸易逆差主要来自于东亚，而东亚经济不仅在出口市场上依赖美国，而且东亚经济体中的各中央银行积累了大量的外汇储备，这些外汇储备中大部分又被用于购买美国的国库券。从短期来看，正是由于东亚经济和美国之间的这种贸易和投资格局稳定了美元下跌的趋势，并维持了美国的利率保持在相对较低的水平，从而使得世界经济仍然处于比较稳定的状态，但是，从长期来看，这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险，也使得世界经济蕴藏着潜在的危机。
中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理何帆指出，对于世界经济而言，美国和东亚之间的这种格局可能带来很多隐患。一是低利率在很大程度上带来了世界范围内的资产价格泡沫。随着美联储加息，人们担心这会对房地产价格带来负面影响。如果失去了东亚对美元霸权的支撑，房地产泡沫的崩溃很可能将轰然到来。二是尽管东亚经济从金融的角度支持了美元霸权，但是从贸易的角度形成了东亚和美国之间贸易收支的巨大失衡。东亚积累的对美国巨额贸易顺差经常会受到美国国内政治的抨击，贸易纠纷可能会越来越多。最后，这种格局带来的最大危机是其不可持续性。如果东亚地区大规模减少其所持有的美国国库券，美元将出现急剧贬值，国际金融市场也会遇到巨大的震荡。这使得东亚各经济体处于一种尴尬的局面：一方面，当它们持有的外汇储备越多，它们就越容易成为美元本位制中的“人质”，因为一旦美元全线失守，最大的受损者不是美国，而是持有美元资产的外国政府和投资者。根据IMF的估计，如果美元贬值25%，美元资产的持有者遭受的损失达到美国GDP的10%，其中，东亚各经济体因持有美元储备遭受的损失占美国GDP的1.5%。
美国布兰蒂迪斯大学国际经济与金融教授史蒂芬·切凯蒂撰文指出，要解决美元问题，加税是出路。他认为，外国人为美国人的消费买单终究是有限度的，美元贬值正是这个限度就要达到的早期警报。解决方案就是加税。加税将削减国内消费，降低经常账户赤字，减少国债的发行，使美国成为一个长期投资的好地方。如果美国政府不尽快采取行动，它就会经历拉美国家的命运，遭遇金融崩溃，美元贬值才是个开头。
对于这个一揽子的改革方案是否可行，各国经济学家和政府官员有不同的看法。一部分人认为，此项改革方案符合各方的实际利益，能够让他们各得其所，因此可行。亚洲国家为了解决就业、引进先进的技术和管理经验就必然会进一步吸引外资，而实现这一目的最好的方式就是防止本币对美元升值，为了达到这个目的就必须增加外汇储备。
不过也有一些经济学家提出了反对意见，他们认为现在的形势很不稳定，这样的改革方案不能执行。即使亚洲各央行继续买美元，其他的政府央行也有可能卖出或停止继续购买美元。美国现在的经常项目赤字意味着，外国投资者和政府必须以每天20亿美元的速度增加他们的美元持有量。国外媒体近期对65家央行进行的一项调查显示，2/3的央行都从美元资产转向了欧元资产。私人投资者也有放弃美元的情形。一向支持美元资产的亚洲银行现在也有了些风吹草动。今年2月份，韩国央行计划调整外汇储备组合、增持美国以外国家政府债券的消息传出后，交易商随即大举抛出美元，导致汇市出现剧烈波动。
当然，也有一部分人持折衷态度，认为此方案可执行，但是有条件的，格林斯潘是这部分人的典型代表。他在国会听证会上已经提出，美国现在的巨额贸易和经常项目赤字不能无休止地继续下去，但是必须以一种“有条不紊”的方式减少赤字。也就是说，通过改变汇率、投资模式和政府政策，世界经济将逐步转向更为稳定的贸易模式，这样不会引起大的危机，而且多数普通人都不会注意到这一变化。
现在的问题是全球经济增长格局的不稳定性是否是由内在因素决定的，这种不稳定性是否可以得到纠正。美国的巨额贸易赤字就像毒品一样，所带来的兴奋感或者说经济效益都是虚假的，如何才能走出这种幻境取决于：亚洲国家能否遏制他们的出口依赖性、欧洲国家是否能重振经济、美国人能否克制他们的过多的消费欲望。正如上世纪70年代初前美国财长约翰·康纳利所说的那样，美元是我们的货币，但它是世界的问题。
（ 责任编辑：孙可嘉 ）
