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是恐慌杀跌还是无量空跌
北京首放
市场达到了麻木状态，无论是下跌还是上涨，没有了流动性，市场就失去了参与的机会，虽然沪指创出了六年多以来的新低点，但仍旧没有能够吸引资金的炒作热情，投资者似乎已经完全不关心指数以及个股的走势，而这才是最可怕的一种局面。今天深沪两市仍旧弱势整理，沪指围绕1200点上下两难，5日均线始终对指数的盘中反弹起到了压制作用，同时成交金额保持在一个较低的水平，两市相加只有90亿元水平，表明弱势中现金为王的操作策略正在得到参与各方越来越多的认同，更多的投资者降低了操作频率，可以认为，当前期肆虐的空方力量出现中途休整之后，多空双方在目前点位达到了一个短暂的平衡，但这种情况不会维持很长时间，同时从技术上看，沪指已经围绕1200点震荡了5个交易日，主要目的只是等待10日均线的下移，10日均线也将对指数产生较大的压力，因此，当空方的力量再次凝聚，指数仍将继续向下寻求支撑。
焦点一：是恐慌性杀跌还是无量空跌
俗话说，不破不立，自从去年跌破千三之后，大部分投资者都憧憬着大幅反弹的来临，尤其是近几年创出新低之后的走势也使投资者对大幅反弹具有更多的预期，如上证综指2002年1月29日的低点1339.20点，2003年1月6日1311.68点，2003年11月13日1307.40点，2004年9月13日出现1259点，但是今年市场却没有出现人们预期的“破后而立”的走势，而2005年2月1日出现1187.20点之后的反弹则表现得如此疲弱，更是让投资者大失所望，大部分投资者对后市的预期越来越悲观，那么，市场会不会由于恐慌气氛的答复扩散而出现大量的抛售压力，从而快速下跌，一泻千里呢？
我们认为，在证券市场的宏观面不变坏或者没有重大政策面利空的情况下，目前很难找到再次较大幅度杀跌的理由。而市场中很多人都认为任何的调整都会有个放量下跌的过程，在这个过程中，恐慌气氛浓厚，感到绝望的投资者经常出现非理性的抛售行为，从而成交量放大。但是在近几个交易日沪指创出新低的时候，成交量并没有放大，反而逐步萎缩，并且从周线上看，自去年1783点下跌以来，市场的成交量也是逐步降低，说明经过长期的下跌，尤其是在1200点下方，已经处于深度套牢的投资者已经不会做出恐慌性的操作了，出现这种情况的主要原因要从市场的平均成本来分析，据统计沪指在1400点上方的位置已经堆积了几千亿的筹码，市场参与者的成本高高在上，投资者根本就没有了杀跌出局的想法，再者机构也不会在此点位杀跌，因为那将导致筹码有去无回，只能够进行仓位的调整，因此机构投资者也不会做这样风险性较大的非理性操作，所以市场在跌破1200点创出新低后既没有引发市场新的恐慌盘涌出，也没有激发场外资金入场抄底，整个市场运行十分平静，说明投资者已默默接受了创新低的事实，由于下跌惯性影响，后市无量空跌的概率较大，恐慌性杀跌走势的概率较??/p>
焦点二：下跌麻木的深层次原因是什么？
沪指在2001年6月中旬摸高2245点后结束了牛市循环周期，进入了熊市调整期，期间个股也同步沉沦，股价结构进入洗牌过程，并且我们发现在2004年的行情中，市场的股价结构调整较以往任何时候都深刻、彻底。经过三年的调整，目前市场中3、4元个股的数量规模空前，而高价股则越来越少，10元之上个股数量目前不到10%，只有114只个股，超过20元的个股更是凤毛麟角，只有10只。
可以认为，市场环境的深刻的变化是引导股价结构调整向深层次推进的最根本因素，对证券市场深层次问题的思考使市场中的参与者的心理上和行为上都产生了极为深远的影响，市场监管的加强、国有股减持工作、基金所倡导的理性投资思维为市场所接受等种种原因使股市改变了原来的资金拉动所带来的价格体系。随着股价结构的调整向深层次推进，原来的市场价值评估体系解体，新的价值衡量标准还在构建，这个过程将是一个非常痛苦的过程，并且还需要相当漫长的时间，这就决定了股价结构的调整将是复杂的过程，在这个过程中，就必然会出现曲折和反复。从“二八现象”到“一九现象”，再到“一”的陨落，从超跌低价股带领2002年全面反弹，到蓝筹股引发2003年行情，再到现在蓝筹股与超跌股同时沉寂，都说明了这个过程将是复杂而漫长的。
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