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1200点大关昨日再度失守
股市大转折离我们有多远
2005年，将是中国证券市场的转折之年，这几乎已成了市场的共同期待。但是，大转折的拐点和时机到底在哪里？市场在寻找大智慧，期待一双慧眼，为大盘指明前进的方向。
大转折值得期待
受神华煤矿等大型国企将以A＋H方式发行新股的影响，周一沪综指最低跌至1185.46点，创下70个月以来的新低。虽然周一沪综指尾市勉强收于1200.11点，但是，昨日大盘再度下挫，最终以1195.02点报收，为年内第二次未能收于千二关口之上。
大盘的欲振乏力，让人担忧深沪股市能不能实现大转折？
“市场需要有一个共识，A股市场正在面临转折”，在日前举办的“机构眼中的转折之年——2005年中国资本市场春季研讨会”上，长江证券研究所副所长、首席策略师程义全认为转折是确定无疑的。原因有四：一、主流投资者的投资理念正在更加趋于理性，开始投资具有行业竞争力和信息透明的公司来获得可预期的回报，再不愿意做“火中取栗”式的非理性投机。二、分类表决机制和严格监管，将缓慢而深刻地改变上市公司大股东及其公司管理层的行为方式。三、政府为建立有国际竞争力的资本市场的所有制度性改革，将使政府利益和投资者利益更加一致。四、通过银行等大盘股票的上市，股票市场和中国经济的关联性可以进一步提高。
不过，程义全表示，“转折进程中的风险和机会是对等的。我们无法预测转折的过程还会有多少风险，以什么样方式进行释放。”
东方证券研究所负责人梁宇峰谨慎地认为，在上市公司质量(包括治理结构)普遍得到提高之前，市场整体走牛很难，但局部牛市却是可以期待的。因为，中国股市目前蓝筹群体的整体市盈率为16至18倍之间(以上证50或上证180为例)，和成熟市场的市盈率相比，已经进入合理区间。
市场转折转向何方
在大盘跌声不休之时，投资者认为深沪股市在实现大转折，就应该先在股指上“牛”起来。对此，青岛安信总经理李群认为，2005年只能说是制度转折年，而非市场转折年。
李群表示，市场转折有三个先决条件，即“三个转变”——从“假市场”到“真市场”的转变，完善证券市场法制建设，真正实现依法治市，提高“造假”成本。从“恶市场”到“善市场”的转变，具体指的是股权分置问题的妥善解决，使流通股股东的利益和非流通股股东的利益统一起来，真正达到一致。从“丑市场”到“美市场”的转变，提高深沪上市公司的整体质量。
金信证券研究所副所长杨兴君也认为，转折不是一蹴而就的。因为，证券市场要想真正出现转折，还不得不从最基础的上市公司质量，以及制度建设上着手。期望以政策、资金等力量推动市场的转折并不是治本之法。
制度建设不宜拖延
实际上，深沪股市连续调整了近四年时间，关键原因在于制度建设过程中的不透明，导致市场对未来的预期不明。像股权分置、做空机制等问题迟迟未能得到解决，导致市场陷入“先天不足、后天失调”的尴尬境地。
中国证监会规划委主任李青原认为，10多年前，我们在要不要建立证券市场这个方向性问题上都敢试，那么，现在为什么不敢在解决证券市场出现的问题上进行试点呢？目前，市场各方对解决市场问题形成了很多共识，中国经济的健康发展和中国社会的和谐进步，也为解决资本市场的问题创造了良好机遇。
从目前已公布的2004年基金年报来看，大多数基金经理都把解决股权分置等制度性创新视为利好，并预期年内会有“破题”举措。
华安上证180指数增强型基金便在年报中指出，围绕国九条，在2004年下半年和2005年初，出台了许多着眼于市场中长期健康发展的政策和措施。其对市场的影响逐步显现。同时，目前市场最为关注的股权分置问题，在2005年存在试点方案出台的可能。
易方达基金投资管理部总经理江作良更是直言，目前1200点附近不是一个高估的点位，至少是合理的水平，甚至是偏低的。但市场为何迟迟没有出现转折呢？有两方面原因，首先是一些制度性缺陷的存在影响了投资者长期投资的信心；其次是股市参与者除了基金外，其它投资者都受到了比较大的伤害，这影响了股市资金的供给，资金不断流出，导致没有足够的资金锁住优质筹码。因此，市场能不能出现转折仍然要看这两方面问题的解决，核心就是能不能重新树立起投资者的信心。
大牛市是美梦一场吗
在经历2004年初的亢奋和2004年底的困境之后，大多数基金经理仍对后市充满信心。
“2005可能成为A股市场的转势之年。”博时价值增长基金经理在2004年年报中做出如是预测。
该基金经理认为，发展市场经济离不开资本市场、构建小康社会同样离不开资本市场。相信管理层不会辜负市场投资者的期望，继续将“国九条”的原则精神落到实处，与时俱进地解决历史遗留问题，从根本上恢复市场的信心，促进中国资本市场的长期健康发展。
东莞证券研究发展中心主任也预计今后证券市场将出现新的趋势——多层次市场的建设，将使大部分股票不断重新定价，而重构价格速度将取决于多层次市场推进的速度；市场将不断从卖方市场向买方市场转变；过度的乖离将得到强烈的回拉修正；而最终市场定位的纠正将迎来中国证券市场的春天。
赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳乐观地认为，一轮大牛市将诞生。据悉，赤子之心从去年开始介入A股市场，今年则以更大的规模介入A股市场，理由是市场快见底了。
“事物总是处在轮回之中。在你感到凄冷冰凉的时候，你要想到明天太阳还会升起。”曾因成功预测H股而声名鹊起的赵丹阳预测。A股市场的上证50现在是700至800点，在未来的3到5年的时间里可能会出现一个3到4倍的涨幅，达到3000点左右，而沪综指则有望挑战5000点。
不过，第一证券研究所负责人高上则相对谨慎，认为2005年更应看成是机构“生存年”，调整是残酷的，调整尚未完成，机构应该面对现实，丢掉等待救市的被动思想。他认为，尽管股指经3年多的大幅回调，但市场有从投资品种的“稀缺”向“真空”的恶性阶段演化迹象。
转折之年有无投资机会
在人心思涨的背景下，市场的成交却依然低迷。曾被视为“新蓝筹”的股票群体，也在创下历史新高后，出现了分化走势。像昨日东阿阿胶(000423)(相关,行情,个股论坛)(000423)的放量跌停，便令市场对高价股产生“恐高”心理。同时，昨日仍有6只股票股价跌破一元钱，这让市场对绩差股更是避之惟恐不及。
国元证券咨询服务中心副主任鲍银胜认为，目前A股加权平均动态市盈率在18倍左右，已具有投资价值。导致近期市场走弱的根源，在于片面地强调股价静态接轨所引致的市场信心不足。2005年行情应该比2004年行情要大一些，1200点应处于全年的底部区域，1200点下方空间极其有限。
市场投资价值初显，投资者还在顾虑什么呢？赵丹阳分析认为，当前投资者最关心的就是国有股问题。可以设想，最坏的解决方案不外乎是当前立刻全流通，虽然这可能造成一些成份指数如上证50的暴跌，但市场上最聪明的钱会在一个小时之内把它拉起来。因为，即使这种最坏的局面出现，17倍市盈率的上证50仍然是个非常值得投资的区域。
对于现阶段的投资机会，银河证券上海总部研究中心经理张昕认为，从国内看，股权分置、利率上升、汇率变动等问题影响着市场的走势。而国际市场原材料价格的上涨，对外贸依存度高的上市公司构成大的压力。现阶段更加关注公司的动态市盈率和分红情况。钢铁行业的部分上市公司，由于其产品的特殊性以及低市盈率，仍然会受到青睐。交通运输业和电力类公司也有一定的投资机会。
作者:记者熊元俊
（ 责任编辑：张宇 ）
