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中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)在最近的下跌引起市场一定的关注，对于这批核心资产的担忧也由此形成。近年以来市场已经形成了一批长期走牛的个股，所谓核心资产指得正是这批股票。从行业板块上来看航运板块、公用事业板块以及中医药是诞生牛股的温床，中集集团、深赤湾(000022)(相关,行情,个股论坛)、上港集箱(600018)(相关,行情,个股论坛)、盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)、东阿阿胶(000423)(相关,行情,个股论坛)、云南白药(000538)(相关,行情,个股论坛)、同仁堂(600085)(相关,行情,个股论坛)、上海机场(600009)(相关,行情,个股论坛)、海油工程(600583)(相关,行情,个股论坛)。等等一大批个股在这三年来反复创新高，完全没有受到熊市的影响。从基本面来看这些个股走强都有其合理的理由，因为这些品种无疑从公司层面来看都是中国股市中最优秀的一部分。中国股市正处在逐步开放、逐步走向世界的过程之中。所以我们看到这些年来股价结构调整异常惨烈，所谓股价结构的调整就是推倒原先的定价体系的原则，重建新的体系。用世界的眼光来看待市场，重新对股价进行排序。这批个股的走牛正是在这个背景下形成，这是一个大的背景和前提。我们需要思考的如果仅仅从这些股票的自身角度来看股价的上涨显得非常合理，但是把它们放在整个市场中来看待的话就会觉得格格不入，因为，经过股价结构的调整之后它们于市场已经拉开了距离，我们知道这批牛股并不是市场中唯一具有价值的品种，与它们价值相当，甚至更高的个股是依然存在的，但是在股价的体现上来看，已经相距甚远。两家同样质地的上市公司股价可能相差2倍，其原因只是其中一家挤入了核心资产行列，另一家却没有。这种现象目前在市场中已经相当普别，这是令人担忧的。我们知道风险资产的定价并不仅仅依靠自身的价值就能决定，而需要与其它资产的价格相比较，当两者落差出现后资本市场的套利机制就会发生作用。目前核心资产价格与整个市场的重心形成巨大落差，这是最终导致这个群体溃败的主要原因。
我们刚才提到了这批牛股诞生的一个基本条件，同时，我们还需要注意市场本身的条件也是相当重要的。我们注意到上证指数从2001年10月份以后，一直到去年下半年始终在1350点到1750点之间来回波动，从大的趋势角度来看，三年来的市场是处在平衡市格局中，箱体横向运行是主趋势。在这个过程诞生了一大批牛股，同样也出现了一大批熊股。尽管从数量比较来看，熊股数量远远多于牛股。正是市场处在平衡市中才能形成个股的分化，平衡市是这批牛股形成的基础和基本条件，如果没有这个条件，形成这批股票是不可能的。我们试想从2245点到1339点的直线下跌中为什么没有出现任何一个牛股？所以的股票全面下跌，因为那是在下跌趋势中。假如市场在上升趋势之中，那么我们完全可以想象中集集团这种个股涨幅远远不止这些，不是现在的三倍、五倍，可能是三十倍、五十倍！反之，当市场进入下跌趋势时，牛股不再出现。
我们刚才提到上证指数三年来的箱体整理格局，这个格局现在显然已经被打破，去年的1259点是对箱体底边的首次击穿，击穿后指数反弹1496点，恰好是前三年密集成交区域的中轴线。此后指数继续创新低，1187点后再次反弹，反弹高点1328点恰好又是箱体的底边线。经过这两次反弹我们可以相信市场已经告别了三年的平衡格局，进入长期下跌趋势之中。在失去平衡是的市场条件后，牛股群体无疑将面临巨大考验，因为它们生存的基础已经不存在了。
价值投资理念没有错，这是大势所趋，错的是对价值投资的歪曲。去年以来以钢铁板块为首的\"五朵金花\"大幅度下跌，当时认为钢铁行业景气度将下滑，钢铁产品市场价格下跌。但一年之后我们并没有看到行业景气度下滑，钢铁企业的业绩依然非常良好。回头来看这一年来国际股市中钢铁股的表现怎么样？新日铁公司股价创下5年新高、神户制铁公司创下7年新高。美国的AKS公司过去一年多来，从2美元一直涨到现在的18美元左右，涨幅近9倍。印度：米塔尔公司，全球第一大钢铁公司，过去一年来，从8美元一直涨到现在的43美元。我们不是说与国际市场接轨吗？我们的钢铁股这一年跌了多少？所以当前市场的投资理念还是值得商榷。从这些现象上来看，现在的所谓核心资产还是有缺憾的。当\"接轨\"只是一种借口和理由时，潜在的风险已经存在。当我们看到海螺水泥(600585)(相关,行情,个股论坛)A股的股价大幅度低于H股股价的时候，与香港市场接轨的理由已经不再成立。事实上牛市总是一山望着一山高，熊市只能往下比，即使我们低到全世界最低都可以照样下跌，我们可以把自己作为最低的坐标。这是市场规律也是人性使然。
我们刚才提到核心资产的上涨并没有脱离其本身的价值，但是它们脱离了整个市场的价值中枢，这无疑是危险的。未来的发展趋势来看，不外乎两种选择，一种是整个市场的价值中枢快速提升上去，另一种是它们跌下来与市场\"接轨\"。从现在的种种迹象来看，后者将成为现实。短期来看这个群体的多头利率还没有完全耗尽，但中期来看风险正在积聚。
（ 责任编辑：佳炎 ）
