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山西汾酒(600809)(相关,行情,个股论坛)2004年实现了收入和利润的大幅增长，全年实现销售收入83725.77万元，同比增长33.79%；实现净利润8897.31万元，同比增长110.88%。这是继2003年公司净利润增长166%之后的再度大幅增长。
主要得益于白酒行业复苏和产品结构调整
从1998年开始，在国家限制性发展政策的打压下，白酒行业经历了6年的持续低迷。白酒行业自2003年起出现了全面的复苏。2003年白酒产量同比增长2.04%，实现销售收入545亿元，同比增长11.79%，利润总额42亿元，同比增长31.45%。2004年上半年，情况进一步好转，全行业实现销售收入296亿元，同比增长13.41%，利润总额31亿元，同比增长41.07%，出现了形成拐点的迹象。
高派息率的白酒企业
众所周知，白酒企业的发展主要是依靠历史传承的酿造工艺和品牌，属于后续资本投入低的行业，具有融资需求低、低负债率、高持现比例的特点。也正是如此，绝大多数白酒企业的财务费用都为负值。这使得白酒企业的真正价值应该体现在持续、稳定的高派现政策上，也就是说投资白酒企业为的正是获取稳定的现金回报。但由于我国股权分置问题的客观存在，具有极强分红能力的白酒企业派息率却极低，使得这类企业的投资价值大打折扣。而山西汾酒具有良好的派现历史，2004年股息收益率已经达到2.5%，在预计未来白酒行业进入稳定发展期的情况下，高派息率成为公司投资价值的亮点。
风险提示
公司由于前几年受行业低迷的影响，存在一定历史包袱，主要体现在存在8000多万元3年以上应收账款的问题。公司现行的坏账计提方法不够谨慎，3年以上的坏账计提比例仅为15%，目前3年以上应收账款净额7000多万元，折合每股0.17元，投资者在估值时应给予相应的折抵。
山西汾酒昨日收盘价5.98元，跌0.17%。
（ 责任编辑：陈晓芬 ）
