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【现货状况】
LME铜进口成本 == （LME三月铜 +/- 现货三个月升贴水 + 上海铜与LME铜升贴水） * 汇率 * （1+关税税率） * （1 + 增值税率） + 其他费用
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参数 |
LME三月铜 |
现货升贴水 |
CIF升贴水 |
汇率 |
关税 |
增值税 |
其它费用 |
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设定 |
3287美元 |
152美元 |
135美元 |
8.28 |
2% |
17% |
150元 |
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结论 |
进口成本 |
35470元 |
上海现货 |
35700元 |
进口盈亏 |
+230元 |
|
备注 |
LME三月铜、现货升贴水均为前一交易日收盘时的中间价；CIF升贴水上海现货铜价为上海物贸中心现货平水铜成交价为准。 |
备注 LME三月铜、现货升贴水均为前一交易日收盘时的中间价；CIF升贴水上海现货铜价为上海物贸中心现货平水铜成交价为准。
短评：今日上海地区现货智利铜报价对当月期货合约升水350元左右。今天铜价表现强劲，库存少、现货紧依然是价格上涨的主要原因。另外，本周末将是四月合约的最后交易日，请投资者密切关注交割情况，尤其是国储近期关于接货的态度。
短评：我们认为，尽管近期进口状况得到明显改善，但周一结合盘面来看，似乎并没有对市场形成压力，反而在现货市场，由于出货快而引起贸易商的惜售心理，前期市场传言的进口铜在上周陆续到货，因为是拼装箱船，所以是一部分一部分陆续到货，到货数量在 2万吨左右，低于先前的传言 3万吨。贸易商估计仍有五千吨智利 CCC铜被留存以期待更高的价格。上周五上海期铜库存增加 5830吨，或许已经部分反映了进口因素。但据了解近期没有新的进口消息，判断现货市场很快将恢复紧张局面。
【持仓分析】
短评：上周上海期货交易所铜库存小幅增加5830吨至22157吨，尽管如此，面对现货市场的强劲表现，市场对于库存的增加表现得相当的漠视，并怀疑其真实性。对此，我们姑且不论，把目光转向504当月的持仓上。
目前空头主力的建仓成本估计在28000-29800元区间，目前正背负着巨大的亏损，这是他们必须要面对和正视的。一方面，伴随着进口状况的改善，他们可以选择进口或者是在现货市场上采购，如此，他们必须承担较高的现货升水以及进口升水，同时在现货市场和国际市场的采购行为也极易导致现货价格与国际铜价的齐步上涨行情，从而反过来又可能推动上海期价的上涨，如此恶性循环，空方可能更加被动。
当然，空方可以直接在期货市场止损出局。据我们估计，目前504合约上约3000余手空头虚盘，他们的止损势必会保守的估计也可能使得铜价在目前的水平上再度上涨600-800元左右，进而带动远期铜价再上一台阶。
然而，504合约多头有没有可能放空头一马呢？
答案是否定的。从目前504合约多头的持仓分布来看，截止4月11日主力多头---中粮期货席位仍然持有1785手净多头寸（2200手多单， 415手空单）， 结合去年12月市场中传说的国储SRB(Storage Resource Bureau)需补库3万吨以及近几个月中粮席位的交割情况看，4月份国储通过中粮席位继续接货1万余吨的可能性极大。
若果真如此，5月份国内铜供应料将更加紧缺，考虑到五一长假以及第二季度国内消费旺季的因素，国内铜的供应紧张状况将达到阶段性的顶峰，并极可能在国内现货价格上有所体现。这种情况只有在第三季度铜消费淡季到来后才可能有明显的缓解。
综上所述，我们倾向性认为目前国家储备局的补库行为有可能造就了上海市场的“软逼仓”，进而带动铜价整体再上一台阶，LME铜价料将突破3300美元一线，运行区间有望上推至3300-3380美元区间。
【价差分析】
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|
504-505 |
505-506 |
506-507 |
504-507 |
LME升贴水3 |
蝶式基差 |
|
3月16日 |
590 |
620 |
540 |
1750 |
120 |
-80 |
|
3月17日 |
610 |
590 |
610 |
1810 |
124 |
20 |
|
3月18日 |
640 |
650 |
630 |
1920 |
128 |
-20 |
|
3月21日 |
690 |
610 |
660 |
1960 |
132 |
50 |
|
3月22日 |
710 |
630 |
650 |
1990 |
136 |
20 |
|
3月23日 |
860 |
710 |
660 |
2230 |
139 |
-50 |
|
3月24日 |
850 |
790 |
680 |
2320 |
155 |
-110 |
|
3月25日 |
970 |
810 |
680 |
2460 |
150 |
-130 |
|
3月28日 |
1090 |
920 |
750 |
2760 |
152 |
-170 |
|
3月29日 |
1040 |
910 |
720 |
2670 |
153 |
-190 |
|
3月30日 |
1050 |
950 |
690 |
2690 |
155 |
-260 |
|
3月31日 |
1040 |
960 |
890 |
2890 |
163 |
-70 |
|
4月1日 |
920 |
930 |
660 |
2510 |
149 |
-270 |
|
4月4日 |
1060 |
930 |
710 |
2700 |
144 |
-220 |
|
4月5日 |
1170 |
990 |
730 |
2890 |
137 |
-260 |
|
4月6日 |
1350 |
950 |
810 |
3110 |
145 |
-140 |
|
4月7日 |
1420 |
1090 |
830 |
3340 |
151 |
-260 |
|
4月8日 |
1670 |
1100 |
800 |
3570 |
152 |
-300 |
|
4月11日 |
1590 |
1230 |
840 |
3660 |
|
-390 |
|
备注 |
LME为现货对三个月升贴水（美元） |
蝶式基差为收盘价506+506-505-507合约（元） |
短评：从目前的数据来看，铜市三个月的价差再次企稳回升，尤其上海市场，伴随着现货价格的攀升，相对于22157吨的库存来说，当月504期货合约仍有4980手的单边持仓仍过于显眼。
从套利角度来看，目前4-7三个月价差达到3660元，远高于LME市场152美元，相对于LME市场的理性运作，我们只能判断沪铜市场的价差结构是不尽合理的，伴随着现货铜价的高位运行，势必会对远月多头的增持信心有相当的激励作用，远月的补涨行为料将看到，尤其是反套主力已经逐步移师远期。
【比价分析】
|
SHFE |
参数 |
价差 |
LME |
参数 |
升贴水 |
价差 |
今日比价 |
昨日比价 |
|
Cu0504 |
35970 |
1590 |
April |
3431 |
159 |
65 |
10.48382 |
10.28321 |
|
Cu0505 |
34380 |
1230 |
May |
3366 |
135 |
44 |
10.21390 |
9.976212 |
|
Cu0506 |
33150 |
840 |
June |
3322 |
73 |
35 |
9.97893 |
9.768212 |
|
Cu0507 |
32310 |
|
July |
3287 |
31 |
|
9.82963 |
9.620061 |
短评：正如两市各合约的价差结构，目前近远期的比价呈现递减的格局，有利于“买国内抛伦敦”套利头寸的持有，预计此状况伴随着沪铜当月空头的砍仓仍将延续一段时间。
就操作上，原有头寸持有，冒进的投资者可以适当选择远月介入。
【交易明细】今日无交易。
【基金持仓】
|
类型 |
帐户 |
合约 |
买卖 |
均价 |
数量 |
盈亏 |
保证金 |
开仓日期 |
到期日 |
|
跨
市 |
海外 |
LME3 |
卖出 |
3245（-6） |
40 |
-68000 |
330700 |
2005-04-04 |
2005-07-04 |
|
国内 |
Cu0506 |
买入 |
31560 |
200 |
+1590000 |
3315000 |
2005-04-04 |
2005-06-15 |
|
海外 |
LME3 |
卖出 |
3253（-4） |
20 |
-29000 |
165350 |
2005-04-06 |
2005-07-06 |
|
国内 |
Cu0507 |
买入 |
31300 |
100 |
+505000 |
1615500 |
2005-04-06 |
2005-07-15 |
【资金管理】
|
日期 |
20050411 |
期初余额 |
9971674 |
|
日期 |
20050411 |
期初余额 |
997137 |
|
帐户 |
国内帐户 |
平仓盈亏 |
0 |
|
帐户 |
海外帐户 |
平仓盈亏 |
0 |
|
持仓保证金 |
4930500 |
手续费 |
0 |
|
持仓保证金 |
496050 |
手续费 |
0 |
|
可用资金 |
7136174 |
期末余额 |
9971674 |
|
可用资金 |
404087 |
期末余额 |
997137 |
|
资金使用率 |
40.86% |
持仓盈亏 |
+2095000 |
|
资金使用率 |
55.11% |
持仓盈亏 |
-97000 |
|
权益增长率 |
+20.67% |
客户权益 |
12066674 |
|
权益增长率 |
-9.97% |
客户权益 |
900137 |
上海中期期货经纪有限公司 李金保
（ 责任编辑：王燕 ）
