断臂求生的悲壮努力？积重难返的全面爆发？上市公司高管两天倒一个

　　1月28日，利嘉股份(资讯 行情 论坛)总经理陈翔被捕，这使得开年以来还不到一个月内落马的上市公司高管人数窜至11个，涉案公司达10家。如果从推倒第一张骨牌的1月12日算起，平均两天就有一个高管倒下。

　　股市严冬里刮起的这股“清污风暴”，因为司法机关的介入，凛冽程度明显超过以往。高管纷纷落马、公司丑闻频爆的背后，是监管部门断臂求生的悲壮努力？还是中国股市积重难返的全面爆发？市场在考验股民耐心的同时，更考验着监管部门的能力与智慧。

　　违法犯罪远非一日之寒

　　翻阅落马高管的“病历卡”，一个共同特点，就是违法犯罪事实远非一日之寒。

　　开开实业(资讯 行情 论坛)倒腾箱包起家的张晨在入主开开实业前，就利用关联交易套走了中深彩大量资金。2002年入主开开实业后，又通过第一大股东开开集团与上海和康、上海九豫、上海怡邦签订股份转让及托管协议，使开开实业数亿元国有资产落入个人囊中。

　　山东巨力(资讯 行情 论坛)其发病史最早可以追溯到上个世纪。知情人士称，1998年至1999年，公司向职工集资几千万元炒股，结果巨额亏损。为解决集资压力，2003年被迫引进盛邦投资做大股东。盛邦入主后发现资金黑洞，遂向监管部门出示了证据。2004年初，证监会决定对山东巨力立案调查，最终发现了其骗取募集资金的行为。

　　达尔曼(资讯 行情 论坛)　被称为国内“珠宝第一股”的西安达尔曼，自1996年上市之日起，董事长许宗林便一直利用职务之便，指使公司财务人员，伙其他人从控股的几家公司，以“货款”往来名义，先后将1000万美元、1990万元人民币存入私人账户。

　　利嘉股份　市场对利嘉股份的指责和诟病，主要集中在上海多伦路改造项目资金的违规使用上。资料显示，利嘉股份在2002年就拿下了50亿元的上海多伦路改造项目。但投资者反映，过去两年利嘉股份本应投向多伦路项目的大笔资金，被暗中调往北京、南昌、福州等地投资房地产。

　　东北高速(资讯 行情 论坛)　自1999年上市以来就闹剧不断：先是2000年董事会将管理层就地免职，两大股东水火不容；其后在有关部门的责令整改下，重新坐到一起的两大股东各行其是；有消息称，2004年初，曾任职于东北高速的一位重量级人物出走国外，但董事长张晓光却没有采取任何行动。

　　违规成本低令违规者前赴后继

　　在上有监管层、内有监事会、外有独立董事的多重监督下，是谁激活了高管们贪婪的癌细胞，又是什么能让带病高管长期游离于监督者的视野之外？

　　国内上市公司的大股东，往往都是地方政府。高管们的背后，自然都拖着政府长长的影子：东北高速董事长张晓光，长期担任黑龙江省交通系统的领导；利嘉股份总经理陈翔曾在福建省委办公厅工作。

　　“人权”的政府化，必然导致“事权”的非市场化。2002年底，山东潍城区政府发不出工资，向山东巨力借款数百万元，至今未还；巨力所在的街道办也曾借款300万元。据已公开的财务报表，山东巨力因当地修路、建公园等发生的摊派资金就达3000多万元。

　　制度设计缺陷，内控机制成为“内部人的控制”。监事会成员多为公司职工，下级“监督”上级，监事会自然就成了“橡皮图章”。独立董事因为需要控股股东提名聘任，为流通股东谋利益者很难获得“青睐”，其为“花瓶”命运在所难免。政府任命高管、高管任命监督者、监督者监督高管，最后形成“狗咬尾巴”式的怪圈。

　　违规成本太低，司法滞后不力。黄宏生挪用资金，香港廉政公署予以拘捕。而内地违规犯法的高管们，多数以谴责罚款了事。据不完全统计，2004年被证监会正式作出处罚决定或由公安机关立案的，涉及上市公司31家、高管200名。其中，触犯刑法的仅20人，其余180人受到包括警告、市场禁入或3万元至50万元的罚款。难怪有学者称，过低的违规成本和高额的违规回报，“激发”违规者前赴后继，铤而走险，最终导致“劣币驱逐良币”。

　　投资违规公司将付出高昂代价

　　接连刮起的监管风暴，让严冬的股市更显萧瑟和惶恐：股价接连穿底、股市持续阴跌。有人选择用“脚”投票，有人担心股市崩盘。甚至有调查机构说，四成投资者借降税之机出逃。

　　西南证券研发中心副总经理周到认为，不能低估投资者的学习能力和市场的纠错机制。市场也许在短期内会错误解读，但它会很快发现，强化监管是绝对的好事。如果让违法违规者继续逍遥法外，最终受损的还是广大投资者。

　　海通证券研究所宏观部经理吴淑琨说，市场开年就刮“清污风暴”，一是距离证券业对外资开放时间越来越近，国内金融机构面临更加严峻的竞争压力；二是金融体制、投融资体制等诸多体制性问题面临突破，这些改革需要一个平台，而这个任务历史性地落在了资本市场的身上；三是我国资本市场正面临结构性矛盾突破和制度性变革阶段，必须解决以上问题，给市场一个明确预期。

　　银河证券首席经济师左小蕾认为，清理、整顿、强化监管是推进我国资本市场规范化、国际化和市场化的第一步。要走好这一步，就必须先得把市场打扫干净。出问题并不可怕，可怕的是出了问题，后续的处罚及改进措施跟不上。尽管目前市道低迷，但如果公司治理的隐患不解决、不整治，等到大盘转好的时候，这些问题再暴露的杀伤力就会成倍放大。

　　新生风险频繁爆发，固然让人悚然；乱而后治的美好明天，更值得寄予厚望。业内人士预测，今年股市的一个重要特点就是绩差股、问题股将继续加快下跌。违规公司的投资者将为此付出高昂代价甚至血本无归，这是市场完善过程中必须付出的代价。　　

（ 责任编辑：张雪琴 ）

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