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○ 公司综合毛利率基本保持平稳,但手机业务毛利率下降11%
○ CDMA产品海外收入比重有望继续上升
○ 预计公司在海外市场仍将保持良好的增长态势
主持人:童 颖 记者
嘉 宾:张贞卓 国信证券分析师
倪 勇 光大证券分析师
邹序元 湘财证券分析师
手机毛利率下降与库存消化有关
主持人:中兴通讯000063(相关,行情,个股论坛)2004年年报显示,公司销售收入、净利润分别较上年增长分别达到41.5%和43.3%。中兴通讯000063(相关,行情,个股论坛)作为民族电信设备制造商中的领头羊,作为一家行业标杆公司,公司各主营业务发展的状况,以及其毛利率的变化也反映出行业的一些特点。对此,你们怎么看?
邹序元:无线与手机业务成为公司的重要收入来源,手机是增长最快的主营业务。与2003年相比,公司综合毛利率基本保持平稳,但手机业务毛利率则有11个百分点的下降,光通信及数据业务下降39.7%,而有线及接入业务上升32%。此外,公司补贴收入大幅增长,已占到公司净利润的37.5%。
张贞卓:公司2004年收入增长主要是无线通信产品和手机产品销售规模扩大所致。值得注意的是,公司在第四季度毛利率出现快速下降。2004年四季度公司收入较上季度上升39.6%,但成本上升61.6%,导致毛利率为32.7%,环比下降9个百分点。主要是由于当季无线通信产品和手机产品所占收入比重快速上升至49.5%和33.2%,而毛利率分别下降所致,尤其是手机毛利率快速下降到6.9%,应与该季度手机库存消化有很大关系。
海外市场仍将保持增长态势
主持人:中兴通讯000063(相关,行情,个股论坛)的海外业务在2004年有了大幅提升,这对于公司盈利有何意义?海外市场在2005年发展状况如何?
张贞卓:公司境外收入主要来自亚洲国家和地区。由于海外市场增长良好,境外收入占全年收入的比例逐年上升,2004年更是上升了近10个百分点,达到21.6%。由于海外市场以无线通信产品为主,毛利率高于境内市场10个百分点以上,抵消了手机、光通信及数据通信产品毛利率下降带来的影响,公司全年毛利率较调整后的2003年数据微升0.9个百分点。
我们预计公司在海外市场仍将保持良好的增长态势,其中,CDMA产品海外收入比重有望继续上升。一方面,由于通信技术趋于成熟,近来未有发生重大的技术革命,对于像中兴、华为这样的技术成熟型公司,相对国际通信厂商30%左右的成本领先优势具有明显的竞争力；另一方面,随着海外主流电信运营商负债的减少和现金流的改善,电信投资呈现恢复性增长态势,而新兴市场的电信普及需求也非常旺盛,从而为公司的海外业务增长提供良好机遇。
倪勇:海外业务增长抵消国内下降后,是否能够带动公司整体成长,一直是市场关注中兴通讯000063(相关,行情,个股论坛)的核心问题。我们预测2005年中兴海外销售额占总合同额比例从40%进一步上升为58%,海外占比提高可望有效保持公司综合毛利率的稳定。
投资结构会有较大调整
主持人:公司2005年面临的机遇与挑战有哪些?
倪勇:国内运营行业面临重组预期,资本开支可能延缓,中兴国内业务面临较大不确定性,而2005年海外业务对公司的整体拉动作用也有限。此外,2004年上半年较高的基数可能使公司2005年同期增长面临压力。
邹序元:我们认为2005年国内通讯设备市场规模将保持平稳,但投资结构会有较大调整,中兴通讯000063(相关,行情,个股论坛)具有优势的小灵通及CDMA设备市场将下滑,电信重组方案未定给3G以及国内通讯设备市场更增添了一份不确定性,手机市场竞争将进一步加剧,因此2005年公司业务的增长将主要依赖于海外业务的发展。我们预计,2005、2006年收入增长率分别是29%和25%。
张贞卓:国内市场,在CDMA、PHS下降、GSM系统增长还未有明显起色的背景下,我们认为手机业务比重的扩大是一个合适的选择。但随着手机核准制的实施,新进入者将通过价格战抢占市场份额,行业竞争将更加激烈,而且,摩托罗拉等国外厂商仍会保持在中低端机型的竞争力度,因此,手机的平均毛利率将保持在低位。随着手机业务占公司销售收入比重的提高,这将部分抵消海外市场对综合毛利率的提升作用。
2005年公司签单目标进一步提高。公司2004年下半年海外签单集中,发货期和收入确认期较长,导致下半年收入确认比例较低,仅为54.5%,低于65%的平均水平,因此,2005年将会部分实现上年的签单,并确认收入。事实上,2004年公司实现收入227亿元,实现发货约250-260亿元,至少有20亿的收入将在未来确认。而且影响2004年利润的固定资产和无形资产减值准备现象不会在2005年大规模出现,有利于稳定利润。
目前来看,2005年一季度国内签单情况比上年差。上年一季度得益于PHS用户快速增长。一般运营商年初对全年的资本开支计划都比较谨慎,随后会根据业务发展的具体情况进行调整。一季度为国内运营商投资淡季,因此公司签单额同比下降是正常的,预计二、三季度会有所上升。事实上,中国电信和中国移动在2005年的计划投资规模并未明显下降,而且随着机卡分离的小灵通手机的推出,PHS手机的销量也有望增加。
